生態修復：行業寒冬暫未了詩與遠方在未來

李興然

近日，億利集團旗下“億利潔能”公告稱，將收購集團旗下另一個戰略板塊“生態股份”100%股權，這次收購之后，生態修復業務和潔能環保業務將會師于上市公司平臺。看似一次簡單的架構重組，背后卻隱藏著重大的戰略意圖：整合提升為“生態產業服務商”。

生態修復在近兩年被逐漸重視起來，前景廣闊，但行業目前依然存在著覆蓋范圍廣、企業規模小、行業集中度低等明顯的初級階段特點，與國外巨頭相比不可同日而語。經歷了2018年的嚴冬之后，生態修復板塊目前仍處于調整階段，短期經營壓力仍然較大，從基本面的角度看，行業重新向上的拐點可能還要進一步觀察才能確認。

行業的“詩與遠方”

生態修復是指利用大自然的自我修復能力，在適當的人工措施輔助下，恢復生態系統原有的保持水土、調節小氣候、維護生物多樣性的生態功能和開發利用等經濟功能。生態修復不是指將生態系統完全恢復到其原始狀態，而是指通過修復使生態系統的功能不斷得到恢復與完善。因此，生態修復是一個較大的概念，包含土壤污染治理、荒漠化治理、礦山修復、園林綠化等幾大方面。

近年來，在政策積極引導下，生態修復行業迎來新一輪迅猛的發展，市場規模不斷擴大。據前瞻產業研究院的統計數據顯示，2011年中國生態修復行業市場規模已達1656億元，并呈逐年快速增長狀態。2014年中國生態修復行業市場規模突破2000億元。到了2016年中國生態修復行業市場規模達到了2644億元，截止至2017年中國生態修復行業市場規模增長至2933億元，較2011年增長了80.80%。初步測算2018年中國生態修復行業市場規模將突破3000億元，達到3199億元左右。

隨著近幾年《土十條》、《大氣十條》、《水十條》的發布，我國環境治理和生態環境修復受到了空前的關注和政策支持，行業新一輪發展由此開啟。此外，政府提出到2020年全國森林覆蓋率要從20%提高到23%，2050年達到并穩定在26%以上，有關部門開始重點投入礦山生態修復和沙漠化治理等方面的工作。

不過，與發達國家相比，我國環保投資占GDP的比重還有待提高。根據發達國家環保產業的發展經驗，國家環保投入一般占GDP比重的2%以上，美、德、日等國早在10年前就已達到2.5%以上的水平。但是這一水平達到3%才能使環境質量得到明顯改善，甚至在投資高峰時期占比更高，且投資高峰一般可持續10年以上。近十幾年，我國環保投資占GDP比重始終在2%以下，甚至長時間處于1.5%以下，與發達國家的差距較大，僅為日本的一半左右。

好在政策不斷加碼，筆者認為我國環保的投資規模一定會提高。近年來，中國生態修復行業市場規模保持在10%以上的年均復合增速，未來在政策持續驅動的情況下，筆者大膽預計行業規模增速仍會高于10%，按照這樣的發展速度，2024年中國生態修復行業市場規模有望超過7000億元。

分食者眾，集中度低

政策加行業發展空間，使得參與者也越來越多，行業競爭加劇。前瞻產業研究院的數據顯示，2013-2017年，生態修復行業企業數量不斷增加，且在2017年前，增速保持在100%以上。2017年，中國生態修復行業企業數量達到2600家，較上年同比增長80%。按這樣的發展趨勢來看，2018年我國生態修復行業企業數量將達到3300家以上。

目前，我國生態修復行業的參與主體主要可以分為5類：1、全能型的公司，其特點是規模大、業務范圍廣;2、擁有獨特技術的中型公司，其特點是相比第一類企業規模不大，但擁有獨特技術;3、科研院所，其特點是身為國家隊在承接政府項目時具有一定的優勢、通常參與場地的調查和風險評估環節，較少涉足施工環節;4、外資企業，由于政策的限制，這些企業往往只能從事修復的咨詢業務;5、機構，其特點是商業機構為輔，地方環保部門為主。

上市公司中，園林綠化類公司相對較多，競爭比較激烈;而土壤污染治理、荒漠化治理、礦山復墾等領域則還沒有具有顯著龍頭市場地位的公司。目前涉及生態修復行業的上市民企大概在30家左右，以東方園林、碧水源及鐵漢生態等為代表。上市國企數量在7家左右，以中國建筑、中國鐵建為代表。

不過，上市企業生態修復業務市場份額仍然非常低，還未出現巨頭型公司。以東方園林為例，2018年，東方園林實現營業收入132.93億元，其中水環境綜合治理業務實現營收58.76億元，占營業收入的比重為44.21%;危廢處置業務實現營收8.72億元，占營業收入的比重為6.56%。但即便按東方園林總收入計算，在生態修復市場的比重也不到5%。隨著行業的發展，未來兼并、收購現象或許會頻繁起來。

靜待機會到來

生態修復企業在前幾年的突飛猛進中取得高速發展，在營收和利潤上多數獲得了可觀的收益。但2018年上半年PPP收緊，整個環保行業出現融資難、融資貴的發展瓶頸。以東方園林、鐵漢生態以及蒙草生態為代表的生態修復上市公司，遭遇了集體重挫，紛紛經歷了一段爬坡過坎兒的艱難時期。

不過隨著2018年下半年高層對民營企業一視同仁的表態，情況有所好轉。國金證券通過總結31個省市自治區2018年和2019年的政府工作報告發現生態修復、水環境整理特別是黑臭水體治理在2019年得到更多關注，議題數量同比分別增長38%和34%。雖然打贏藍天保衛戰提出了新的目標，但《大氣十條》于2017年完成了階段性任務，更多的省份將目光轉到了生態綜合修復及水環境治理。

其中多達19個省份提到了黑臭水體治理，例如：廣東省在2018年已經完成925個飲用水水源地環境問題和185個城市黑臭水體整治，2019年依然提出要基本完成茅洲河流域污染綜合整治主體工程，推進練江流域環保基礎設施建設和系統整治，抓好廣佛跨界等重污染河流整治，要“一河一策”推進國考斷面達標和城市黑臭水體治理。

從一季報看，蒙草生態、鐵漢生態、東方園林、碧水源等代表公司仍然沒有擺脫業績掙扎的泥潭，反而出現了頻繁的找“國資靠山”的現象。從投資的角度看，基本面的改善還有待加強，穩健的投資者沒必要急于進場。