2019年商業銀行資產負債形勢分析與展望

劉杰 王一峰

2018年以來，國內外經濟金融形勢錯綜復雜，銀行業經營穩中求進，取得了較好的成績。但是隨著全球經濟政策錯位加劇，地緣政治、貿易保護主義不斷抬頭，國內經濟有效需求不足問題開始顯現，風險隱患不斷增多，商業銀行經營所面臨的市場環境正出現深刻變化和調整。鑒于此，本文對2018年商業銀行資產負債管理形勢和存在的主要問題進行了分析，在此基礎上從五個方面對2019年資產負債形勢進行了展望，并提出了相關建議。

2018年商業銀行資產負債形勢分析

資產投放回歸信貸業務，貸款結構偏向零售和票據領域

近年來，商業銀行資產增速不斷下滑，由2016年初的16%降至當前的7%左右。從資源配置結構看，商業銀行資產投放向信貸業務回歸態勢較為明顯，2018年以來，貸款增速總體保持在11%～13%區間，較2017年同期提升1～2個百分點。然而，同業業務仍處于壓降階段，對存款性公司和非銀金融機構信用擴張明顯放緩，年初以來持續處于負增長區間。

信貸投放方面，受較低風險偏好和資本約束影響，年初以來商業銀行信貸投放開始向零售和票據領域傾斜。以8家股份制銀行為例（招商、中信、浦發、民生、興業、光大、華夏、平安），截至2018年11月末，對公貸款增量占比為22%，年增幅為5.3%。與之相對應的是，零售貸款和票據融資增量占比分別為61%和17%，年增幅分別為20%和87%，明顯高于對公貸款增長。對公領域的信貸投放短久期化特點也較為明顯。

核心存款增長乏力，結構性存款占比明顯提升

年初以來，前期偏激進的金融領域“去杠桿”政策帶來的負面效應不斷體現，表外融資出現“斷崖式”下跌，弱資質信用主體現金流面臨斷裂風險，影子銀行信用派生能力明顯下滑，進而導致商業銀行核心存款增長較為乏力。截至2018年11月末，商業銀行一般性存款合計僅較年初增長不足8000億元，同比增速已降至2%左右。與之相對應的是，資管新規出臺后，結構性存款在保證本金兌付滿足客戶高收益需求以及規避監管約束上具有一定優勢，并逐漸成為保本理財的有效替代品。觀測數據顯示，商業銀行結構性存款余額已近10萬億元，較年初增長約3萬億元，月均增速保持在40%以上。其中，股份制銀行結構性存款增長較為明顯，截至2018年11月末，8家股份制銀行結構性存款余額已達4.9萬億元，占一般存款的22.54%，較年初提升近6個百分點。

日間流動性平穩運行，央行政策紅利助力監管指標持續達標

2018年商業銀行流動性管理可以分為兩個階段。年初階段，央行例行實施了普惠金融定向降準，并投放了一個月期CRA，市場流動性較為充裕，商業銀行持續呈現大規模凈融出，月中流動性監管指標大幅沖高。隨著春節后資金回潮，流動性管理壓力開始加劇，2月末股份制銀行LCR普遍位于90%～95%，達標壓力顯現。

二季度以來，央行貨幣政策在結構層面開始放松，先后3次降低法定存款準備金率，并擴容MLF擔保品抵質押范圍，這些政策紅利使得商業銀行流動性管理壓力明顯降低。一方面，市場利率持續低位運行疊加流動性監管指標考核壓力，促使商業銀行適度加大了6個月以上同業存單發行力度，NSFR安全邊界有所提升;另一方面，商業銀行以小微、綠色貸款申請MLF置換了部分利率債，使得優質債券質押率明顯下降，并對LCR形成改善。觀測數據顯示，截至三季度末，8家股份制銀行LCR和NSFR均值分別為104.67%和104.36%，較一季末分別提升5個百分點和3.5個百分點。總體來看，在央行政策紅利推動下，2018年商業銀行流動性管理壓力相對較小，日間流動性平穩運行，監管指標持續達標。

