全通教育擬15億買吳曉波頻道頻繁高溢價并購惹來非議

郭施亮

一個是曾經的A股股王，并有著在線教育、智慧教育龍頭稱號的全通教育;另一個則是被稱為最會賺錢的自媒體，且擁有在財經領域中頗具號召力與影響力的吳曉波。兩者看起來似乎并無交集，但全通教育的一紙公告將兩者相聯。近日，全通教育發布公告稱，公司正籌劃發行股份方式購買杭州巴九靈文化創意股份有限公司96%股份，而眾所周知的吳曉波頻道，其賬號主體恰恰也是杭州巴九靈文化創意股份有限公司。

收購吳曉波頻道存在風險

上市公司收購自媒體，全通教育并非首例。實際上，就在全通教育擬15億購買吳曉波頻道之前，已經有部分上市公司開始看中了自媒體的盈利能力。

例如，利歐股份2018年擬23.4億元收購夢嘉傳媒75%的股權，而夢嘉傳媒就是一家以自媒體內容營銷為代表的互聯網企業。又如，瀚葉股份擬以發行股份及支付現金方式收購深圳量子云科技有限公司100%股權，交易對價為38億元。量子云科技有限公司，以打造微信生態圈為主導，旗下運營的微信公眾號多達900余個。

上市公司積極收購自媒體，很大程度上還是看到了自媒體本身的盈利能力。其中，以瀚葉股份高價收購的量子云為例，量子云在2017年底實現營收2.3億元，凈利潤就高達1.53億元，可以稱得上暴利行業。至于全通教育擬收購的吳曉波頻道，則被稱為最會賺錢的自媒體，這一次的收購，吳曉波頻道的估值高達16億元，憑借盈利能力強、粉絲黏性高等特征，自媒體的魅力彰顯無疑。

上市公司收購自媒體，本身是看到了自媒體的盈利能力。但是實際上，自媒體還是離不開運營的靈魂人物，靈魂人物才是自媒體持續運營、內容持續爆款的關鍵所在。至于上市公司收購自媒體，也許是看到了強大的盈利能力一面，卻未必可以掌握到自媒體運營與管理的精髓，即使把運營很好的自媒體收購了，也僅僅掌握到一堆亮眼的數據，未必可以捕捉到粉絲用戶的真實需求。

與瀚葉股份收購自媒體的行為不同，全通教育收購吳曉波頻道更注重的是吳曉波的個人IP，而收購本身不僅僅會牽涉到資質風險，還可能會存在各種未知風險。例如，作為以吳曉波為核心的自媒體，吳曉波個人IP魅力將直接影響到自媒體的后續發展空間;年逾50歲的吳曉波，未來可否有持續性的精力與創造力運營好吳曉波頻道，尚且有待觀察，而自媒體過于依賴個人IP，終究也是一個未知風險。

過去四年，全通教育并購了14家公司，并購的頻率確實太快。與此同時，對于全通教育而言，商譽占比公司總資產長期處于很高的比重，過于頻繁的并購現象以及屢次采取高溢價的并購行為，終究也是一場豪賭。

第一高價股神壇墜落

2014年1月21日，全通教育正式在深圳創業板上市。2014年、2015年，全通教育不僅抓住了互聯網+的東風，而且憑借其在線教育、智慧教育以及并購收購等題材，一度成為中國股市的“股王”。

2015年5月中旬，全通教育創出了史上最高價格，總市值規模超過450億元。但是，三年多前的第一高價股，如今市值卻縮水逾九成，全通教育股價的大幅下行，實際意味著當時的互聯網在線教育概念的爆炒泡沫正式破裂。

實際上，在全通教育股票價格大幅下行的背后，離不開業績的大幅滑坡。仔細探究其業績變臉的催化劑，莫過于公司商譽的大幅減值。全通教育商譽占比公司總資產長期處于很高的水平，這與近年來全通教育開展多次的溢價并購行為密不可分。

其實，溢價并購本身就是一把雙刃劍，當經濟環境不如預期、企業盈利增速能力有所衰減之際，前期的溢價并購難免存在減值風險，而壞賬準備計提的頻繁上演，難免會對上市公司業績構成沉重的沖擊。

具體說來，2015年以來，全通教育積極投資并購各地的地方性校訊通公司，也先后并購了大量的相關公司，牽涉到控股乃至參股的公司數量不少。不過，在眾多控股以及參股的公司中，發生虧損的公司并不少見，業績增速不及預期更是加劇了全通教育商譽大幅減值的壓力。