公司治理結構與扶貧資金信息披露相關性研究

摘 要：在國家大力開展扶貧行動并提出2020年全面實現脫貧的趨勢下，上市公司的扶貧行動以及扶貧資金信息披露得到越來越多的關注。本文以2017年披露了年度扶貧資金信息的372家上市公司為研究樣本，實證研究了公司治理結構與扶貧資金信息披露水平之間的關系。研究表明，上市公司治理結構與扶貧資金信息披露質量顯著正相關。進一步分組檢驗，受到產權結構以及地區結構的影響，非國企和東部地區上市公司的治理結構水平對扶貧資金信息披露的影響更為顯著。

關鍵詞：治理結構;扶貧資金;信息披露

一. 引言

隨著2016年9月證監會出臺《關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》之后，脫貧攻堅逐漸成為企業承擔社會責任的一部分，隨后越來越多的上市公司參與精準扶貧并在年報中披露了企業年度扶貧信息情況。在國家和證監會的大力推動之下，許多上市公司從創新產業扶貧模式、教育生態扶貧、轉移就業及兜底保障等方面出發，為貧困地區提供不同程度的幫助。同時，證監會將上市公司開展扶貧項目作為企業承擔社會責任的一部分并對扶貧工作情況進行定期考察。因此，近兩年，越來越多的上市公司參與了精準扶貧計劃并且在年報中自覺披露企業年度扶貧資金使用情況。面對國家的大力倡導，扶貧資金研究逐漸成為會計研究等各方學術研究新領域，同時也成為了政府、證監會、社會公眾等利益相關者關注企業社會責任的一部分。但就目前的情況來說，上市公司披露扶貧資金信息的主動性和質量不夠，大多數企業所披露的信息實質性不高，多以充數為主。政府如何考核企業精準扶貧和披露扶貧資金信息，對企業來說能夠產生多大的經濟效益都需要長時間的探索與總結。

二. 研究現狀

近幾年來，扶貧資金一直是學術界所關注的話題，學者們主要將研究焦點聚焦于扶貧資金的運行機制、扶貧資金績效審核以及扶貧資金使用效率等，比如李小云[1]（2007）從我國財政扶貧資金的投入、使用、撥付出發對其使用效率進行分析;冉和光[2]（2008）通過對扶貧資金管理進行研究，力求提升扶貧資金運用效率，減少扶貧資金濫用行為。但是很少有學者研究扶貧資金投入以及扶貧資金信息披露相關問題。張曉佳[3]（2018）研究了我國省級政府的扶貧資金會計信息披露情況，其主要以會計信息質量評價標準為參考體系建立政府扶貧資金信息披露評價指標，從而研究政府扶貧資金信息披露質量。李苗[4]（2017）基于層次分析法從創新發展、綠色發展、開放發展、共享發展五個方面構建了中央政府專項扶貧資金績效的一級指標層。李漢才[5]（2015）在研究農村財政扶貧資金中存在的問題，提出應當完善財政扶貧資金的使用機制，建立各層次的監督體制，包括線上監督，以確保扶貧資金使用的有效性。

三. 研究設計

一. 研究假設

1. 公司治理結構與扶貧資金信息披露水平

企業治理結構是否完善是影響企業披露扶貧資金信息的重要因素，治理結構的完整度是衡量企業內部制度規范性的首要指標，高水平的公司治理結構有利于企業日常經營高效運作，同時能夠監督上市公司信息披露的真實性和可靠性。上市公司中規模更大、制度更完善的的公司管理層更加積極進行信息披露（沈洪濤，2006）。Haniffa和Cooke（2005）就通過實證驗證了完善的公司治理對環境信息披露有正面的促進作用。一方面，高水平的企業治理結構能夠最大程度加大經理人與股東的目標一致性，在一定程度上保證上市公司信息披露水平。另一方面，高水平的企業治理結構在保證企業內部經營環境的穩定性、減少信息傳遞成本的同時，對企業日常經營及信息披露等方面具有重要的監督作用。基于此，本文提出假設H1：

H1：公司治理結構越完善，上市公司扶貧資金信息披露水平越高。

2. 基于產權性質不同對扶貧資金信息披露的影響

相較于歐美資本市場，我國特有的制度背景將公司性質分為了國有企業和非國有企業。對于國有企業和非國有企業來說，由于實際控制人的不同，其對于公司決策以及公司內部控制等方面都有所不同。考慮到精準扶貧任務的特殊性，國有企業將扶貧作為一項應有任務，而相對非國企來說，承擔扶貧任務可能會帶來的社會效應和政府支持可能更多，所以響應政府和證監會的號召表現的更加積極。進而，本文認為非國企上市公司的治理能力對扶貧資金信息披露更加顯著。因而本文提出以下研究假設：

