僵尸企業對勞動力市場的影響分析

上海財經大學高等研究院“中國宏觀經濟形勢分析與預測”課題組

【摘要】2018年以來，企業經營面臨的困難越來越大，并傳導至勞動力市場，導致勞動力市場需求端的低迷。造成這一現象的重要原因之一是僵尸企業導致的資源錯配。向僵尸企業“輸血”雖然能阻止僵尸企業對勞動需求的下降，但同時也會減少其他企業可獲得的資源，尤其是有限的金融資源。其他企業的正常經營受到影響，導致出現投資增速下滑、TFP增速下滑、承擔的稅率升高、研發投入增速下滑等現象，而這些因素傳遞到勞動力市場上就會導致勞動力市場的震蕩。我們的研究顯示，平均而言，僵尸企業占據的資源每升高1個百分點，勞動參與率會下降約0.05個百分點，失業率會提高約0.05個百分點。

【關鍵詞】僵尸企業;勞動力市場;資源錯配;穩就業

一、引言

進入2018年以來，雖然中國經濟整體穩中有進，但實體企業，尤其是中小企業，經營困難的問題越來越受到關注。更嚴重的是，企業的經營問題也進一步傳導到勞動力市場，導致勞動力市場需求端的萎靡，雖然在城鎮調查失業率上還沒有體現，但企業需求端的PMI指數已初現端倪。如圖1所示，衡量企業用工需求的采購經理指數（ Purchasing Managers' Index，PMI）從業人員指數從2010年開始持續降低，截至2018年11月已經降低至48.3%，連續14個月低于50%的榮枯線。

而反映中小企業發展的中國中小企業發展指數中的勞動力指數也傳遞出同樣的信息。從2015年開始，勞動力需求指數就開始低于勞動力供給指數，雖然二者之間的差距在最近一段時間保持穩定，求人倍率（勞動力需求指數/供給指數）穩定在0.95左右，但只看勞動力需求指數的話，從2017年第三季度開始，已連續四個季度下降，表明勞動力市場需求端的疲軟。

針對該種現象，中共中央政治局在2018年10月召開的會議上就提出要“做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作”，在12月13日召開的中共中央政治局會議中更是強調要“進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”。由于勞動收入占到了中國居民收入的一半以上，穩就業實際上就是穩定居民的現金流，穩定居民的信心。因此，兩次會議都將“穩就業”放在了第一重要的地位，可見決策層對勞動力市場的重視。

為什么企業對勞動力的需求日漸疲軟，特別是在中國已經跨過劉易斯拐點、適齡勞動人口數量已經開始下降的情況下？我們認為，造成這一現象的重要原因之一是僵尸企業對社會資源侵蝕導致的資源錯配。僵尸企業一般是指那些連年虧損，資不抵債，主要靠補貼和銀行續貸維持經營的企業。本文將探討僵尸企業導致的資源錯配對勞動力市場的影響。

從理論上來講，僵尸企業對社會資源的侵蝕會從正反兩方面影響勞動力市場。一方面，對于僵尸企業而言，如果能持續得到輸血，就可以維持經營，保留一定數量員工，這也正是僵尸企業可以持續得到資源的一個重要原因。而給僵尸企業輸血雖然能阻止僵尸企業對勞動力需求的下降，對勞動力市場起到一定的穩定作用，但這同時會減少其他企業可獲得的資源，尤其是金融資源。那么，健康企業的正常經營就會受到影響，從而導致其投資增速下滑、TFP增速下滑、承擔的稅率升高、研發投入增速下滑等現象，并進一步傳遞至勞動力市場，導致勞動力市場的震蕩。究竟僵尸企業是擠出了就業還是穩定了就業？如果僵尸企業擠出了就業，那么何種糾正資源錯配的政策才是合適的？這正是本文試圖回答的問題。

我們首先通過非金融上市公司數據，構造出各省僵尸企業占據資源的指標，再通過與中國家庭追蹤調查（ China Family PanelStudies， CFPS） 2010、2012、2014和2016年的數據相匹配，分析一省內僵尸企業導致的資源錯配對本省適齡勞動人口就業情況的影響。在研究中，為了結果的穩健性，我們構造了三種反映僵尸企業占據資源的指標，分別是一省內僵尸企業的總債務占比（ per_zombie_dt）、僵尸企業的長期債務占比（ per_zombie_loan_lt）以及僵尸企業的短期債務占比（ per_zombie_loan_st）。

