《巴倫》基金家族排名

薩拉·馬克斯（Sarah Max）

讓我們回到2018年年初的情景，當時基金經理們正在押注一個罕見的時刻：世界主要經濟體都在增長。再加上多種資產的強勁跡象，產生了被一些人說成是他們整個職業生涯中最佳的投資環境。

直到9月，市場從創紀錄高點快速下跌，而2018年最終成為十年中股市表現最差的一年——主動型資產管理者們發現，他們的投資技能所面臨的考驗并不在于將客戶收益最大化，而是將損失最小化。

將損失最小化已經是一個不小的成就：2018年標準普爾500指數（S&P 500 index）下跌4.4%、MSCI世界指數（MSCI World index）下跌8.7%，個位數的小幅下跌就已經值得慶祝了。這份排名榜單上的3794只主動型共同基金中，大多數（3128家）都虧損了。在去年實現正回報率的666只基金中，只有7只錄得兩位數的回報率。

今年《巴倫》年度最佳基金家族排名中名列前茅的公司做了它們應該做的事情——跑贏業績基準并優于理柏（Lipper）基金庫中同類別基金。排名第一的是美洲基金（American Funds），它在上一期榜單中位列第36位。

（編者注：Lipper是湯森路透旗下的基金分析公司，通過海量數據庫提供全球性的專業基金評級服務。基于其對基金的分類標準，同類型基金中評級前20%的基金被授予“Lipper Leaders”稱號。）

幫助總資產規模達1.6萬億美元的美洲基金家族榮登榜首的基金中，有一只混合資產基金巨頭——資產規模1340億美元的美洲平衡基金（American Balanced Fund，ABALX）。雖然它下跌了近2.5%，但仍超過96%的理柏同類別基金。2018年，美洲基金旗下10只規模最大的基金均以平倉告終。

排名第二的是紐約人壽投資管理公司（New York Life Investment Management）的零售業務分支MainStay基金家族。MainStay的高排名得益于其精品投資部門MacKay Shields，以及其二級投資顧問公司溫斯洛資本管理（Winslow Capital Management）的強勁業績。

伊頓萬斯（Eaton Vance，EV）躋身第三位，因旗下大部分基金持續的強勁表現——三分之二的基金評級超過了至少50%的同類別基金。施利文共同基金家族（Thrivent Mutual Funds）排名第四，得益于旗下最大兩只基金的優異成績。太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co.，Pimco）排名第五。這家總部位于加利福尼亞州新港海灘（Newport Beach）的公司的債券基金最為知名，但股票和混合資產投資組合對提升其排名起到了重要作用。

20多年來，《巴倫》每年都會對基金家族進行排名以便比較它們在行業中的位置。這些排名基于不同類別基金當年業績的相對表現。

要想入選榜單，基金家族必須在理柏的普通美國股票型基金分類中有至少三只共同基金或主動型交易所交易基金（ETF），還須有一只全球股票基金，以及混合資產基金（比如平衡基金或持有股票和債券資產的基金）。此外，基金家族還必須設有至少兩只應稅債券基金和一只全國免稅債券基金。所有基金必須有至少一年的業績記錄。截至去年，這項排名沒有將指數基金納入在內，但納入了主動型交易所交易基金和“Smart Beta”交易所交易基金——這些被動型基金建立在主動型投資策略之上。因此，這一排名反映了各基金家族的主動投資能力。

（編者注：Smart Beta是一種非市值加權的指數投資，通過確定的規則或算法增加指數在某些因子如紅利、價值、質量、低波動等上面的暴露，以期獲得相應的超額收益。）

總之，在理柏數據庫的869家資產管理公司中，只有57家擁有符合2018年標準的股票型基金和固定收益基金目錄。雖然包括道奇·考克斯（Dodge& Cox）和駿利亨德森（Janus Henderson）在內的許多著名公司一般都不具備排名資格，但隨著基金公司兼并、被收購或添加新產品，這一榜單每年都會變化。2018年，資產管理公司State Farm Investment Managemet將旗下基金與貝萊德（BlackRock，BLK）的基金合并，美國基金管理公司Nationwide Fund Advisors清盤了其全國免稅債券基金，因此它們就從排名中被抹去了。2017年，美國教師退休基金會（TIAA-CREF）在子公司Nuveen名下的基金更換了基金家族品牌。Nuveen在基金家族榜單上排名第46位。今年還出現了一個新的基金家族：布林克爾資本（Brinker Capital），這是一家總部在費城地區的注冊投資咨詢公司。布林克爾資本在2017年推出了一系列多經理人共同基金，讓這個擁有32年歷史的基金家族獲得了排名資格，并以第十名的驕人成績首次亮相。