H2：相比于國有企業，非國企的公司治理結構對扶貧資金信息披露水平的影響更顯著。

3. 基于地域因素不同對扶貧資金信息披露的影響

由于長期的歷史積累使得中國沿海地區的發展程度高于內陸，且精準扶貧的最終落點對象多是來自中國內陸城市尤其是西部地區。因此，本文以地域劃分上市公司類別，將其分為東部地區上市公司和中西部地區上市公司。由于東部地區多是勞動力充足，高新技術產業發達的經濟強省，具有較高的經濟產出及較為完善的公司內部治理結構，企業的信息披露水平也更高。所以本文認為相比于中西部地區而言，東部地區上市公司的內部治理結構對扶貧資金信息披露的影響更顯著。

H3：相比于中西部地區上市公司，東部地區上市公司的內部治理結構對扶貧資金信息披露的影響更顯著。

二. 樣本選擇與數據來源

本文選擇了在上交所上市的企業作為參考樣本，由于企業近兩年來才逐漸披露扶貧資金信息，因此本文主要選擇2017年披露了扶貧資金信息的上市公司作為最終數據樣本。同時，為了保證數據的穩定性，剔除了ST公司以及金融上市公司以及重要數據缺失的上市公司，最終保留了372家企業作為分析主體。本文的扶貧資金信息通過逐條查閱巨潮資訊網所有上市公司2017年年報，少量來自于企業的社會責任報告。其他指標數據來源于CSMAR數據庫。

三. 變量定義與模型構建

1. 變量定義

被解釋變量為扶貧信息披露水平，用PID（Poverty-alleviation Information Disclosure）來表示。解釋變量為公司治理結構，參考前人學者選取情況，本文選取了管理層權利（Ceochair）即董事長與總經理兼任情況來橫量治理結構。由于優化管理層權利對于調整公司治理結構有著重要的作用，董事長與總經理兼任有利于提高經營與決策效率，提升內部監督水平，從而規范企業內部治理結構。學術界對于董事長與總經理兼任能否有利于公司更加積極披露信息存在著正反兩個方面。具有代表性的Nada和Andrew（2007）認為董事長與總經理兼任能夠超越部門利益，站在全局審視企業對于社會責任方面的問題，更加積極的披露社會責任信息。

參照相關的研究文獻，考慮到相關因素對上市公司扶貧資金信息披露水平的影響。本文選擇了公司規模（Size）、盈利能力（Roa）、公司成長性（Growth）、財務杠桿（Lev）、公司年齡（Age）作為本文的控制變量。

2. 扶貧資金信息披露量化體系表的構建

在查詢相關文獻資料后，發現鮮有1學者研究上市公司扶貧資金信息披露情況，因此本文在構建扶貧資金信息披露水平的量化體系時主要參考了張曉佳（2018）所構建的扶政府扶貧資金信息披露指數評價指標體系，采用指數法建立扶貧資金信息披露水平量化體系，如表2所示：

具體量化時，根據十五個二級指標逐步打分。對于扶貧工作來說，具體的扶貧工作情況是衡量一家公司在精準扶貧項目中是否優秀的重要指標，而扶貧規劃、概要以及后續扶貧計劃相對來說無法準確量化上市公司在扶貧項目中的投入值和具體產生的效益，所以本文將打分分值平均分配到每個二級指標上，每個指標的權重相同，總分共計30分。每家上市公司扶貧資金信息披露水平即為各個二級指標得分相加的總和。由此本文根據建立的扶貧資金信息披露水平的量化指標體系來衡量各家上市公司披露扶貧資金信息的質量水平。

3. 實證模型的構建

四. 實證結果分析

（1）描述性統計

通過逐條查閱在上交所上市的上市公司2017年年報中扶貧資金信息披露情況，上交所的1300多家上市公司在年報或者社會責任報告中披露了扶貧資金信息的企業只有372家，比例不足三分之一，由此說明盡管證監會大力倡導企業投入扶貧開發積極開展精準扶貧工作，但承擔扶貧任務且披露了扶貧資金信息的上市公司比較少，而且各家上市公司所披露的扶貧資金信息質量各不相同。具體描述性統計結果如下表3：

從總分均值情況上來看，總體均值為10.84，最低得分1分而最佳得分為29分，且標準差過大，為5.59，說明上市公司扶貧資金信息披露水平整體偏弱，且部分上市公司的扶貧資金信息披露情況過于簡略，無法起到信息披露的目的。從標準差的情況可以看出各個上市公司扶貧資金信息披露水平差異過大。從管理層權利來看，平均值為0.19，說明公司董事與總經理兼任的情況不是特別明顯。其他變量的特征表現為：各個公司的規模水平參差不齊;公司盈利能力一般;公司的成長性差異較大;公司財務杠桿較為合理;各上市公司上市年限不一且差異較大。

