中小企業板上市公司成長性因素的實證研究

【摘 要】 中小企業公司在促進經濟增長、擴大就業和活躍市場等方面具有重要的作用;中小企業上市公司的成長性是中小板市場發展的核心問題。本文構建了中小企業板上市公司成長性指標體系，利用2018年中小企業板批發零售行業上市公司的成長性及其相關財務數據進行實證分析。

【關鍵詞】 中小企業板 上市公司 成長性

一、前期準備

1公司成長性評價指標建立

（一）公司成長性指標建立

本文通過對盈利能力、營運能力、現金流能力和償債能力方面選擇建立模型，從中評價中小板上市公司的成長性。

總資產增長率和凈利潤增長率是比較重要的兩個指標，前者體現了企業規模的變化趨勢，后者則反映了經營效益的變動情況。本文選擇凈利潤增長率作為公司成長性的核心指標，設為因變量。凈利潤增長率指標越高，成長性越高。

1.盈利能力

凈資產收益率來衡量公司盈利能力。凈資產收益率是反映盈利能力的核心治療，直接反映資本的增值能力和影響固定價值的大小。

2.營運能力

總資產周轉率衡量企業的資產質量，主要反映企業全部資產的使用效率。

3.現金流量能力

每股經營現金凈流量主要表示上市公司的現金質量。

4.償債能力

資產負債率用來衡量企業利用債權人資金進行經營活動的能力，也可以反映債權人發放貸款的安全程度。資產負債率高，說明企業融資效率好，財務杠桿的作用得到了發揮，但同時也伴隨著高風險。

（二）數據收集

從深圳證券交易所網站上中小企業板的批發零售行業27家上市公司，取得了2018年各公司的凈利潤增長率、凈資產收益率、總資產周轉率、每股經營現金凈流量、資產負債率等數據。

選擇凈利潤增長率為被解釋變量（Y），選擇“凈資產收益率”、“總資產周轉率”、“資產負債率”、“每股經營現金凈流量”為解釋變量NETASSET（X1）、ASSETURNOVER（X2）、ASSETLIABILITY（X3）、NETCASHFLOW（X4）、。

（三）模型建立

由于每種因素與被解釋變量存在線性相關關系，因此探索決定將模型設定為線性相關模型形式：

2 實證分析

一、參數估計

用最小二乘法來估計參數，根據數據，模型估計結果為：

，F=1.49，P值=0.037，說明模型的擬合程度比較好，并且P值<0.05，所以該模型統計顯著。

二、異方差檢驗

F統計量為0.108，對應P值為0.578，在5%的顯著性水平下，P值>0.05，所以不存在異方差，不需要進行異方差修正。

三、多重共線性檢驗

相關系數矩陣

由相關系數可知，各解釋變量之間的相關系數較高，證實存在較高的多重共線性。由于NETCASHFLOW與ASSETURNOVER的P值較大，解釋變量統計不顯著，所以將總資產周轉率和每股經營現金凈流量兩個解釋變量剔除，并將資產負債率取對數，進行估計：

在5%的顯著性水平上，每個解釋變量的P值都<0.05，所以自變量都是統計顯著的，并且擬合優度提高到0.775，模型對數據的擬合程度提高。最終模型為：

四、統計意義檢驗

（一）F檢驗

針對H0：==0，給定顯著性水平α=0.05，在F分布表中查出自由度為k-1=1和n-k=25的臨界值F（1，25）=4.24，由表2中得到F=5.54>F（1，25）=4.24，應拒絕原假設H0：==0，說明回歸方程顯著，即列入模型的解釋變量“凈資產收益率（X1）”、“資產負債率（X3）”聯合起來確實對被解釋變量“凈利潤增長率（Y）”有顯著影響。

（二）t檢驗

分別針對H0：=0（j=0，1，2），給定顯著性水平α=0.05，查t分布表的自由度為n-k=25的臨界值（n-k）=2.060。由表2中的數據可，系數對應的t統計量分別為1.097、-1.403、-1.973，其絕對值全大于（n-k）=1.060，這說明在顯著水平α=0.05下，能拒絕H0：=0，也就是說，當在其他解釋變量不變的情況下，各個解釋變量“凈資產收益率（X1）”、 “資產負債率（X3）”分別對被解釋變量“凈利潤增長率（Y）”有顯著影響。

五、結論

從回歸方程可以看出，我國中小企業板上市公司的成長性與其凈資產收益率成正相關，與資產負債率成負相關;與總資產周轉率、每股經營現金凈流量不存在明顯的線性關系。并且從系數估計值可以看出凈資產收益率對公司成長性的影響是最大的。

對于中小企業來說，良好的盈利能力能確保公司的持久經營，只有在不斷獲取利潤的基礎上，企業才能有效發展。因此盈利能力強的公司比盈利能力弱的公司具有更大成長性。

中小企業上市公司的成長性與其償債能力具有明顯的負相關關系，表明中小企業板上市公司的償債能力越差，其成長性越好。在中小企業板上市的公司，大多數處于成長初期，中小企業需要籌集資金用來擴展公司的規模，大多數公司會選擇債券融資。

3 建議

一、對中小企業板上市公司的建議

1.大力發展主營業務，提高盈利能力

只有業績發展良好的公司，中小板企業的各項財務指標均比較正常，表現出較好的成長性，就必須要大量發展主營業務，加大研發支出，進行產品及研發和省級來提高盈利能力。

2.合理控制負債水平才能夠持續經營下去，才具有真正的成長力和競爭力。

中小企業板上市公司應合理控制負債水平，自獲取財務杠桿效益，規避財務風險。同時應控制自身的債務規模，科學進行融資，以提高經濟效益。

3.優化中小企業板上市公司行業結構和地區結構

中小企業板市場應多吸收高科技或高成長的行業，加大這些行業的上市比例，必要時出臺優惠政策，鼓勵公司上市。

【參考文獻】

[1] 遲寧，鄧學芬，牟紹波.基于技術創新的中小科技企業成長性評價——我國中小企業板上市公司的實證分析[J].技術經濟與管理研究，2010（05）：46-49.

[2] 陳曉紅，周穎，佘堅.考慮在險價值的中小企業成長性評價研究——基于滬深中小上市公司的實證[J].南開管理評論，2008（04）：4-11.

作者簡介：丁佳雯 女（1998—），山東臨朐縣人，山西財經大學本科在讀，審計學專業