資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程淺析

王柬

【摘 要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，存量資源的重新合理配置變得越來(lái)越重要，本文試圖在操作層面探討一些經(jīng)驗(yàn)性的理解，以期對(duì)資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的推動(dòng)有所幫助。

【關(guān)鍵詞】投資機(jī)會(huì)；資本運(yùn)營(yíng)；決策

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，存量資源的重新整合變得越來(lái)越重要。單一的新建項(xiàng)目也越來(lái)越需要和原有的存量市場(chǎng)相協(xié)調(diào)， 增量和存量項(xiàng)目推進(jìn)也越來(lái)越需要采用多樣的資本運(yùn)營(yíng)手段來(lái)進(jìn)行資源的整合和平衡，這也體現(xiàn)了市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

其實(shí)資本運(yùn)營(yíng)并不是一個(gè)新概念。事實(shí)上在以往的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也廣泛存在，只不過(guò)在經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整的時(shí)代背景下，不需要深入研究的好項(xiàng)目越來(lái)越少，以前不甚合理的投資項(xiàng)目所帶來(lái)的巨大影響又一次在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活中深度展現(xiàn)，所以深化資本運(yùn)營(yíng)研究有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、如何進(jìn)行投資機(jī)會(huì)研究

應(yīng)該說(shuō)廣義的投資機(jī)會(huì)研究無(wú)時(shí)無(wú)刻不在我們每個(gè)人身邊，我們每個(gè)人對(duì)所擁有的時(shí)間、金錢、乃至于身體狀況各方面資源的平衡和分配就是投資機(jī)會(huì)研究，對(duì)企業(yè)也是如此。

我們下面要探討的不是絕對(duì)真理，而只是相對(duì)的可行性；或者說(shuō)我們只是探討相對(duì)成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而像亞馬遜、京東等不以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型作為其商業(yè)模式基礎(chǔ)的不在我們探討的范圍內(nèi)。甚至可以說(shuō)我們以下的探討對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)也是掛一漏萬(wàn)的。

我們首先從財(cái)務(wù)角度作一個(gè)大概率的假定。這一假定就是：“連續(xù)十年虧損或投產(chǎn)后連續(xù)3年加劇虧損的項(xiàng)目不應(yīng)被列為研究對(duì)象”。不能說(shuō)不符合這個(gè)原則的項(xiàng)目未來(lái)就一定沒有前景，只能說(shuō)這個(gè)原則在上文定義的研究范圍內(nèi)可以更加科學(xué)的確定概率更大的研究方向，這個(gè)方向至關(guān)重要。

此外，我們的目標(biāo)并不是要找到所有可行的項(xiàng)目，因?yàn)槔碚撋现v沒有那么多精力、也沒有必要去設(shè)定這樣的目標(biāo)。我們并不能找到所有因素之間的因果關(guān)系，只是試圖用較合理的方式盡可能占有更多數(shù)據(jù)，在更大范圍內(nèi)尋找機(jī)會(huì)，從數(shù)據(jù)中找到合理的相關(guān)關(guān)系，以期達(dá)到企業(yè)設(shè)定的戰(zhàn)略目標(biāo)而已。在這個(gè)過(guò)程中可能錯(cuò)過(guò)很多精彩，但那并不重要，因?yàn)槲覀兊哪繕?biāo)是在遵循企業(yè)價(jià)值觀的前提下實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)。

二、進(jìn)行以方向?yàn)槟繕?biāo)的財(cái)務(wù)適應(yīng)性測(cè)試

在以上甄別投資方向和機(jī)會(huì)的基礎(chǔ)上，可能會(huì)得到為數(shù)不少的研究項(xiàng)目。此時(shí)的原則應(yīng)該是：“方向優(yōu)先、快速取舍；確定底線、防范方向性風(fēng)險(xiǎn)”。不能片面追求決策的準(zhǔn)確性，決策方向優(yōu)于準(zhǔn)確性。測(cè)試的目標(biāo)是找到投資方向，初步確定拐點(diǎn)、邊界和風(fēng)險(xiǎn)。

