關(guān)于人民幣國(guó)際化的思考

李泳僑

摘要：國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要一種被普遍認(rèn)可的國(guó)際貨幣，而經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展更加劇了這種需求。改革開放以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得令世界矚目的成就，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力也得到大大提升，激發(fā)了人們對(duì)人民幣國(guó)際化前景的思考。本文從多方面分析貨幣國(guó)際化能帶來的收益，以及目前人民幣國(guó)際化道路上面臨的阻礙。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣 人民幣國(guó)際化

貨幣國(guó)際化是指一種貨幣在全球范圍內(nèi)發(fā)揮價(jià)值尺度、交易媒介、支付手段和價(jià)值儲(chǔ)備等職能。貨幣國(guó)際化是多種因素綜合作用的結(jié)果，但最重要的是市場(chǎng)對(duì)它有需求，這種需求可能來自于貿(mào)易和投資活動(dòng)，也可能是由于儲(chǔ)備價(jià)值的需要。

國(guó)際貨幣在世界范圍內(nèi)執(zhí)行貨幣職能，無可避免會(huì)對(duì)貨幣發(fā)行國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來諸多影響，如加大調(diào)控難度、降低國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性、減弱貨幣政策手段的調(diào)控效果等，同時(shí)貨幣發(fā)行國(guó)還必須承擔(dān)起國(guó)際金融穩(wěn)定的職責(zé)。既然如此，為什么還要繼續(xù)推進(jìn)貨幣的國(guó)際化呢？或許貨幣國(guó)際化帶來的收益就是最合理的解釋。

第一，為國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)帶來鑄幣稅，被認(rèn)為是貨幣國(guó)際化的主要收益之一。當(dāng)一國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣后，發(fā)行國(guó)能夠以很低的貨幣發(fā)行成本獲得在全球市場(chǎng)的購(gòu)買力，獲得的購(gòu)買力與發(fā)行成本之間的差額稱為鑄幣稅。美元作為全球最主要儲(chǔ)備貨幣，每年為美國(guó)帶來巨額的鑄幣稅收益。同時(shí)，貨幣當(dāng)局可以通過超額發(fā)行貨幣來壓低外國(guó)持幣者的實(shí)際購(gòu)買力，進(jìn)而減少發(fā)行國(guó)的對(duì)外負(fù)債。這種由貨幣貶值所帶來收入被稱為通貨膨脹稅，是鑄幣稅的一個(gè)變種，這種收益是以國(guó)際貨幣持有者的利益損失為代價(jià)的。當(dāng)前中國(guó)擁有著數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備，實(shí)際這是相當(dāng)于外國(guó)政府的巨額無償貸款，同時(shí)還要承擔(dān)通貨膨脹稅，是一種巨大的財(cái)富流失。

第二，降低了國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的成本。當(dāng)一國(guó)貨幣被國(guó)際市場(chǎng)廣泛接受，它的機(jī)構(gòu)和個(gè)人便能夠使用本國(guó)貨幣參與國(guó)際貿(mào)易和金融活動(dòng)，大大降低其面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和貨幣匯兌成本。這為國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)提供了便利，促進(jìn)它對(duì)外經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，最終在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中擁有比其他國(guó)家更大的優(yōu)勢(shì)。

第三，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)擁有制定影響他國(guó)貨幣政策的主動(dòng)權(quán)。當(dāng)一國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣之后，其央行一定程度上成為世界的中央銀行，其貨幣政策也一定程度會(huì)對(duì)儲(chǔ)備國(guó)貨幣政策的制定帶來影響。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)為振興國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，推出量化寬松的貨幣政策。這不僅給全球經(jīng)濟(jì)帶來影響，同時(shí)也加大了中國(guó)通貨膨脹和外匯儲(chǔ)備損失的風(fēng)險(xiǎn)，迫使中國(guó)只能被動(dòng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策。

第四，推進(jìn)貨幣國(guó)際化除了能形成超額經(jīng)濟(jì)收益，還能為貨幣發(fā)行國(guó)在國(guó)際上帶來影響力。自布雷頓森林體系建立，確立了以美元為核心的國(guó)際貨幣體系，美國(guó)憑借美元的霸權(quán)地位參與到國(guó)際組織和金融機(jī)構(gòu)的規(guī)則制定和決策中。對(duì)此，國(guó)際貨幣基金和世界銀行等國(guó)際金融組織的實(shí)踐提供了很好的證明。人民幣的國(guó)際化對(duì)進(jìn)一步提升中國(guó)國(guó)際地位、重塑國(guó)際貨幣體系具有重要意義。

總體來看，從國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，在各方成熟的條件下推進(jìn)貨幣國(guó)際化利大于弊。對(duì)比主要國(guó)際貨幣的國(guó)際化路徑來看，英鎊與美元憑借著世界領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，挾大國(guó)之勢(shì)以國(guó)際協(xié)議確定其國(guó)際貨幣體系中心貨幣的地位，這樣的模式在當(dāng)今世界的政治經(jīng)濟(jì)均衡中顯然是無法復(fù)制的。依賴實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融深化政策的日?qǐng)A國(guó)際化路徑也許更值得中國(guó)值得借鑒。但日?qǐng)A國(guó)際化也是日本經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向停滯蕭條的轉(zhuǎn)折，最終導(dǎo)致金融泡沫和經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果，日?qǐng)A仔國(guó)際貨幣中的地位也相對(duì)下降了。這對(duì)推行人民幣國(guó)際化的中國(guó)有重要的警示意義，人民幣國(guó)際化的發(fā)展不應(yīng)單憑政府意志，而是中國(guó)持續(xù)發(fā)展和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境演變的自然結(jié)果，應(yīng)該正視人民幣國(guó)際化過程中面臨的問題，謹(jǐn)慎選擇人民幣國(guó)際化的方向。