量價調整提升息差水平

根據上市銀行財報，2018年二季度末股份制銀行息差為1.96%，較年2017年末和同期分別改善約6bp和9bp。息差改善有量價兩方面原因：

從量方面看，近兩年來，受同業及投資類資產增長壓降影響，商業銀行生息資產增速不斷放緩，但貸款占生息資產的比重明顯提升。觀測數據顯示，8家股份制銀行貸款占比平均水平由62.4%提升至72.5%，即生息資產結構變化對息差形成一定改善作用。從價方面看，年初以來的銀行體系負債難、負債貴問題持續推升資產端定價水平，下半年市場流動性的寬松更讓商業銀行負債端成本受益，而資產端定價保持穩定，短端貨幣市場利率和存單價格一度跌破政策利率水平，結構性存款利率較年內峰值降幅超過50bp。因此，在量、價兩方面推動下，商業銀行息差出現明顯改善。

當前資產負債管理面臨的主要問題

資本愈發成為商業銀行發展的硬約束

截至三季度末，銀行業核心一級資本充足率、一級資本充足率以及資本充足率分別10.80%、11.33%和13.81%，仍高于監管要求，但在資產負債回歸存貸款基礎性業務趨勢下，貸款等重資產投放占比依然較高，在資本補充的內源和外源渠道相對受限的情況下，資本管理面臨較大壓力。

資本充足率安全邊界不足。根據《商業銀行資本管理辦法》要求，商業銀行要在2018年底達到辦法對于核心資本充足率、一級資本充足率以及資本充足率的監管要求。目前，商業銀行實際資本充足率與監管要求的差距逐年收窄，特別是核心一級資本充足率剩余空間不到2%。

資本消耗加劇，內外補充渠道有限。從資本消耗看，截至三季末，上市銀行風險資產權重系數為70.19%，較年初提升超過3個百分點。分結構看，五大行權重系數相對穩定，但股份制銀行和城商行較年初分別提升3.2個百分點和2.9個百分點。這表明，2018年商業銀行重資產投放節奏較快，對資本產生較大消耗。從資本補充看，一是商業銀行凈利潤增長難現高增態勢，部分“灰犀牛”性質金融風險有望加速暴露，客戶風險將進一步加大，對撥備和利潤的侵蝕將抑制資本內源式補充;二是目前股票市場較為低迷，銀行股PB長期低于1，定向增發和可轉債推進難度較大，商業銀行迫切需要通過資本工具完成資本補充。

監管趨嚴加大資本管理壓力。近期，央行發布《關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見》，內容重點涵蓋了對系統重要性金融機構的特別監管要求和特別處置要求。在FSB披露的G-SIBs清單及對附屬資本的要求中，四大行分別被賦予1.5%和1%的附加資本要求，《意見》影響相對較小。對于部分核心一級資本充足率承壓的銀行而言，若《意見》采取“一刀切”模式（不設置過渡期）將其納入SIBs監管名單，將加大機構核心一級資本補充壓力。

存貸增長不匹配現象進一步加劇

2018年以來，商業銀行存貸板塊資金來源與運用不匹配現象進一步加劇。截至11月末，金融機構各項存款同比增長8.1%，與貸款增速剪刀差已擴大至5個百分點，較年初提升近一倍。

隨著存貸缺口的不斷擴大，商業銀行存貸比、資負比壓力進一步加劇，流動性管理難度上行。觀測數據顯示，截至11月末，五大行存貸板塊資金來源與運用匹配度相對較好，存貸比均值僅為74%，較2017年末提升2.78個百分點。8家股份制銀行存貸比均值為95.42%（較2017年末提升6.18個百分點），在商業銀行中最高，其中部分銀行存貸比已超過100%。中小行存貸比盡管低于五大行和大型股份制銀行（11月末為88.14%），但較2017年末提升近15個百分點，反映出中小行存貸款基礎性業務發展不均衡現象較為嚴重，負債業務面臨較大瓶頸。存貸比雖已不再作為監控指標進行考核，但在“六穩”政策安排下，表內信貸投放有望持續增加用以對沖影子銀行收縮，存貸比高企現象難有改善。

債券投資占比偏低使得流動性監管指標缺乏安全邊界

2018年二季度以來，市場流動性總體較為充裕，央行政策紅利充分釋放助力流動性監管指標持續向好運行。然而，從中長期角度看，商業銀行流動性管理約束依然存在，主要體現為存貸增長不匹配和債券投資占比偏低。