二、僵尸企業占據社會資源的整體影響

我們首先看一下僵尸企業所占資源與個體勞動參與情況之間的相關關系。為了消除省份的固定效應，我們對數據做了去中心化處理，即所有年份的數據均減去其均值。結果顯示，無論采用何種指標度量各省僵尸企業占據資源的程度，其均與一省內樣本的勞動參與率負相關。這表明，在宏觀層面上，僵尸企業對勞動力市場的擠出作用占據了主導，即健康企業對勞動力需求的減少超過了僵尸企業保留的勞動力數量。

以上分析只是定性地分析僵尸企業占據資源與勞動力市場的關系，為了定量地分析這種影響，并且控制其他可能影響因素的作用，本文還借助面板雙向固定效應模型，在控制了個體固定效應、省份以及年份固定效應的基礎上，通過回歸分析來探討二者之間的關系，在分析時我們采用的主要回歸方程如下：

employijt=ai+a1pzombiejt+azxijt+a3Zjt+a4provincejt+a5yeart+εijt

其中，a i表示個體固定效應，employ，ijt表示第j個省第t年第i個個體的就業情況，是一個二值虛擬變量，等于1時代表個體有工作，等于0時表示個體失業或者不在勞動力市場;pzombiejt表示第j個省第t年的僵尸企業占據的資源;provzncejt為省級虛擬變量;yeart為年份虛擬變量;Xijt表示個體的其他特征值，包括個體的年齡、年齡平方、性別、教育程度、家庭收入、房產價值是否大于0、是否有房貸等個體或家庭層面影響個體勞動選擇的因素;zjt表示省級的其他特征值，包括人口凈流入程度、房價、人均GDP等省級層面可能影響個體勞動選擇的因素。在分析時，由于西部地區每個省份所擁有的上市公司數量較少，其對當地企業經營的代表性較差，因此我們去掉了西部省份的樣本。

表1報告了主要回歸結果。在僵尸企業占據資源的衡量方面，第（1）列采用僵尸企業的總債務占比衡量，第（2）列采用僵尸企業的長期債務占比衡量，第（3）列采用僵尸企業的短期債務占比衡量。可以看出，無論采用何種指標衡量僵尸企業占據的社會資源，其回歸結果均是顯著為負的。這也就表明，僵尸企業對社會資源的侵蝕確實會導致個體勞動參與情況的降低。總體而言，當一省的僵尸企業占據的資源每升高1個百分點，則該省的勞動參與率會下降0.05個百分點左右。

在這三類指標中，我們想特別強調的是第一類與第二類指標，即僵尸企業的總債務占比與僵尸企業的長期貸款占比。這是因為，在中國企業的融資形式中，銀行信貸占據了重要地位，因此，這兩個指標更能反映僵尸企業占據資源的實際情況。從這兩個回歸系數來看，即使在我們控制了個體固定效應以及年份固定效應，并且采用聚類標準誤的情況下，仍然在5%水平上顯著，表明僵尸企業侵蝕社會資源對勞動力市場的傷害是顯著存在的。

僵尸企業對個體的勞動參與情況有著顯著的負面影響，那么對于勞動力市場的另一個重要指標，即失業率是否也會有影響？在僵尸企業侵蝕資源越多的省份，失業個體是否更不容易找到工作？表2報告了主要回歸結果。可以看出，僵尸企業占據社會資源整體上是會提高失業率的。雖然第（1）列的回歸結果不顯著，但如果我們在計算方差時，不再采用個體和年份層面的聚類穩健標準誤，而僅僅是采用個體層面的聚類穩健標準誤，則所有的回歸結果顯著性都有提高，第一列變得在95%置信水平上顯著，第二列變得在99%置信水平上顯著。

以上結果表明，無論是對個體的勞動參與情況，還是單純的就業失業情況，僵尸企業均存在顯著的負的影響。這也與最近許多關于僵尸企業對企業部門內部造成影響的研究所得結論一致。如譚語嫣、譚之博、黃益平和胡永泰發現僵尸企業增加會擠出其他非僵尸企業的投資;李旭超、魯建坤和金祥榮發現僵尸企業會顯著提高其他非僵尸企業的實際所得稅稅率;王永欽、李蔚和戴蕓發現僵尸企業會顯著降低其他非僵尸企業的專利申請和全要素生產率。這些聚焦于企業部門內部之間互相影響的研究均一致發現，僵尸企業侵蝕社會資源會導致其他企業的經營受到影響，而僵尸企業的這一負面影響還會通過一般均衡效果傳遞到其他市場，如本文所分析的勞動力市場。基于家庭與企業部門間債務聯動的思路，我們的研究很好地填充了這一項空白。我們發現，僵尸企業占據了大量的社會資源，使得健康企業沒有足夠的資源來實現充分發展，從而導致整個地區勞動力市場的疲軟。

