中小乳業在伊利、蒙牛雙寡頭制約下處境平庸

靖開誠

作為浸淫快消品行業很久的食品飲料行業經銷商，筆者得以有機會獲得近距離觀察食品飲料行業格局的變遷。就乳品行業而言，馬太效應明顯。從此角度而言，在當前的國內市場，無論是光明乳業、天潤乳業還是科迪乳業，都難以與伊利股份和蒙牛集團兩大乳業寡頭直面競爭。本周筆者將以科迪乳業為例，探討中小乳品企業在兩大巨頭碾壓下的生存現狀。

筆者將以滾雪球框架來對其護城河進行考察。首先，若用企業的主營業務增長率來代替巴菲特滾雪球理論的雪道狀況，從2013年以來財報數據來看，科迪乳業營業總收入增長率從2013年的5.33%連續下降到2015年2.53%。雖然2015企業上市募資后進行了系列資本擴張，帶來企業營業總收入短暫的強勁表現，但2018年該指標再次回落到3.74%，疲態再現。這說明企業的內在增長動能不行。其次，從雪道積雪的厚度，即毛利率水平和趨勢來看，科迪乳業與行業巨頭伊利股份比較起來，整體毛利率水平差距較大，如2017年和2018年分別是25.96%和24.77%，今年一季度進一步降低至23.46%。同期伊利股份的水平對應數據是37.28%和37.82%，比科迪乳業高出近50%。毛利率較低也表明企業的競爭力在行業處在底層。最后，雪道濕潤積雪的多少，即凈利率指標最近7年科迪乳業凈利率持續下滑，雖然稍優于同期伊利股份的9%左右。但在筆者看來，考慮到企業規模小處于擴張期，在運輸、管理等方面成本較小等因素，總體來看，科迪乳業凈利率水平和趨勢欠佳，競爭力較差。

而就行業角度來看，科迪乳業其單品數量、陳列位置、品牌影響力，在市場地位幾乎可以忽略不計，顯得偏安一隅。盡管其也試圖創新，但是作為地方中小企業，任何創新，在強大巨頭面前都很快被超越和淹沒，最終船過水無痕。而大力度的促銷又會傷及毛利率和凈利率，最終傷害盈利能力和品牌。

因此，筆者建議，要投資就要持有龍頭，伊利股份值得關注。