基于財務報表的營運能力分析

張那那 孫建文

營運能力是指企業利用營運資本獲得效益的能力，在企業的發展中是一項重要能力，所以分析營運能力可以為企業持續經營制定戰略提供支持。基于財務報表的分析是眾多分析手法中最普遍的，又分多種維度。基于財務報表的營運能力分析具有很強的實踐意義。

一、概述

（一）營運能力概述

企業營運能力是指企業對資產使用的效率，反映企業的資金周轉狀況，是企業利用資源整合資源并創造社會財務的能力。營運能力強則表明企業用少的資產占用，實現了多的銷售收入。營運資產的效率通常指資產的周轉速度，而營運資產的收益則指企業利用資產的效果，即資產的投入和資產的支出的比。

（二）營運能力財務比率

營運能力比率是衡量公司資產效率的財務比率。這方面常用的財務比例有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、營運資本周轉率、非流動資產周轉率和總資產周轉率等。

二、案例分析

本文案例選取上海交易所中信息披露的某證券股份有限公司（以下簡稱A公司）。

（一）公司簡介

A公司證券信息平臺是前身為上海A公司網絡技術有限公司，該公司成立于2000年12月，2009年12月整體變更為股份有限公司，公司的注冊資本為139000萬元。自成立以來，公司致力于以軟件終端為載體，以互聯網為平臺，向投資者提供及時、專業的金融數據和數據分析。公司于2011年1月28日在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼601519。A公司365、A公司策略投資終端、A公司手機版也是投資者耳熟能詳的產品。

（二）指標分析

1.應收賬款周轉率

根據合并報表數據計算出2016-2018年應收賬款周轉次數分別為15.69、9.62和7.72次;根據母公司報表計算出的結果分別為57.92、10.07和6.78次。說明總體上應收賬款周轉次數在下降;其次對比得出，母公司應收賬款周轉率下降幅度較大，且本身的絕對值數額就比合并報表大。

2.營運資本周轉率

根據三年合并報表計算出該三年營運資本周轉次數分別為4.02、1.33和0.65次;根據母公司報表計算出的結果分別為1.46、0.63和0.37。可以看出，營運資本周轉次數同應收賬款周轉次數一樣是處于下降趨勢。具體分析其原因因為母公司于2018年的流動資產增幅比較大。

3.非流動資產周轉率

主要用于投資預算和項目管理，以確定投資與競爭戰略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。

根據三年合并報表計算出該三年非流動資產周轉次數分別為0.31、0.46和0.64次;根據母公司報表計算出的結果分別為0.64、0.07和0.10次。可以看出，非流動資產周轉次數同應收賬款周轉次數一樣是處于下降趨勢。通過數據計算可以看出，A公司公司的非流動資產的母公司和合并報表的數值趨勢均為先下降后上升，在2017年處于拐點。

主要原因在于2017年母公司的營業收入大幅度下降造成的。雖然這也造成了合并報表中營業收入的下降，但是母公司降低幅度遠遠高于合并報表。具體是因為公司戰略發生了變化。

4.總資產周轉率

根據三年合并報表計算出該三年總資產周轉次數分別為0.69、0.32和0.29次;根據母公司報表計算出的結果分別為0.64、0.07和0.10次。可以看出，營運資本周轉次數同應收賬款周轉次數一樣是處于下降趨勢。通過數據可以看出總資產周轉次數也是下降的。并且母公司和合并報表的趨勢相同。

（三）企業營運指標在行業中的比較分析

選擇同行業中同花順企業作為參考。根據該企業財務報表數據計算上述各類指標值連續三年結果分別為：應收賬款周轉次數124.23、118.92和108.81次;營運資本周轉次數分別為：3.33、4.37和4.49;非流動資產周轉次數分別為：0.50、0.68和0.89;總資產周轉次數分別為：1.20、1.33和1.34次。直觀可以看出同花順的應收賬款周轉率遠遠大于A公司的，而且涉及到其他各項指標值均大于A公司。所以A公司的營運能力比同花順要弱些。主要原因在于同花順的發展戰略還是以互聯網金融服務為主營業務收入點，即集中發展戰略。但是A公司開展了新業務，采取多元化的戰略。

（四）綜合各項指標的趨勢分析

可以查看主要原因是營業收入在2018年度大幅度增加，變動竟然達72.82%。主要原因有兩個，A公司開展的直播平臺業務收入較多，另外就是金融數據服務業務收入增加了很多，緣由一個子公司的市場份額穩步增長。

此外一個重要因素是應收賬款計提壞賬。在公司披露的信息中2016年度的股權轉讓協議計提了4000多萬的壞賬準備。造成了應收賬款的大幅減少，并且會造成營運資本、總資產的一系列的減少。所以指標通通都是上升。

（五）企業的營運指標與其余指標之間的分析

分析營運能力不能局限于這幾個指標。還要看一下其他的指標。通過查看5年的數據，一個重要的信息就是，從營業收入的結構上分析，A公司開展社交平臺后，雖然2016年帶了豐厚的收益，但是如果比較其成本就會發現入不敷出，其毛利率竟然是-163.46%。

此外，可以看到企業的銷售費用和管理費用較高。這也正是此行業的特點。因為客戶分散在全國各地，要去實地宣傳、路演、、參與測試及售后服務，僅僅服務人員的差旅費這一項就很高。

三、認識到基于財務報表分析的局限性

（一）財務報表數據失真

財務報表的主要負責人應該是管理層。而管理層和股東之間存在著博弈，為了達到業績有更高的收益，有舞弊的動因。目前財務信息中會計估計和會計政策選擇，都有一定的主觀性，所以如果存在沒有被審計查出來的重大錯報，那么報表就是失真的。在失真的報表上進行分析，根基就是錯誤的，那么分析也是毫無意義的。

（二）財務數據的滯后性

會計核算的確認和計量有很多是歷史成本計量，這就不可避免的造成了一定的數據滯后性。會計披露的時間過長，在一個公司內部通常是管理層獲得財務報表的時間較于快捷。但是如果是對外披露，則要經過一系列的審批流程。目前企業的年度財務報表要在次年的四個月內披露，等到投資者看到時，很多經濟形勢已發生變化，所以再去分析數據就有一定誤差，對于決策的作用甚至會微乎其微。

（三）財務報表附注的問題

公司為了隱蔽真實情況，考慮到自身的信息供給成本較高，所以會在附注中對真實情況不去談及或者是輕描淡寫，使得報表使用者對這部分信息并不知悉。

會計人員的主觀因素比較重，選擇有利于公司的情況進行披露，帶有一定的目的性。

四、結語

本文通過闡述了財務報表，營運分析相關的概念，并以上交所上市公司A公司為目標企業，以2016年至2018年的年報為基礎，選取了母公司和合并報表，對主要指標逐個進行縱向分析，并且與同花順公司進行橫向比較分析，并在年報披露中找到了指標變動的原因，得出A公司因為戰略激進，造成短期營運指標下降。（作者單位：硅湖職業技術學院）

本課題來源于江蘇省高等學校大學生創新創業訓練計劃項目《江蘇省P2P網絡借貸平臺營運效率分析》（201812078009Y）。