明天系出售資產(chǎn)：旗下恒泰證券再賣(mài)股權(quán)

郭志強(qiáng)

5月29日，天風(fēng)證券（601162.SH）發(fā)布公告，稱(chēng)公司已與恒泰證券的9家股東簽署了股權(quán)收購(gòu)意向性協(xié)議，將收購(gòu)其所持恒泰證券29.99%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅祜L(fēng)證券將成為恒泰證券單一最大股東。

熟悉證券市場(chǎng)資本運(yùn)作人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，恒泰證券的這9家股東，證券市場(chǎng)上普遍視為明天系的殼公司。這9家股東2018年時(shí)曾同時(shí)啟動(dòng)股權(quán)售賣(mài)轉(zhuǎn)讓?zhuān)敬斡质枪餐圪u(mài)，如此步調(diào)一致的共同行動(dòng)，說(shuō)背后沒(méi)有共同控制人，難以讓人信服。另外，恒泰證券第一大股東是包頭華資實(shí)業(yè)股份公司，其實(shí)際控制人是肖衛(wèi)華，是明天系重磅人物肖建華的親戚。

公告前兩天，即5月27日，天風(fēng)證券股價(jià)漲停。恒泰證券部分股票在香港以恒投證券（1476HK）上市交易，5月30日，恒投證券股價(jià)上漲13.21%。

若收購(gòu)順利，待本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅祜L(fēng)證券是否有繼續(xù)增持，進(jìn)而謀求恒泰證券控股權(quán)的意向，天風(fēng)證券董秘辦相關(guān)人士5月30日接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，“這不是我們能考慮的，得人家愿意賣(mài)。（現(xiàn)在）這個(gè)現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)不存在，所以不好討論。”

收購(gòu)股權(quán)能給天風(fēng)證券帶來(lái)什么？

天風(fēng)證券總部位于湖北武漢，是全牌照的全國(guó)性綜合類(lèi)券商，在研究所、投行并購(gòu)重組、固定收益等業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展態(tài)勢(shì)迅猛，公司的證券營(yíng)業(yè)部主要集中在湖北、四川、廣東。

恒泰證券前身為內(nèi)蒙古自治區(qū)證券公司，注冊(cè)地在呼和浩特市，2002年7月經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，更名為恒泰證券。公司的證券營(yíng)業(yè)部在內(nèi)蒙古有27家、廣東23家、上海20家和北京19家，在其他省份較少，在河北、河南、山西和陜西各只有一家。

此次收購(gòu)恒泰證券的股東股權(quán)，天風(fēng)證券基于什么戰(zhàn)略層面的考慮？

5月30日，天風(fēng)證券董秘辦相關(guān)人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》解釋了本次交易要達(dá)成的目的。

首先，天風(fēng)證券一直在市場(chǎng)上尋找能給公司主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)質(zhì)變的機(jī)會(huì)。而這無(wú)外乎縱向橫向的整合，在體量級(jí)的突破、客戶整合，或者深度合作都是可以的，這樣才可以在市場(chǎng)上形成合縱聯(lián)合的態(tài)勢(shì)。這是基于公司自身的主觀考慮。

其次，客觀上來(lái)看，如果恒泰證券的股東沒(méi)有出售意愿，天風(fēng)證券也沒(méi)有這個(gè)機(jī)遇。

最后，現(xiàn)在買(mǎi)賣(mài)雙方只是簽訂了框架協(xié)議，更重要的是此次交易涉及的資產(chǎn)本身質(zhì)量、交易的合理性以及對(duì)價(jià)合理性問(wèn)題。未來(lái)還面臨著各自內(nèi)部程序?qū)徟白C監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

“如果一切都OK，那確實(shí)是一次不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。”天風(fēng)證券董秘辦這樣總結(jié)本次交易。

上一次定價(jià)90億元，本次呢？

據(jù)天風(fēng)證券公布的收購(gòu)意向性協(xié)議顯示，恒泰證券2018年總資產(chǎn)301億元、凈資產(chǎn)96億元。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.1億元、凈利潤(rùn)-6.55億元。從2018年行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，恒泰證券仍處于行業(yè)中小型證券公司的位置。

而天風(fēng)證券2018年凈資產(chǎn)111億元，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33億元，凈利潤(rùn)3.03億元，體量及盈利能力均強(qiáng)于恒泰證券。

天風(fēng)證券董秘辦方面告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“恒泰證券的資產(chǎn)價(jià)值是需要衡量的，而且是一個(gè)非常全面型評(píng)價(jià)，比如它的體量。恒泰證券在業(yè)務(wù)規(guī)模上、地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)布局上與天風(fēng)證券都可實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)。恒泰證券體量中等，跟天風(fēng)證券的體量相差不是太遠(yuǎn)，這就決定其既有發(fā)展性，也有危機(jī)意識(shí)。”

2018年1月，恒泰證券上述9名股東擬將所持有29.94%的股份出售給中信國(guó)安集團(tuán)，雙方已經(jīng)簽訂框架協(xié)議，但不久后該交易遭遇終止。

恒泰證券9名股東為何在時(shí)隔一年后欲再次出掉手中所持有的公司股權(quán)？《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》嘗試聯(lián)系恒泰證券上述出售股權(quán)的股東，未得到正面回應(yīng)。

證券行業(yè)分析人士認(rèn)為，“現(xiàn)在中國(guó)整個(gè)券商行業(yè)有130多家券商，很多小券商都開(kāi)始在考慮往頭部聚攏。加之如果外商投資門(mén)檻一旦放開(kāi)，中國(guó)金融市場(chǎng)將面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，對(duì)于向恒泰證券、天風(fēng)證券這類(lèi)中小券商來(lái)說(shuō)，當(dāng)下既是業(yè)務(wù)整合的好時(shí)機(jī)，也面臨其他頭部券商搶占市場(chǎng)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。恒泰證券的中小股東應(yīng)該看到了這種趨勢(shì)。”

2018年，恒泰證券9名股東持有的29.94%股份出售價(jià)值曾公布過(guò)——“預(yù)計(jì)代價(jià)總額為人民幣90億元”。市場(chǎng)認(rèn)為，這一標(biāo)的價(jià)格也為2019年恒泰證券股東出售所持股份提供了參考。

天風(fēng)證券董秘辦上述人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“價(jià)格是真的沒(méi)有定，還沒(méi)有談。我們不會(huì)拿這個(gè)來(lái)參考。這次資產(chǎn)交易一定是更加理性、更加專(zhuān)業(yè)的價(jià)格。”

如果天風(fēng)證券此次成功收購(gòu)恒泰證券股權(quán)，將躋身恒泰證券單一大股東，但天風(fēng)證券后續(xù)會(huì)否繼續(xù)增持恒泰證券股份，未來(lái)是否會(huì)像申銀萬(wàn)國(guó)合并宏源證券，形成申萬(wàn)宏源（000166.Sz）一家公司一樣，在天風(fēng)證券的公告中并未提及，天風(fēng)證券董秘辦也沒(méi)給出明確說(shuō)法。