2015年，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）通過決議批準(zhǔn)人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑，也是對(duì)于中國(guó)政府在過去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進(jìn)步的認(rèn)可。當(dāng)前大部分學(xué)者都認(rèn)為人民幣已經(jīng)具備了國(guó)際化的必要條件，正在階段性實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的過程中，但長(zhǎng)期來說還存在一些阻礙。

首先，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是人民幣國(guó)際化的保證。經(jīng)過改革開放四十年的高速發(fā)展，中國(guó)成為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體和世界第一大對(duì)外貿(mào)易體，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)和金融體系中的重要性日益加強(qiáng)，人民幣也在區(qū)域經(jīng)濟(jì)交流中得到廣泛應(yīng)用。單從經(jīng)濟(jì)規(guī)模來看，人民幣已經(jīng)具備國(guó)際化的條件。但當(dāng)前過度依賴外需的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與以低附加價(jià)值加工貿(mào)易為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏可持續(xù)發(fā)展的能力，不利于夯實(shí)人民幣國(guó)際化的根基。

其次，人民幣資本項(xiàng)目尚未完全開放。人民幣國(guó)際化是以資本項(xiàng)目對(duì)外開放為基礎(chǔ)的，缺少這一基礎(chǔ)條件，人民幣國(guó)際化便無從談起。我國(guó)一直在推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，放松資本項(xiàng)目的管制必定是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

再次，人民幣幣值必須保持相對(duì)穩(wěn)定。一國(guó)貨幣在國(guó)際的接受程度，取決于各國(guó)是否對(duì)該貨幣所代表的購(gòu)買力抱有信心。如果人民幣幣值長(zhǎng)期波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)減弱各國(guó)持有人民幣的意愿。要實(shí)現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定，既要嚴(yán)格控制我國(guó)的通貨膨脹水平，同時(shí)保持也要保持人民幣匯率的穩(wěn)定。目前人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定是在資本管制的前提下實(shí)現(xiàn)的，如果資本賬戶實(shí)現(xiàn)自由兌換，人民幣在市場(chǎng)機(jī)制作用下仍能保持對(duì)內(nèi)和對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定，那么人民幣作為國(guó)際貨幣的條件才得以鞏固。

然后，人民幣國(guó)際化需要依賴高度發(fā)展的金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的發(fā)展與人民幣國(guó)際化之間是相互促進(jìn)的關(guān)系。雖然目前中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展取得了較大的進(jìn)展，但對(duì)比其他主要經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)的廣度和深度仍存在很大差距，而金融體系不完善也影響了金融市場(chǎng)的開放度，這些都不利于人民幣國(guó)際化的推進(jìn)。加快建設(shè)完善的金融市場(chǎng)，可以為國(guó)際投資者提供更豐富的人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品和更具有流動(dòng)性的交易平臺(tái)，滿足外部?jī)?chǔ)備人民幣資產(chǎn)的需要。開放的金融體系能夠?yàn)榭缇辰鹑诨顒?dòng)提供低成本的服務(wù)。

最后，人民幣國(guó)際化還要具備一定的政治基礎(chǔ)。穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)政治環(huán)境和正面的國(guó)際形象，毫無疑問會(huì)增加他國(guó)持有人民幣的意愿。但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)崛起帶來新一輪“中國(guó)威脅論”的興起，這緣于西方國(guó)家對(duì)中國(guó)的政治理念、社會(huì)制度的不認(rèn)同，而中國(guó)在外交問題的強(qiáng)硬姿態(tài)似乎更加深了這一印象，使得中國(guó)在國(guó)際上的形象受到一定程度損害。近年中國(guó)積極推動(dòng)自貿(mào)區(qū)建設(shè)，開展多邊區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作，參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理體系改革，在區(qū)域內(nèi)發(fā)揮影響力，嘗試先讓人民幣先成為區(qū)域性的國(guó)際貨幣，這也為人民幣國(guó)際化開辟出一條全新的路徑、帶來新的思路。要人民幣被國(guó)際認(rèn)可，中國(guó)還需要付出更多的努力。

人民幣國(guó)際化不僅是金融變革的基本趨勢(shì)，更是國(guó)家的戰(zhàn)略目標(biāo)。只有開放的、國(guó)際化的人民幣才能與中國(guó)的改革開放戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配。推進(jìn)人民國(guó)際化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，在中美貿(mào)易摩擦加劇和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的形勢(shì)下，我國(guó)目前對(duì)人民幣國(guó)際化是趨于謹(jǐn)慎的。中國(guó)需認(rèn)清目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，推進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新，強(qiáng)化人民幣金融交易功能，在條件相對(duì)具備后，人民幣國(guó)際化只是一個(gè)時(shí)機(jī)選擇問題。

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（作者單位：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）