一是在簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)模型下，合理確定項(xiàng)目盈虧的方向性。首先是在既定的商業(yè)模式下合理確定產(chǎn)品或產(chǎn)品組的毛利，在毛利的基礎(chǔ)上合理確定產(chǎn)銷量，在產(chǎn)銷量的基礎(chǔ)上確定年度收益；然后合理估算年度固定成本和投資額，權(quán)衡投資回收期，看年度收益在多大程度上能夠覆蓋投資成本。此時(shí)應(yīng)合理劃分新項(xiàng)目或原項(xiàng)目增量部分的沉沒成本，科學(xué)的剔除沉沒成本直接關(guān)系到結(jié)論的合理性。

二是要盡可能全面分析項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于新介入的領(lǐng)域更應(yīng)該多方探討可行性，可能估計(jì)到的各方面風(fēng)險(xiǎn)，比如政策要求、市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r等。

以上兩部分應(yīng)該說(shuō)是隨時(shí)進(jìn)行的，也就是在最初的溝通過(guò)程中就應(yīng)該逐步明確，在時(shí)間要求上可以說(shuō)是適時(shí)的。這個(gè)階段可以說(shuō)是尋找機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。

三、對(duì)符合方向的項(xiàng)目進(jìn)行初步?jīng)Q策

這個(gè)階段的目標(biāo)是在合理時(shí)間取得方向性結(jié)論，形成初步可行性研究報(bào)告，時(shí)間最好控制在1個(gè)月以內(nèi)。有三個(gè)原則可供參考，一是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是第一位的；二是方向性比及時(shí)性更重要；三是及時(shí)性比準(zhǔn)確性更重要。

利用杜邦系統(tǒng)分析確定政策、行業(yè)、經(jīng)營(yíng)和會(huì)計(jì)政策四個(gè)方面有沒有己方的核心優(yōu)勢(shì)和1+1〉2的協(xié)同效應(yīng)。此時(shí)是為了淘汰不合適的投資機(jī)會(huì)，90%以上的投資項(xiàng)目都會(huì)在這一階段被否定。另外時(shí)間的及時(shí)性也很重要，不要形成久拖不決的局面。

四、在初步?jīng)Q策基礎(chǔ)上的正式?jīng)Q策

在初步?jīng)Q策的基礎(chǔ)上做好全面分析和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，完成可研性研究報(bào)告，時(shí)間最好控制在3個(gè)月內(nèi)。

方向性投資意向在之前的步驟中已經(jīng)合理確定，此步驟目標(biāo)是在方向可行基礎(chǔ)上進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。即，前面的步驟主要是回答什么行，而這個(gè)步驟主要是回答這個(gè)項(xiàng)目什么不行。對(duì)這個(gè)投資機(jī)會(huì)做可行性研究，形式上可以滿足政府規(guī)范性文件的要求，但更重要的是要解決風(fēng)險(xiǎn)是否可接受、規(guī)避、緩釋的問題，以支持最終決策。

五、根據(jù)項(xiàng)目決策做好后續(xù)執(zhí)行和總結(jié)

此時(shí)資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。更需要當(dāng)初的決策人對(duì)項(xiàng)目的推進(jìn)進(jìn)行科學(xué)、系統(tǒng)、及時(shí)的跟蹤分析，要對(duì)執(zhí)行團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力和遵守可研的程度進(jìn)行跟蹤，對(duì)項(xiàng)目推進(jìn)的速度和難易程度進(jìn)行跟蹤，總結(jié)分析項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)性和欠缺性。沒有什么比事實(shí)更有說(shuō)服力了，之前決策的所有假設(shè)和預(yù)判都已被給出唯一答案。只要肯于分析，對(duì)決策者而言就是一筆寶貴的財(cái)富。這樣的積累自然會(huì)提升下次規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，這樣的積累也自然會(huì)提升下次捕捉機(jī)會(huì)的敏銳性。

資本的世界沒有什么金手指。好的投資有時(shí)也的確有機(jī)遇和命運(yùn)的成分，但在意識(shí)層面科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鞣椒ǎ跐撘庾R(shí)層面通過(guò)實(shí)戰(zhàn)鍛造出的本能，對(duì)企業(yè)搶抓機(jī)遇具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。