股票多空基金：對沖機制缺乏收益尷尬無比

楊陽

股票多空基金，就是采用多空策略，在買進一部分資產的同時賣出另一部分資產，以達到控制風險的目的。多空策略是國外對沖基金迄今為止應用最為廣泛的投資策略之一，它是套利策略的基礎。對沖基金在美國資本市場具有舉足輕重的地位，因狙擊英鎊和泰銖而獲得巨額收益，隱刺蜚聲海內外的索羅斯，其掌控的量子基金是全球著名的大規(guī)模對沖基金。

A股市場上也有這樣的一個基金群體，其基金二級分類為股票多空基金。總共數量僅20只，總規(guī)模約為45.96億元。與海外遍地開花的對沖基金不同，缺乏對沖機制的A股市場，股票多空基金的處境十分尷尬，不僅基金市場規(guī)模很難有突破，業(yè)績也是十分“奇葩”，常年在海平面浮動。

規(guī)模有限難有市場關注度

根據wind數據統計，截止到2019年4月1日，共計有20只股票多空基金發(fā)行，最新基金總規(guī)模合計45.96億元。其中，南方基金共發(fā)行三只產品，分別為南方安享絕對收益（002527.OF）、南方絕對收益策略（000844.OF）和南方卓享絕對收益策略（002655.OF），是股票多空基金產品數量最多的公司，基金規(guī)模合計4.91億元。排名其后的是大成基金、工銀瑞信、華寶基金、華泰基金和嘉實基金，發(fā)行產品數量均為兩只，基金規(guī)模分別為：0.49億元、0.75億元、5.6億元、2.51億元和1.83億元，規(guī)模都非常小。

從總規(guī)模上看，匯添富絕對收益策略（000762.OF）、海富通阿爾法對沖（519062.OF）、華寶量化對沖C（000754.OF）和南方絕對收益策略（000844.OF）等排名靠前，分別為：12.66億元、12.38億元和3.81億元，規(guī)模總計33.47億元，占所有股票多空基金總規(guī)模的72.83%。除去這幾家頭部產品稍有規(guī)模支撐以外，其他十多只產品大部分規(guī)模都在1億元以下，所以整體而言，股票多空基金市場的真正玩家就6、7只產品而已。

收益率尷尬的多空策略

與西方資本市場完善的對沖機制不同，A股市場還沒有提供多樣的對沖機制為股票多空基金提供表演的舞臺，這也讓20只股票多空基金的定位略顯尷尬。就目前的市場看，股票多空型基金主要通過股指期貨對沖的方式來抵消市場的波動，從而獲取個股的阿爾法收益。

一般來說，這種投資方法在下跌市場或震蕩市場中可以通過對沖下跌風險而獲取更好收益。比如2018年各指數均出現大幅下跌，但20只股票多空基金有10只獲得了正收益，其中海富通阿爾法對沖（519062.OF）、匯添富絕對收益策略（000762.OF）和富國絕對收益多策略（001641.OF）分別以6.35%、3.59%和3.35%的收益率排列前三名。不僅如此，剩余10只股票多空基金雖然錄得虧損，但虧損比例較小，與大市相比依舊表現出色。其中，工銀瑞信絕對收益B（000672.0F）、南方安享絕對收益（002527.OF）和工銀瑞信絕對收益A（000667.OF）分別以5.39%、4.92%和4.58%的虧損位列虧損榜前三位，但與上證綜指24.59%和創(chuàng)業(yè)板28.65%的虧損比起來，依舊堪稱穩(wěn)健和優(yōu)異。

然而，令人遺憾的是，除個別基金產品表現優(yōu)異外，絕大多數的股票多空基金不僅能夠對沖風險，也完美的對沖了市場上漲的收益，在市場上漲期間的表現遠遜于股票型基金，導致此大部分類基金虧得少，賺得也少。對于投資人來講略顯雞肋。

具體來看，從2016年截止2018年，3年時間內20只股票多空基金，沒有一只基金能夠取得過單年超過10%的凈收益。其中，2017年的海富通阿爾法對沖的年收益9.14%，是所有基金3年中單年收益最高的數據，也是唯一接近10%收益年度數據。虧損率也是同樣的尷尬，2016年的中郵絕對收益策略，年虧損8.5%為所有基金3年中年虧損最高的數據，但同樣沒有超過10%的虧損線。

從2016年到2019年4月1日的截止收益數據看，海富通阿爾法對沖和南方絕對收益策略表現稍顯靚麗，收益率分別為22.34%和12.96%。剩余大部分基金表現都相當穩(wěn)定，年虧損或收益均在2%到3%上下浮動。這其中，表現最為出色的無疑是海富通阿爾法（519062.OF），2014年11月成立至今，共獲得46.19%的收益。雖然沒有跑贏滬深30056.63%的收益率，但遠勝同期股票多空基金16.23%的整體收益。（見表一）