從債券投資情況看，五大行因其負債成本較低，債券業務盈利性更強，債券投資占比相對較高，但股份制銀行相對較低。截至11月末，8家股份制銀行債券投資占比為17.78%，剔除央行MLF質押后的債券投資占比僅為12.52%，較2016年末基本持平，較2017年末下降近1個百分點。另外，股份制銀行MLF占比為5.26%，較2016年和2017年均有所上升。這表明，近年來股份制銀行債券投資占比在未出現明顯提升的同時，申請MLF消耗的債券有所增加，導致股份制銀行合格優質流動性資產儲備不足。目前，利率債收益率和高等級信用利差均處于低位，配置性價比相對較低，商業銀行投債意愿相對有限，占比難有顯著提升空間。

2019年商業銀行資產負債形勢展望

資產規模增速已基本筑底企穩，信貸結構持續調整

從形勢上看，2019年貨幣政策在穩健中性基礎上延續結構性寬松，監管政策逐步回歸中性，政策導向由“去杠桿”轉向“穩杠桿”，影子銀行收縮有望邊際放緩，國家會出臺更多鼓勵信貸投放和助力民營企業發展的政策措施。在此形勢下，預計商業銀行總資產增速已基本筑底企穩，未來存在小幅回升空間。

對于信貸投放，實體經濟有效需求不足可能是2019年經濟領域面臨的最主要問題，“資產荒”壓力重新抬頭。綜合來看，預計2019年信貸投放主要聚焦于以下領域：一是居民杠桿率仍有提升空間，信用卡、綜合消費和住房按揭貸款有望保持較好的增長態勢;二是在基建投資托底實體經濟的大環境下，地方政府平臺、PPP等融資約束將有所放寬，商業銀行對該領域信貸資源的配置力度有望加大;三是在國家政策導向指引下，商業銀行對于國家重點支持領域和薄弱環節支持力度加大，小微、民企等領域信貸增速有望進一步提升。

一般存款增長小幅改善，存款結構依舊不容樂觀

隨著國內政策導向回歸中性，金融環境趨于友好，大資產投放速度有望筑底企穩，一般存款增長存在小幅改善的空間，但存款增長的長期約束依然存在，存款結構不容樂觀。

存款派生驅動因素已發生改變。從近十年來的情況看，外匯占款和信貸投放是商業銀行存款增長主要驅動因素，但近兩年支撐效果不斷減弱。這是因為：一方面，美聯儲開啟貨幣政策正常化、國內經濟增長放緩以及人民幣匯率貶值使得外匯占款結束了多年高增態勢，存款增長“量多、價低”時代基本結束。另一方面，2016年中央明確“去杠桿、防風險”政策基調后，商業銀行開始主動壓降同業業務，非標等影子銀行業務不斷收縮。受此影響，外匯占款和影子銀行驅動貨幣創造的因素已明顯減弱，一般存款增長將更多依賴表內資產投放進行的信用派生。2019年，我國M2增速有望從8%反彈回升，與名義GDP相比基本相當，宏觀杠桿率將保持大體穩定。受此影響，商業銀行一般性存款增長雖略有緩解，但增存穩存壓力猶存。

M1收縮劇烈，核心存款增長依然乏力。截至11月末，M1同比增長不足2%，較本輪峰值跌幅高達22個百分點。M1劇烈收縮反映出當前企業經營面臨較大困難：一方面，前期去杠桿引發外部融資環境收緊，導致企業資金運用受到制約，對公存款收縮壓力加大;另一方面，地產調控趨嚴使得銷售增速放緩，居民儲蓄存款（M2）向地產企業存款（M1）遷徙速度下滑。目前，經濟運行尚未見底，企業部門現金流壓力難有改善，核心存款增長難言樂觀，商業銀行存款增長仍將不得不依靠結構性存款拉動，主動負債、高成本負債占比可能進一步提升。

流動性管理壓力總體可控，需做好MLF抵質押品儲備工作

2019年，積極的財政政策將更加積極，財政支出力度加大，市場流動性延續合理充裕狀態，短端資金利率有望保持平穩運行，商業銀行日間流動性和監管指標達標壓力總體可控。需要注意的是，2018年商業銀行特別是股份制銀行LCR安全邊界的提升，一定程度上依賴于以小微、綠色貸款申請MLF所釋放的利率債，2019年這一政策紅利能否延續仍取決于商業銀行相關資產儲備情況。同業調研結果顯示，2018年部分銀行申請MLF已基本消耗完存量小微、綠色貸款，2019年若存量資產出現到期，將被迫改用優質債券作為抵質押，進而對LCR產生負向影響。為此，商業銀行應綜合權衡小微、綠色貸款RORAC與其他流動性管理工具成本，合理安排小微、綠色貸款增量規模，使得流動性監管指標持續保持適度安全邊界，為各項業務開展提供一定的彈性空間。

