可轉債市場投資機會初探

鐘晨

一、“無風險”套利機會

以當前的可轉債市場價格買入，轉換成標的證券后，若轉股成本低于標的證券市場價，就能實現“無風險套利”（忽略交易費用）。

以在深交所上市的123001藍標轉債為例：最新轉股價4.31元，轉股率為100元÷4.31元/股=23.2股，藍標轉債3月22日收盤價134.20元，假設以此收盤價買進，則轉股成本為137.81元÷23.2股=5.78元/股，因標的證券300058藍色光標當天收盤價為5.79元，故有1分錢套利空間。若考慮到T+1的轉股時間，這點差價還是存在風險的。另外，目前都是高效率市場，很難出現無風險套利機會，即便存在也稍縱即逝。

二、持有轉債還是標的證券

一般講，上漲階段持有標的股票收益更高，下跌階段持有可轉債風險稍小。

仍以藍標轉債為例。

上漲階段：從1月31日100.058元漲到3月12日144.349元，漲幅（144.349-100.058）÷100.058=44.3%，同期正股價從3.77元漲到6.23元，漲幅（6.23-3.77）÷3.77=65.3%;

下跌階段：從2018年11月19日100.47元跌到12月26日93.88元，漲幅（93.88-100.47）÷100.47=-6.6%，同期正股價從5.35元跌到4.35元，漲幅（4.35-5.35）÷5.35=-18.7%。

三、T+0交易

可轉債市場實行的是T+0當日回轉交易機制，費率通常設置的很低，因此給超短線投資者提供了做差價的交易機會。還以藍標轉債為例：該轉債自上市以來最小振幅是0.1%，而雙向交易成本一般為0.04%，波動幅度足以覆蓋交易成本，這對日內價格波動敏感者還是很有吸引力的。