三、僵尸企業占據社會資源的企業異質性影響

由于國有企業，特別是地方國有企業不但擔負著為地方經濟創造GDP的壓力，還擔負著穩定存量就業的壓力。因此，出于穩定地方經濟和就業的原因，國有僵尸企業可能天然具有獲得更多“輸血”的優勢。那么，國有僵尸企業是否會對經濟造成更大的負面影響呢？為此，我們構造了國有企業內部和民營企業內部的僵尸企業占據資源的指標，并借此來分析其對勞動力市場的不同影響。結果顯示，國有企業內部和民營企業內部僵尸企業占據資源對勞動參與率雖然都具有負面影響，但國有企業的負面影響更大。

表3報告了國有企業和民營企業內部僵尸企業對資源的侵蝕對勞動力市場的影響。可以看出，國有企業中僵尸企業占據資源比例越高的省份，其省內的勞動參與率越低，個體的就業和失業的情況越糟糕;而民營企業中僵尸企業占據資源的比例并不會對勞動力市場造成顯著影響。這一結果表明國有僵尸企業對就業的擠出效應占據了主導，其穩定存量就業的數量遠小于由其引起的資源錯配問題導致的其他企業對勞動力需求下降的數量;而民營僵尸企業對就業的擠出效應則沒有顯著的主導作用，甚至可能對穩定就業有一定積極作用。可見，雖然保持企業的持續經營是“穩就業”的關鍵所在，但是不同企業對于穩定就業的作用是截然不同的。四、僵尸企業占據社會資源的區域異質性影響

由于中國區域發展不均衡的特殊性，僵尸企業的影響在東部發達地區與中西部及東北地區也不盡相同。比如，在東部地區，由于經濟更發達，市場競爭激烈程度高，各種類型企業眾多，因此僵尸企業侵蝕社會資源的負面效果可能就體現不出來;而在中西部和東北地區，由于經濟相對落后，市場競爭激烈程度較低，企業數量較少，僵尸企業侵蝕社會資源對其他企業造成的負面影響就顯得更加明顯。為了分析僵尸企業是否具有區域異質性影響，我們還按區域對僵尸企業對勞動力市場的影響進行了分析。另外，由于東北地區與中部地區在政策層面更具相似性，因此我們在分析時，將東北三省與中部省份歸為一組進行分析。

結果顯示，僵尸企業對勞動力市場的影響確實具有區域異質性。具體而言，在中部和東北地區，僵尸企業占據資源與勞動參與率呈明顯的負向關系，但在東部地區，僵尸企業與勞動參與率雖然也呈現負向關系，但該負向關系不如中部和東北地區明顯。這正好驗證了前面提到的，在經濟發達的東部，由于企業間的競爭激烈程度更高、各種類型的企業眾多，僵尸企業造成的資源錯配問題所帶來的負面影響會得到部分稀釋。

為了更進一步分析僵尸企業的區域異質性影響，我們還進行了回歸分析，表4報告了回歸結果。其中前三列為僵尸企業對勞動參與情況影響的回歸結果，后三列為僵尸企業對個體就業和失業影響的回歸結果。回歸結果也印證了我們前面的推測，即僵尸企業占據資源對于勞動力市場的擠出作用主要體現在中部和東北地區，無論采取何種度量指標，僵尸企業均在中部和東北地區對勞動參與情況以及就業情況有顯著的負面影響，也就是說，在中部和東北地區，僵尸企業占據的社會資源越多，則一方面個體越不愿意進入勞動力市場，另一方面失業的個體越難找到工作，或者有工作的個體更容易失業。并且在數值上，僵尸企業在中部和東北地區的影響幾乎是僵尸企業整體影響的兩倍，即僵尸企業占據資源每升高1個百分點，則個體勞動參與情況下降0.1個百分點，失業概率提高約0.15個百分點。而在東部地區，僵尸企業占據資源對勞動力市場指標均是正向影響，雖然結果都不顯著，但這表明其對勞動力市場的穩定作用可能與擠出效應相當。由此也可以看出，在中部和東北地區等市場競爭激烈程度較低、金融發展程度較低、政府干預程度較強的地區，僵尸企業的負外部性更強。