存貸利差逐步收窄，息差改善存在下行壓力

從形勢上看，2019年預計商業銀行息差存在一定的下行壓力，主要理由如下：

貸款定價基本見頂，存貸利差逐步收窄。從貸款定價看，2018年三季度以來，在市場利率持續低位運行情況下，除住房按揭貸款利率粘性相對較強外，其他貸款新發生定價均出現見頂跡象。這一方面與央行貨幣政策引導存貸款利率下行，以及銀行間市場資金寬松向債券市場和信貸市場傳導有關，同時也反映出信用供給結構性萎縮已蔓延至需求端，造成企業投資預期急劇惡化，融資需求較為低迷，“資產荒”有抬頭跡象。在此形勢下，2019年貸款新發生利率和重定價利率均有可能出現下調。從存款定價看，2018年三季度以來受央行降準等利好政策影響，商業銀行相繼下調結構性存款FTP引導結存利率下行，但總體仍高于其他負債成本。在監管層對結構性存款監管導向仍不明晰、利率并軌尚未啟動以及穩存增存壓力依然存在的情況下，商業銀行對于結存吸收存在較強剛性，結存利率下行空間相對有限，存量占比有望進一步提升，2019年存貸利率存在收窄壓力。

同業資金對降低負債端成本貢獻邊際下降。2017～2018年上半年，商業銀行同業負債久期相對較短（股份制銀行平均久期約為3個月），隨著下半年流動性轉向寬松，同業負債與結存利差有所擴大，商業銀行擇機調整同業負債期限結構，政策紅利對同業負債成本改善基本釋放完畢。目前，資金利率持續貼近隱性利率走廊下限運行，考慮到2019年央行貨幣政策在2018年基礎上進一步寬松的可能性不大，疊加美聯儲加息的外部約束，資金利率進一步下行空間有限，對降低負債端成本貢獻將邊際下降。

對2019年商業銀行資產負債管理的相關建議

抓住市場機遇，實現業務發展穩中有進。2018年以來，商業銀行資產增速基本位于6.5%～7.5%區間，筑底態勢較為明顯。從形勢上看，2019年貨幣政策延續結構性寬松，監管政策回歸中性，銀行業面臨的經營環境趨于友好，但實體經濟有效需求不足以及金融風險“灰犀牛”將加大客戶風險暴露。在此形勢下，商業銀行業務發展應當以穩為主，對于資本管理壓力相對較小的銀行而言，在風險可控前提下，可實現資產增長略快于可比同業平均水平。

信貸投放堅持效益導向，進一步優化業務結構。商業銀行信貸投放要堅持效益導向，一是在貸款利率處于下行通道情況下，國有大行可適度增加住房按揭貸款、個人消費金融投放額度;二是對于負債成本相對較高，流動性、息差和資本管理壓力相對較大的股份制銀行和中小行而言，可適度加大零售、信用卡等領域投放力度，安排專項額度用于發展高收益業務，在“資產荒”背景下博取信用收益;三是通過ABS、資產轉讓、清理表外低效風險資產等方式降低資本占用，為信貸投放騰挪空間。

完善考核機制，提升流動性監管指標安全邊界。流動性管理的核心在于實現存貸匹配增長，商業銀行應完善考核機制設計，加強對分支機構存貸比的考核，突出核心存款重要地位，引導分行夯實穩定負債基礎。同時，要繼續保持債券投資合理適度增長，提升流動性監管指標安全邊界。一是繼續支持分行對地方債投資，增強財政存款營銷能力;二是推進存量債券結構優化，提升債券資產綜合收益水平;三是優化押品管理制度，加強對優質債券資產使用管理。

建立收益與風險相匹配的定價管理能力。近年來，商業銀行NIM和NII均面臨不斷收窄壓力，經濟下行壓力、客戶風險暴露增加疊加利率市場化改革推進，對商業銀行定價管理能力提出了更高的要求。商業銀行應進一步提升精細化的定價管理水平，逐步形成以RAROC為評價基準的定價管理理念，通過提取產品條線的資金成本、運營成本、預期損失、資本成本等相關屬性信息，并加大宣傳培訓力度，引導分支機構基于產品營銷數據積累合理確定客戶RAROC綜合目標，進而實現貸款收益與風險相匹配。

（作者單位：中國光大銀行，中國民生銀行）