減持假成長 加倉真成長

馬曼然

指數短期面臨震蕩

減持題材股后應加倉真成長

最近一段時間的行情走勢還不錯，只是這一兩周出現了調整。我們之前也給大家提示過，一些漲幅大的小股票，尤其是垃圾股和題材股要逢高減持，短期先等待調整。我們認為，這個調整不會導致指數層面出現特別大的跌幅，現在的行情是漲到重要技術阻力位之后出現的正常的技術回調，在月線顯示為一個沖高回落的小十字星，或者一個有上影線的K線形態。這是很正常的調整，不是市場見頂的標志。二月份的陽線是一根突破性的陽線，也是行情逆轉性的陽線。當前行情的上漲角度、力度和斜度還是非常陡峭的，從這個方面看，我們認為目前的行情已經高于2014年和2016年的行情。指數在短期內會有一個月左右的震蕩期，震蕩完成后，后市還是繼續向上。

我們不建議大家炒作一些垃圾股和題材股，這些股票即便炒作也很難賺錢。題材股不建議大家炒的原因是大多數投資者炒不明白，因為心里沒底，漲的時候還好，一旦調整了就舍不得，就更加把握不好賣點。

我們這幾年著重研究了生物醫藥領域，這是因為做醫藥我們是專業的。我們做了十幾年醫藥行業的投資，過去更多的是基于中藥行業的投資，未來會中西并重。我們認為如果要做醫藥投資，未來一定要重視創新藥的發展，因為這不僅是國家醫藥政策的導向，也是未來社會發展的方向。中國的醫藥產業從強大壯大，再到走向世界，更多的還是要依靠我們的創新藥，這是我們不得不研究，也無法忽略的領域，也是未來我們賺大錢的領域。

中國的醫藥看創新

醫藥的創新看生物藥

醫藥是個大行業、大賽道，如果要投資中藥的話，那就投獨家的品種。化藥是仿制藥，需要按仿制藥的價格定位，所以很難產生高利潤，因此全世界的仿制藥都沒有大牛股。像TEVA梯瓦制藥這樣的第一仿制藥企，市值也只有人民幣三、四千億元，不是特別大。創新藥就不一樣了，國際上好多公司都是好幾萬億的市值。在過去的20年，創新藥最大的亮點是其中的生物藥出現了很多家漲幅上千倍的公司，如基因泰克從90年代的3500萬美元市值，漲到前兩年最高的1000億美元，漲了2000多倍。20多年期間，國外的生物藥企都是大的龍頭企業。

所以說，投資醫藥要看創新藥，創新藥里一定要重視生物藥。去年指數跌下來以后，我們就開始配置生物藥，目前已經配置了25%-30%的倉位。我們認為，如果要尋找下一個茅臺或者下一個片仔癀的話，生物藥里面有最大的機會。當然像5G、人工智能也可以產生大牛股，但是它們不太好選。因為人工智能領域內很多好的企業都沒有上市，上市的企業如科大訊飛等的估值也很高，到底未來好不好不太好評估，而且這類的行業或企業之間的變化非常大，不如醫藥行業的格局穩定。醫藥行業的創新藥和生物藥都是科技含量非常高的領域，這個行業往往會形成龍頭強者恒強的局面，10年、20年后龍頭還是這么幾家公司。美國80年代、90年代和現在的醫藥龍頭都很穩定，雖然期間會蹦出來幾家新公司，但是輝瑞、禮來、雅培依舊還是大牛股。美國沒有中藥，都是西藥，他們已經形成了一個高門檻的強者恒強的龍頭格局。研發一款生物藥的成本都是3-5億起，一般的企業研發不了，就算研發得起也不敢輕易去研發，因為風險特別大，因此就形成了一個方便投資的行業格局。

復星醫藥是我個人長期跟蹤的比較看好的生物藥企，它旗下有四大研發平臺，每一個研發平臺都針對不同領域，有針對細胞治療和免疫治療的，有針對小分子的，也有針對大分子生物藥的，每一個領域它得值多少錢？簡單舉個例子，復星醫藥有一家子公司叫復宏漢霖，復宏漢霖是復星醫藥專門孵化大分子生物藥的平臺，今年2月份上市的國內第一款生物類似藥就是復宏漢霖推出的。目前復宏漢霖在一級市場的估值是205億元，上科創板以后它的估值可能是五六百億元起。用類似這樣的邏輯把企業的各個業務一算，包括醫藥流通領域價值多少，加總后就會發現企業是低估還是高估。