五、僵尸企業占據社會資源對區域協調發展的影響

以上的分析表明，僵尸企業占據資源確實會對當地勞動力市場造成顯著的負面影響，不利于“穩就業”目標的實現。不僅如此，由于中國區域間的異質性差異，從中西部欠發達省份向東部發達省份的人口流動也是勞動力市場的一個重要特征。對于中西部欠發達省份而言，如何保證當地就業、留住人才，成為區域協調發展的關鍵，而僵尸企業占據資源更是會拖累這些問題的改善。利用全國流動人口衛生計生動態監測調查數據構造一省流出人口與流人人口的指標，我們發現，對于中部和東北地區省份而言，一省內僵尸企業占據資源越多，其人口流出程度越嚴重。對于中部和東北地區省份而言，僵尸企業占據的資源與人口流出程度（流出人口總數/流人人口總數）呈明顯的正相關關系。

僵尸企業占據資源也阻礙了東部省份吸引人才的步伐。結果顯示，在東部省份，僵尸企業占據資源越多，則人口流入程度（流入人口總數/流出人口總數）越低。以上分析表明，僵尸企業占據資源是違背“促進區域協調發展，發揮好各地區比較優勢”的2019年經濟工作目標的。

六、僵尸企業占據社會資源對宏觀經濟的影響

在前面的分析中，我們發現，僵尸企業占據社會資源會對勞動力市場造成很大的負面影響，平均而言，僵尸企業占據的資源每升高1個百分點，勞動參與率會下降約0.05個百分點，失業率會提高約0.05個百分點。而根據我們估計的中國的奧肯定律（失業率變動和GDP增速之間的關系），失業率每升高1個百分點，意味著GDP增速下降了1.19個百分點，可以換算出，平均而言，僵尸企業占據的資源每升高1個百分點，意味著GDP增速下降了0.06個百分點，按2017年末中國GDP總量82.7萬億元的規模換算，意味著GDP總量將少增約5萬億元，僅略少于浙江省2017年的GDP總量。

從我們的分析來看，造成這一負面影響的主要原因是僵尸企業造成的資源錯配。從僵尸企業的所有制性質來看，國有僵尸企業造成的資源錯配將嚴重擠出其他企業對勞動力需求的創造，從而使得勞動參與率和個體就業失業情況變得更糟糕;而民營企業中的僵尸企業對勞動力市場的影響則相對小得多。按區域來看，在中部和東北等經濟欠發達區域，僵尸企業占據資源越多的省份，其勞動參與率越低，就業人員失業的概率也越大。另外，僵尸企業還會對區域協調發展造成扭曲，在中部和東北地區，僵尸企業占據資源越多的省份，人口流出程度越嚴重;在東部地區，僵尸企業占據資源越多的省份，人口流人的程度越低。

七、結論及政策建議

以上研究結論，不僅填補了一些學術研究的空白，還具有重要的政策含義。首先，維持國有僵尸企業的持續經營，不僅對促進就業沒有積極作用，反而會擠出其他企業對就業的吸收。因此，我們認為，即便是出于“穩就業”的目的幫扶困難企業，也應該將有限的資源更多地分配給民營企業而非國有企業。而且，堅決出清國有僵尸企業是中國經濟向高質量發展轉變的關鍵所在，這不僅可以提高有限的金融資源的使用效率以及企業的生產效率，更重要的是還可以幫助提高企業對勞動力的需求，從而促進居民收入水平的提高，并最終促進消費和總需求。

其次，由于僵尸企業對勞動力市場的影響具有區域異質性，僵尸企業在中部和東北地區所造成的負面影響遠大于其在東部地區所造成的負面影響。因此，我們認為，出清僵尸企業的相關政策不能搞“一刀切”，而應該因地制宜。具體地，對于中部和東北地區應該堅決出清僵尸企業，將有限的資源輸送給切實具有經營活力的企業，從而培育更多有效的勞動力需求。這一方面可以促進當地居民收入水平的提高，另一方面可以幫助降低當地人才流出的程度。對于東部地區則應該利用市場機制來實現僵尸企業的出清，公平地對待國有企業和民營企業，減少行政干預對市場造成的扭曲。

參考文獻：

[1]譚語嫣，譚之博，黃益平，胡永泰.僵尸企業的投資擠出效應：基于中國工業企業的證據[J].經濟研究，2017（05）.

[2]李旭超，魯建坤，金祥榮，僵尸企業與稅負扭曲[J].管理世界，2018（04）.

[3]王永欽，李蔚，戴蕓.僵尸企業如何影響了企業創新？——來自中國工業企業的證據[J]經濟研究，2018（11）.（責任編輯：吳思）