三. 實證結果分析

1. 在總樣本的情況下，得到表4所示的回歸系數表。

從表4的回歸系數表可以看出，管理層權利（Ceochair）的回歸系數為1.590，P值為0.035，說明公司治理能力高低與扶貧資金信息披露水平呈正比例關系，且影響顯著。該結論驗證了假設H1。

其他控制變量也對扶貧資金信息披露水平產生影響：公司規模的回歸系數為1.170，且在1%的水平下顯著，說明規模越大的公司實力越強，公司規模與扶貧資金信息披露水平正相關;盈利能力的回歸系數為-0.158，P值為0.007。說明盈利能力越弱的企業希望通過承擔更多的社會責任提高公司社會影響力和認可度，在產品競爭力不強或獲利較難的情況下，通過社會效力的提升獲取一定利益，進而公司披露扶貧資金信息的意愿更高，信息披露更加詳細。

2. 基于產權性質不同的分組檢驗

基于產權性質的不同，將上市公司分為國企和非國企進行實證檢驗，結果如下表5所示：

根據結果顯示，非國企公司治理結構與扶貧資金信息披露正相關，且P值為0.016，但國企治理結構系數并不顯著。該結論說明相對于非國企的公司治理主要依靠于公司內部的管理層權利，而國有企業的內部制度相對較為完善，具有更高的模式化效應。因此非國企公司治理結構越完善，外部經營和內部治理的水平也就越高。所以，相對于國企而言，非國企公司治理結構對扶貧資金信息披露水平的影響更為顯著。假設H2得到檢驗。

3. 基于地域不同的分組檢驗

基于精準扶貧的特殊性，將上市公司從地域上劃分為東部地區上市公司和中西部地區上市公司，實證結果如下表6所示：

通過將上市公司進行地域劃分，最終得到位于東部地區的上市公司202家，位于中西部地區的上市公司170家，根據上表6的研究結果表明：東部地區中上市公司治理結構與扶貧資金信息披露水平呈正比，P值為0.060。相反，中西部的企業上市公司治理結構與扶貧資金信息披露水平不顯著。該實證說明，相對于中西部地區而言，東部地區上市公司治理結構對扶貧資金信息披露水平的影響更為顯著。假設H3得到證明。

五. 穩健型檢驗

相比于非上市公司，較大的企業規模和多元化的經營模式使得上市公司內部結構的復雜度更高。由于獨立董事作為理性的中立者，能夠監督經理人是否偏離戰略經營目標，且在一定程度上保證上市公司信息披露的及時性和真實性。因此，此處選取公司董事中獨立董事的比例（INDDIR）作為替代變量進行回歸分析，結果仍然顯著。

六. 結語

上市公司扶貧資金信息披露與公司治理結構有著密切的關系，同時，企業的規模、盈利能力等都對上市公司扶貧資金信息披露有一定影響。通過資本市場的規制使上市公司意識到精準扶貧是企業需要承擔的一項社會責任，上市公司應當通過扶貧資金信息披露使社會了解到其在承擔社會責任上所作出努力，在提升企業社會效益的同時能夠對本公司未來經營產生一定的正面影響。

本文通過實證研究的方法研究上市公司扶貧資金信息披露的影響因素，之前鮮有學者研究過上市公司扶貧資金信息披露質量的相關問題，所以本文在構建扶貧資金信息披露量化體系表時稍顯不足。隨著越來越多的上市公司披露扶貧資金信息，能夠收集到的數據資料也就越多，在今后的研究中可以通過更多的數據檢驗影響上市公司扶貧資金投入以及披露扶貧資金信息的因素。

參考文獻：

[1] 李小云，唐麗霞，張雪梅.我國財政扶貧資金投入機制分析[J].農業經濟問題，2007（10）：77-82，112.

[2] 冉光和，魯釗陽.扶貧資金運用中存在的問題及其對策研究——以A村2002-2007扶貧資金的運用為例[J]，南京社會科學，2008（09）：68-74.

[3] 張曉佳.我國省級政府扶貧資金會計信息披露研究[D] ，山東農業大學，2018.

[4] 李苗，崔軍.中央財政專項扶貧資金績效評價指標體系構建[J]，會計之友，2016（04）：11-14.

[5] 李漢才.農村財政扶貧資金管理的問題與對策[J].人民論壇，2015（20）：70-72.

[6] Chow CW， Wong Boren A. Voluntary Financial Disclosure by Mexican Corporations[J]. Accounting Review， 1987， 62（3）：533-541.

作者簡介：

楊舜樣 女 1995.08.28 ?四川省成都 ? 會計學在讀研究生，單位：西南民族大學，研究方向：上市公司信息披露。