切莫對科創板注冊制會錯了意

胡東輝

科創板銜枚疾進，一些券商也想趁熱打鐵搶先申報手中的IPO項目，嘗鮮頭啖湯。不過他們可能對注冊制會錯了意，沒有認真審視科創板的定位和要求，以為只要搶先申報，就能搶得先機。本周四有傳聞說，某券商3月18日申報的兩家科創板企業被上交所勸退。雖然后來事實證明是烏龍事件，但這也提醒保薦機構，科創板是有門檻的，在科創板試點注冊制，并不是隨便什么企業想上就能上的。從某種角度看，科創板的審核比主板還嚴格。

強化保薦機構的把關責任

科創板是國家戰略，從科創板的定位可以看出，有關方面對科創板的期望很高。在科創板試點注冊制，對IPO并不是不審，而是有著嚴格的實質性審核標準，上交所為此專門成立了科創板上市審核中心。有些人之所以會產生科創板上市標準降低的錯覺，是因為科創板允許虧損企業上市，但虧損企業上科創板還須符合其他諸多更為嚴格的條件，雖然盈利的要求降低了，但同時抬高了其他的條件，要有核心技術，并且要有先進性。據悉，在近期舉辦的科創板保代培訓班上，有領導表示，去年讓保薦機構報了一下可上科創板的企業名單，但報來的情況很不理想，說明券商的覺悟不高，沒有切實擔負起責任。這印證了科創板審核之嚴。

科創板大大強化了保薦機構的把關責任，若同一家券商提交申請文件因不符合科創板相關規則要求連續兩次被拒收，則該券商將在三個月內被停止申報新項目，三個月后才可繼續申報。這主要為了讓保薦機構在篩選項目和申報材料的時候要更加謹慎，切莫抱著闖關的心態降低標準來推薦企業，不能單純追求保薦數量，更不能降低保薦質量。一些券商的思路還停留在過去，只是簡單的對照行業清單來推薦企業，以為只要是這個行業中的企業，就可以上科創板。思路停留在過去的還有投資者，以為那些宣稱要上科創板的企業都能上科創板，不管三七二十一就炒作所謂的影子股。當然，二級市場還有自身的邏輯，或許沒有人在乎那些影子股是真是假，他們要的只是一個炒作的借口。

科創板是嚴審的注冊制

科創板誕生的土壤、空氣和環境與過去沒有任何不同，券商還是這些券商，投資者雖然加了50萬元的門檻，其實也沒有本質變化，即便是上市的公司也沒有太大的不同，君不見一些本來要上創業板的公司臨時決定改道科創板，一些新三板公司也紛紛表示要轉板科創板。如果都是這些公司搶得科創板頭籌，或者科創板充斥的都是這些公司，那么科創板的高標準定位還怎么實現呢？應該說這并不是有關方面所樂見的，因為科創板并不是另一個創業板，他們希望看到未來在科創板中能誕生像微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜這樣的偉大公司，如果是那樣，科創板就成功了。現在這一切都是未知的，惟有高標準嚴要求才有可能達到這個目標，因此注冊制為科創板量身定做，是嚴審的注冊制。

在所有外在條件基本相同的情況下，科創板想要有所不同，因此設計了一些與主板和創業板有所不同的交易制度，以突出市場因素的決定性作用。但這些設計要獲得預期效果，必須取決于A股的市場定價機制是充分有效的，比如好公司有好價格，產生良幣驅逐劣幣效應。然而現實是A股的市場定價機制往往是失靈的，因此那些有所不同的交易機制最終會得到什么結果，連方案的設計者也忐忑不安。比如詢價發行會不會導致價格失控就無法預知，過去就是因為詢價結果失控才改為定價發行的，科創板最終會不會也回到定價發行呢？這種可能性是存在的。新股上市前5天不設漲跌停板會發生什么情況？現在也無人能預料，20%的漲跌幅限制如果出現一個“天地板”，那也是絕對刺激的。

面對所有的未知因素，市場化的因素都不可控，只有上市公司的質量是可控的，因此嚴審就是必然的選擇。上交所最新公示了第一屆科創板股票上市委員會、科技創新咨詢委員會委員候選人名單，陣容可謂豪華，這都表明了上交所嚴把科創板質量關的決心。想上科創板的公司光有高新技術企業認證證書是不夠的，手里得有掌握前沿科技的金剛鉆。保薦機構切莫會錯意。