關于設立文化產業基金的模式分析及建議

陳偉

隨著文化產業的發展和繁榮，越來越多的社會資本涉足文化領域投資，并紛紛設立文化產業基金，扶持相關企業和項目發展。本文就我國文化產業基金設立的主要模式進行分析，并提出有關建議。

一、我國文化產業基金概況

1.基本概念

文化產業基金是指以成為文化產業戰略投資者為定位，以解決文化產業融資難問題為目的，由發起人定向募集資金成立的一種金融組織，其采用委托專業機構進行基金資產管理的方式，以文化創意、數字出版、移動多媒體、動漫游戲等新興文化產業為重點，通過股權投資這一主要手段對未上市的文化企業進行投資，從而搭建起風險共擔、利益共享的投資平臺。

2.政策扶持

近年來，我國政府有關部門出臺了多項扶持政策，鼓勵設立文化產業投資基金。早在2009年7月，國務院印發的《文化產業振興規劃》中就提到，要由中央財政注資引導，通過吸收國有骨干文化企業參與以及大型國有企業和金融機構認購的方式，成立中國文化產業投資基金。2010年3月，中央宣傳部等九部委聯合下發了《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》，明確提出要鼓勵多元資金支持文化產業的發展，而且要引導符合條件的保險公司參與到文化產業投資基金中來。2012年6月，文化部出臺的《鼓勵和引導民間資本進入文化領域的實施意見》中也提到，要鼓勵民間資本以投資基金的形式進入到文化產業領域中。2014年12月，國務院下發的《關于改革和完善中央對地方轉移支付制度的意見》中，要求探索實行基金管理等市場化運作模式，既可以新設基金，又可以扶持已有的對市場有重大影響的基金，同時明確基金主要采取創業投資引導基金、產業投資基金等模式，要委托市場化運作的專業團隊進行管理。2016年7月，中央宣傳部等五部委聯合出臺《關于深化國有文化企業分類改革的意見》，文件也提及鼓勵有條件的地方設立國有文化資本投資基金。2017年12月，中央文化體制改革和發展工作領導小組辦公室下發《關于加快推進國有文化企業公司制股份制改革有關問題的通知》，再次明確鼓勵國有文化企業通過設立基金、投資入股、聯合投資等方式，選擇與宣傳文化主業有關聯、成長性好的非國有文化企業進行戰略合作。

3.主要設立模式

目前文化產業投資基金的設立模式主要有3種，分別是政府牽頭設立的文化產業基金、文化公司成立的文化產業基金以及創投機構成立的文化產業

基金。

（1）政府牽頭的文化產業投資基金。該類基金是指政府作為投資主體設立的文化產業投資基金，政府在此過程中起到示范、引導和支持的作用。最為典型的代表為中國文化產業投資基金，該基金是目前唯一的一支國家級的文化產業投資基金，是由財政部聯合中銀投資資產管理有限公司、深圳國際文化產業博覽交易會有限公司、中國國際電視總公司以及中國文化產業投資基金管理有限公司等于2011年9月共同發起成立的，總規模達到200億元，首期募集資金41億元。此外，為推動文化產業加快發展和文化企業做大做強，許多地方政府也通過設立基金的方式促進本地區重點文化產業項目的建設、龍頭文化企業進一步擴張和小微文化企業的快速發展。

（2）文化公司成立的文化產業基金。該類基金的發起人通常以具備雄厚資金實力和經濟規模、具有較強的行業背景的大型文化集團為主，一般會圍繞主要發起人的產業鏈戰略布局、集團內企業發展壯大以及區域文化產業發展重點任務而展開投資。早在2012年10月25日，福建日報報業集團為推動文化資源整合及結構調整、實現跨地域跨行業重組并購，就牽頭發起建立了“福建海峽文化產業投資基金”，海峽出版發行集團、福建投資開發集團、信達國際等共同參與出資，基金總規模為30億元，首期募集資金為10億元，重點對新聞出版發行、文化領域等相關行業內具有良好成長性的企業和項目進行股權投資。上市文化公司憑借資本市場的力量，也多有涉及發起設立文化產業基金。如阿里巴巴影業集團于2016年7月25日在港交所發布公告，宣布發起設立文化產業基金，基金的目標資金為20億元，分別由蕪湖歌斐資產管理有限公司和阿里影業認購最高15億及5億份額，基金旨在與阿里影業的自有資金實現投資協同效應，攜手打造“娛樂全產業鏈平臺”，主要目標是電影及電視娛樂行業相關公司，對其中的優質標的進行聯合投資。類似的還有上市公司保利文化，其在2017年6月19日發布公告稱，公司已與保利投資（關聯方）、建信投資、光大投資及天津瑞達訂立合資協議，將共同出資5億元設立保利文化產業基金管理有限公司，以發起設立文化產業投資基金。保利文化認為發起設立文化產業投資基金，有利于公司吸收整合行業資源，助推主業做大做強，推動新業務的快速布局，豐富內容投資渠道和模式，為公司海內外并購、文化內容制作、藝術品投資、新業務拓展等方面提供新的模式和資金支持。在5億元注冊資本中，保利文化將出資2億元，占注冊資本的40%，保利投資將出資500萬元，占注冊資本的10%，余下款項由其他合作方