由于最佳基金家族的評分是資產加權的，因此每個基金家族旗下規模最大的基金往往會對其排名產生重大影響——無論好壞。這種影響在2016年和2017年對于擁有多家子公司的法國外貿銀行基金家族（Natixis Investment Managers）都起到了積極作用，當時資產規模354億美元的奧克馬克國際基金（Oakmark International Fund，OAKIX）將這一基金家族推到了第一位。去年，奧克馬克國際基金下跌了23%，因而起到了反作用。這只基金的明星投資經理大衛·赫羅（David Herro）是一位老練的反向投資者，該基金2019年以來已反彈11.8%。但是，艱難的2018年以及奧克馬克其他基金的大幅下跌，拖累法國外貿銀行基金家族跌落至2018年榜單末位。盧米斯·賽勒斯（Loomis Sayles）也是Natixis的子公司，其資產規模110億美元的旗艦基金Loomis Sayles Bond fund下跌近3%，而該基金的機構客戶份額排名后39%。

排名第一的美洲基金家族當中，并非每只基金的最佳投資策略都相同。

“如果你列席我們的投資電話會議，你會聽到一些人非常謹慎和緊張，而且他們采取的投資策略也是小心翼翼的，同時你也會發現那些非常激進的人。”美洲基金母公司Capital Group董事長兼首席執行官蒂姆·阿馬爾（Tim Armour）說。

他說，這種觀點的多樣性恰恰是這種管理“體系”行之有效的原因。該公司的36種截然不同的投資策略由多位資產經理負責執行，但他們各自都對其管理的資產擁有自主權。這避免了明星經理制度的陷阱，總體上能帶來良好的回報。低成本是有助益的，0.35%的平均管理費率要低于許多被動型基金。在這方面，美洲基金家族不提供任何被動型基金或交易所交易基金。

美洲基金家族一直都把建立固定收益業務當作更重要的事項——這占到總資產的20%，并強調“像債券基金一樣運作債券基金”。阿馬爾還共同管理著資產規模達210億美元的美洲基金新經濟基金（American Funds New Economy fund，ANEFX）。

與此同時，對美洲基金家族高排名起到重要作用的兩只基金分別是平衡基金（Balanced Fund）和美洲基金美國債券基金（American Funds Bond Fund of America，ABNDX）。前者資產規模1340億美元，結合了股票和固定收益投資，表現優于96%的同類基金。后者的資產規模為400億美元，其表現好于82%的理柏同類基金。

在美國東部，紐約人壽投資管理公司首席執行官Yie-Hsin Hung也強調獨立思考的價值，但方法略有不同。該基金家族旗下540億美元的零售資產管理公司MainStay Funds擁有八家精英資產管理公司，它們共同將這一基金家族推到了2018年的第二位。

“我們真的很喜歡這種獨立思考、富有開創精神的精品店理念，它們有自己的文化和能力，能夠迅速行動去滿足客戶的需求。”Hung說。

其中一家是Mackay Shields，它在1984年成為MainStay的一員。這個位于紐約的團隊專注于收益投資，尤其是市政債券。去年，該基金家族旗下規模為56億美元的高收益市政債券基金（MainStay MacKay High Yield Municipal Bond fund，MMHAX）的零售份額的回報率為4.3%，優于94%的理柏同類基金。

表1：最佳基金家族

116億美元的MainStay大盤成長基金（MainStay Large Cap Growth fund，MLAAX）是另一只佼佼者，2018年其以3.7%的回報率超過了92%的理柏同類基金。這只基金的長期二級投資顧問公司、總部位于明尼阿波利斯市的溫斯洛資本管理（Winslow Capital Management）獨家專注于成長型股票。該公司將成長型股票分為三類：持續型、周期型和動態型。

這種區分是十分重要的。這幫助資產管理者們發現了蘋果公司（Apple，AAPL）的問題——它在過去被認為是持續成長型——并于2018年初拋售其股票。2018年，蘋果公司下跌近7%。

優秀的資產管理者會在艱難的市場環境中脫穎而出。“這也是創新型公司可以提高其行業地位的時期。”排名第三的伊頓萬斯（Eaton Vance）首席執行官湯姆·福斯特（Tom Faust）說。

這家位于波士頓的公司歷史可以追溯到第一只現代共同基金，但和許多大型基金集團一樣，它在產品目錄中增加了新的專業領域。最近值得關注的是專注于可持續投資的Calvert研究與資產管理（Calvert Research and Management）公司，它于2016年底被伊頓萬斯收購。公司旗下資產規模24億美元的旗艦基金卡爾弗特股票基金（Calvert Equity Fund，CSIEX）去年回報率超過了5%。這只基金的二級投資顧問是大西洋資本管理公司（Atlantic Capital Management）。這一結果使人們相信，強有力的公司治理、環境管理和社會政策往往與財務實力和彈性同步發展。這也證實了伊頓萬斯收購Calvert，并投資于其環境、社會和公司治理（ESG）、研究平臺，是明智之舉。

表2：美國股票基金

表3：全球股票基金

表4：混合資產基金

表5：應納稅債券基金