基于非上市餐飲企業(yè)價值評估的研究

楊賽

摘 要：在如今經(jīng)濟的發(fā)展形勢下，我國逐漸地完成了從實體經(jīng)濟到虛擬經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變。正式因為這些轉(zhuǎn)變，導致人們對我國經(jīng)濟的認知發(fā)生了改變，尤其是在價值評估方面體現(xiàn)的特別明顯。在人們的舊觀念里，企業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)品多，產(chǎn)量高就代表著企業(yè)的經(jīng)濟效益好。但在當今的經(jīng)濟形勢下，人們對好企業(yè)的認知并不再像以前那樣，資本市場已經(jīng)將現(xiàn)代化企業(yè)的資產(chǎn)和負債變得更加金融化，這就使得企業(yè)的內(nèi)在價值并不一定完全由會計報表上的數(shù)據(jù)體現(xiàn)。在過去，人們主要根據(jù)企業(yè)的會計報表數(shù)據(jù)和指標來對其進行分析和評價。

關(guān)鍵詞：餐飲企業(yè)；價值評估

一、非上市公司特點餐飲行業(yè)公司特點分析

（1）非上市餐飲企業(yè)技術(shù)壁壘比較低，競爭十分的激烈，很少有寡頭企業(yè)。例如各大菜系的小餐飲企業(yè)，基本沒有自己獨家秘方、最有特色的產(chǎn)品，大多都是相互借鑒，大同小異，這使得非上市的餐飲企業(yè)處在一種完全競爭市場當中。

（2）上市的餐飲企業(yè)可以通過上市的股票發(fā)行籌集資金以及配套募資，在后續(xù)的經(jīng)營期間還可以通過增發(fā)股票、發(fā)債的方式融資，而非上市餐飲公司大多數(shù)只能通過傳統(tǒng)的銀行借款以及私募、風投等融資。所以非上市的餐飲企業(yè)大多數(shù)規(guī)模都不大，難以獲得大量資金進行擴張，也沒有過多的費用投入廣告宣傳，無法獲得廣告效應(yīng)，提升企業(yè)品牌價值。

（3）非上市的餐飲企業(yè)大多屬于中低檔消費，適合于大眾口味，往往還涉足食品加工，所以貼近于大眾才能獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而上市餐飲企業(yè)往往定位高端，在受政策影響和宏觀經(jīng)濟影響時，其經(jīng)營可能會出現(xiàn)較大波動，所以現(xiàn)在高檔餐飲企業(yè)為了降低政策風險，價格逐漸變得親民，以獲得穩(wěn)定、持續(xù)地發(fā)展。

（4）在現(xiàn)行制度下，非上市公司無需公開披露其相關(guān)信息，這會導致投資者和公司管理層之間信息不對稱。潛在投資者無法通過公開層面獲取能夠為其投資決策提供幫助的意向投資對象的相關(guān)信息，而非上市公司管理層也無法通過市場了解資本市場對公司的估價和認可度。

二、非上市餐飲企業(yè)價值評估方法選擇

在我國的經(jīng)濟環(huán)境下，影響餐飲企業(yè)價值評估的因素較多且復(fù)雜，尤其是非上市的餐飲企業(yè)。下面本文就結(jié)合我國餐飲業(yè)的相關(guān)特征，以及上文分析的上市餐飲企業(yè)與非上市餐飲企業(yè)的區(qū)別，來剖析這三種方法到底哪一種比較適合我國非上市餐飲公司的價值評估。

（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用性分析。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指企業(yè)的整體價值是由資產(chǎn)的各項資產(chǎn)的重置成本相加構(gòu)成。由于非上市餐飲企業(yè)的特點是規(guī)模不大，低值易耗品較多，所以在實物盤點時較為方便，資產(chǎn)賬面價值的加總也符合企業(yè)的實際。并且非上市的餐飲企業(yè)很難形成無形資產(chǎn)以及智力資本，所以本文認為用資產(chǎn)基礎(chǔ)法適用于非上市餐飲企業(yè)的價值評估。