出資。

（3）創投機構成立的文化產業基金。該模式通常由創投機構作為基金的主要發起人，作為聯合發起人的機構一般還會具有政府或國資背景，其基金投資行為常常以市場為導向，以整合地區或產業資源為目標。例如，海通證券在2016年5月23日與中國華錄集團有限公司、中國出版集團公司、中國文化產業發展集團公司、尼爾·布什中國公司、四川新華發行集團有限公司在上海簽約，共同發起設立中美文化產業發展投資基金，這是證券公司領域發起設立的首只文化類產業基金。該基金總規模將達200億元，首期規模是50億元，基金以產業并購和股權投資為主要手段，投向數字文化、文化科技、文化內容產業、新媒體等方向。

4.投資退出方式

一般來說，文化產業投資基金的投資策略都是在目標企業的成長初期選擇合適的時間點投資入股，扶持企業成長，等企業進入成熟期的時候再擇機進行投資退出，退出的渠道最主要的就是被投資企業上市，這種方式占比可達六成左右。其余的退出方式還包括股權轉讓、并購、回購、管理層收購等，但這些手段操作難度較大、投資回報的倍數也遠低于上市后出售。

二、對出版企業設立文化產業基金的有關建議

1.具備條件的出版企業應積極設立文化產業基金

為響應國家政策號召，進一步完善產業結構，通過業務相關多元化打造和培育新的業績增長點，更好地實現資金保值增值，建議出版企業可適時發起文化產業基金，積極尋找與出版、傳媒、文化、教育等產業相關的優質資產和并購標的資源，瞄準與出版企業經營業務有協同效應的培訓咨詢、教育服務、互聯網技術、職業技術、技能開發等領域，有目的地先期收購具有良好成長預期的項目進行

培育。

采用基金運作模式的優勢在于：一是提高資本運營的專業化和系統化水平，降低投資風險;二是可以探索靈活多樣的并購途徑，提升并購決策效率，為集團外延式發展注入新的活力;三是有助于集團孵化新業態和新產品，為集團發展提供豐富的資源和項目儲備;四是有利于提高集團資金使用效率，探索更多盈利模式，推動業績持續提升。

2.文化產業基金的組織形式建議采用有限合伙制

從基金行業規律以及我國現有文化產業基金的整體情況看，設立文化產業發展基金比較適宜采用有限合伙制，其優勢主要體現在以下三個方面。一是文化企業能夠有限承擔投資風險。在有限合伙制的基金中，文化企業作為有限合伙人參與投資，是以其認繳的出資額為限對基金債務承擔連帶責任的。也就是說，一旦基金實際運營效果極其不理想，產生了大量的債務負擔，文化企業所承擔的連帶責任也是有限度的，不會危及企業的正常運轉，起到了隔離風險的作用;二是文化企業對基金運營具有一定的掌控力。有限合伙制下，文化企業作為有限合伙人，可以通過投資委員會參與基金的投資決策和監督管理，從而對基金的整體情況有更全面和深入的了解，便于出版企業及時做出有關決策。三是文化企業能獲得更優惠的投資收益。在有限合伙制下，文化產業基金本身不是納稅主體，不需要繳納公司所得稅，所以基金獲取投資收益無需扣稅即可用于投資者的分紅，這樣文化企業能從基金投資中獲得最大化的收益。

3.積極鼓勵職工參與基金認購

為了讓員工能夠更好地共享企業發展成果，建議出版企業鼓勵符合條件的職工認購基金，成為共同投資者，從而將職工利益與出版企業發展更緊密地綁定在一起，真正體現職工的主人翁地位，讓職工能更積極、更主動、更便利地為企業發展出謀劃策，與企業同呼吸、共命運，并通過投資分紅進一步拓展員工提高收入的渠道。

4.委托專業化的基金管理團隊進行運營

隔行如隔山，出版企業設立文化產業基金后，要做好基金的運營管理，需要更專業的團隊來實現。出版企業要積極吸納既熟悉金融、投融資領域的基本知識，熟悉資本運作的理論、方法和實踐，對國內外資本市場有較深入的理解，同時又對文化領域和相關產業具備一定認識、擁有相關實際投資經驗的復合型優秀人才，組建專業的管理團隊，對資本市場、文化出版傳媒行業、目標投資行業進行深入研究，掌握和了解政策及市場動向，研究并跟蹤發展情況，尋找和篩選有發展潛力和投資價值的投資標的和機會，做好盡職調查、可行性論證、投資方案策劃以及投后跟蹤、評估、管理工作。

（作者單位：中國人力資源和社會保障出版集團有限公司）