（2）市場法的適用性分析。根據(jù)前文市場法的定義可知，市場法是通過對上市的可比企業(yè)的市場價值進行一系列調(diào)整后得到。運用市場法的前提是擁有活躍的市場且市場上有較多與被評估公司相似的公司，這樣通過市場法得到的被評估公司價值才是公允、有效的，所以資本市場的活躍性以及有效性是市場法下企業(yè)價值評估最關(guān)鍵的影響因素。

（3）收益法的適用性分析。收益法下的價值評估是企業(yè)未來的現(xiàn)金流量加以折現(xiàn)得到的公司價值。收益法的運用前提是假設(shè)企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營的，并且相關(guān)參數(shù)如永續(xù)增長率、折現(xiàn)率等都是可以通過計算可以得出的。

（4）正確選擇適合被評估企業(yè)的評估方法是企業(yè)價值評估的重中之重。在本文對市場法的適用性分析時也提到，市場法是通過對上市的可比企業(yè)的市場價值進行一系列調(diào)整后得到，而上市的餐飲企業(yè)只有三家，并且每一家的經(jīng)營狀況、財務(wù)風險都各有不同，所以市場法并不適用于非上市餐飲企業(yè)的評估。

三、合理預(yù)測評估參數(shù)

在運用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進行評估時，對資本結(jié)構(gòu)、Rf、Rm的確定也存在一定的不確定因素，這會影響折現(xiàn)率的準確性。比如企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是采用動態(tài)還是靜態(tài)；Rf是采用國債利率還是銀行長期借款利率，是五年期還是十年期；Rm的確定也存在爭議，這些都會影響折現(xiàn)率預(yù)測的準確性。對此，應(yīng)加深對國家宏觀政策的理解，加強對行業(yè)和市場發(fā)展趨勢的整體把握以及對被評估企業(yè)的綜合考慮，這樣才能較為準確、客觀地預(yù)測評估參數(shù)，從而得到準確的估值。

四、建立價值管理體系

基于企業(yè)價值評估的價值管理體系，是以內(nèi)在價值、市場價值和管理價值為對象，通過在價值評估過程中分析企業(yè)價值的驅(qū)動因素，實現(xiàn)管理行為的價值管理體系。非上市餐飲企業(yè)數(shù)量較多，且多為中小型餐飲企業(yè)，其融資渠道窄、融資模式受限，投資者也很難在市場上找到其公允的價值。考慮到這些因素，資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法可以為非上市餐飲企業(yè)提供價值判斷方法，以便于投資者能得到估值數(shù)據(jù)作為投資決策依據(jù)，也能為該企業(yè)管理層的融資定價提供參考。

但如今，更多的人開始關(guān)注資本市場上的數(shù)據(jù)，比如公司市值、每股市價等等。隨著我國金融市場的逐漸發(fā)展和完善，投資者與企業(yè)管理者之間的博弈越發(fā)激烈，如何準確地評被投資企業(yè)的內(nèi)在價值，就成了被投資企業(yè)的利益相關(guān)者們需要思考的問題。服務(wù)業(yè)是我國的傳統(tǒng)行業(yè)，餐飲業(yè)在服務(wù)業(yè)中又占有一席之地。餐飲業(yè)起源于上世紀七十年代，隨著改革開放的步伐逐漸發(fā)展壯大。通過對數(shù)據(jù)的分析我們可以得到，餐飲行業(yè)的增長與經(jīng)濟增長是呈一定的正相關(guān)性。再對比近幾年的增長數(shù)據(jù)得知，餐飲行業(yè)的增速也明顯高于GDP增速。由此我們可以得到，餐飲行業(yè)的迅速發(fā)展對國民經(jīng)濟的發(fā)展起到了一定的正向積極作用。