保險資金配置模式的創新與隱患

文/張畫畫，湖北經濟學院

近年來，中國保險業發展迅猛。而隨著資產的不斷積累,使得預期的償付能力需求得到滿足，同時也將風險巧妙分解,保險公司需借助各種投資手段讓保險資金得以保值增值,因此，保險資金的運用愈發受青睞。

自1998年我國保險法出臺并實施,險資資金運用的不斷發展，至2018年，我國保險業的資金運用在渠道方面取得了一定的成就。由最開始保險法以銀行存款、政府債券、金融債券，且不得用于設立證券經營機構和向企業投資開始,逐漸拓寬到股票、基礎設施、股權和不動產等領域。在資金規模方面, 保險行業資金運用余額由2538.6 億元增長至133910.6 億元, 投資額由1303.2 億元增長至109066.4 億元。

保險資金的迅速積累以及監管政策的逐漸松解, 傳統的保險資金運營模式被新型的“資產驅動負債”模式所顛覆。在傳統“負債驅動資產”模式下, 保險公司著重于承保端業務，同時依據預期的償付需求找到相匹配的資產。這種模式優勢在于在穩打穩扎、財務風險小。而“資產驅動負債”模式恰恰相反, 不僅背離了保險行業分散風險的基本職能, 為保險公司埋下了流動性危機、償付能力不足等風險隱患, 而且使得部分保險公司本末倒置, 一味追求短期投機性收益,長此以往，使得保險行業無法健康發展。

1 保險行業資金配置模式的轉變與現狀

1.1 人身險保費收入的轉變

2013年4月份起，保監會公開披露了人身險保費數據，將保費收入開始劃分為原保險保費收入、保戶投資款新增交費、投連險獨立賬戶新增交費三大類別，“資產驅動負債”模式已產生較大影響。在最近的四五年，安邦、華夏、前海等非傳統大險企都憑借這個模式迅猛發展，使得傳統大險企優勢不在。在2013年以前，一些小企還不為人熟悉，如今基本已經擠占了原本傳統中型險企的位置。借助“資產驅動負債”這一理論創新，萬能險這一實現工具，后起的險企規模相應地迅速擴大。

1.2 保險行業近五年來資金運用的變化對比機分析

圖1 2011-2017年我國保險業各類資金運用余額變化圖

近年來，保險理財產品持續的熱銷，同時伴隨著互聯網的發展和預期回報率的增長，一些規模不大的新興保險公司銷售業績也持續增長。由上面圖1的對比分析可知保險業整體的投資方式發生了由穩健到激進的轉變。除股票、債券等傳統證券投資之外，其他投資的占比逐年上升。通常而言，其他投資主要分為股權，不動產以及金融產品三類。而圖1顯示其他投資由2011年的8.83%逐年攀升至2017年的40.9%。到2016年，其他投資已超越銀行存款和債券，變為保險資產配置品種的第一名。

出現上述情況，究其原因，一是就保險資金本身而言，意味著存在更多的契機，保險資金的投資空間會得到相應擴大，增加了市場活力；二是促進參與各市場的機構的投資方式、產品樣式、交易組成等更加靈活多樣，加大了創新動力；三是由于連續低迷的固定收益類資產收益率以及愈發不穩健的資本市場，擴大其他投資配置的份額已是保險界的常態。

1.3 資產配置模式的變化創新的動因及所帶來的后果

保險業資金配置模式的變化存在多層次的動因。

相關政策驅動。國家相關政策的發布使得保險資金渠道的不斷擴展，這使得保險資金較以前更為活躍。繼2013年險資13 項新政下發以來，2014年又接連發布多條松綁政策，政府陸續對保險資金創業板、創業板基金、優先股等放閘，這不僅表明政府鼓勵險資入市，也表明險資渠道在持續放寬。

市場驅動。保險公司針對消費者日益增長的多樣化理財需求這一市場變化而采取的措施是推動資產驅動負債的產品，有利于保險公司迅速融入潛力巨大的理財市場，使得保險業務規?？焖贁U大。

利益驅動。與傳統的負債驅動資產相比，資產驅動負債最大的特點是利差空間相對可控，經營結果的穩定性和可預知性比較強。采取資產驅動負債的形式，收益是基本確定的，成本會隨著收益情況而定。所以，產品的利差收益整體上是穩定且可預期的，保險公司需綜合考慮利潤、市場競爭等各方面因素，使得最終的利差范圍比較合理。

這種創新模式是積極主動甚至是激進的。正是這種“激進”創新才有了現有的保險業的格局。創新是重要的也是值得肯定的，但是隨之而來的也有一些不良的后果：

風險錯配。對風險實行了“償二代”之后，總體來說，壽險公司償付能力明顯減弱，財險公司則更注重管理，強調其穩健性。規模較大且較保守的保險公司運用風險因子法，使得風險程度各異的資本的要求得到滿足，這樣依然可以解決償付能力的需求，綜合償付能力充足率都超過了150%，但規模較小且較冒險的險企更注重于風險投資，使得負債端的壓力顯著增大。資產驅動負債型的管理模式，過于依靠短期理財型萬能險，使得資本市場波動給險企償付能力帶來巨大的負面影響。

期限錯配。一是固定成本的負債，一些資產驅動負債型險企不配或少配固定收益類資產而對風險較高的權益類資產進行超配；二是期限較短的負債，這些險企將其配置于長期股權，并且以滾動負債去確?，F金流的穩定。在此種模式下，若投資帶來超額收益，則全部歸屬于保險公司；若發生虧損，保險公司則需要以自有資本來應對相應的固定給付責任。

2 結論與建議

2.1 結論

結合上文的分析，我們發現“資產驅動負債”的資金配置模式，是具有一定優勢的：訊速獲得市場, 取得渠道優勢；短時間內資金配置有效；進入國際市場, 開拓境外業務；打破傳統行業理念，給保險業的多元化發展帶來活力。但同時，相比這些優勢，問題與隱患卻更突出：偏離保險保障正軌；保險形象遭受打擊；削弱國民風險防范意識；保險企業累積大量風險。因此，在“資產驅動負債”模式下，險企依賴于積極投資來吸收保費并不是長久之計，保險公司采用資產負債并駕齊驅的模式才是相關問題與隱患的最佳解決辦法：確保傳統承保端業務穩健的前提下,去資產端找到值得投資的項目,建立資金池, 研發與收益率、期限相匹配的產品。當然，在選擇資產項目時應著重考慮資金投放的安全,規避激進式的投機捷徑。隨著2018年《保險資金運用管理辦法》的出臺，“資產驅動負債”的資金配置模式受到監管層頂層的制約，保險企業資金配置模式又將迎來新轉型。

2.2 相關建議

2.2.1 回歸本源, 立足于產品保障性

之所以出現保險是人類尋求防災避禍的意識，風險保障才是保險行業最根本的功能,同時也是保險與其他金融行業區別；投資僅是其附帶功能, 為了有更好地保障而應運而生的。因此，保險公司應注重其本質功能, 致力于發展保障型產品。保險企業重視投資會給保險行業帶來額外的風險的同時也對保險界建立立足于保障性的行業面貌不利, 無助于加強大眾的保險意識。

2.2.2 重視風險管控與投資管理能力

“資產驅動負債”模式下, 諸如償付能力風險、資產回報的流動性風險等多重風險存在于保險機構的日常運營中。因此，以下幾個方面是保險公司應該重視的風險管理與控制：一是系統性管理流動性風險需更加完備；二是確立謹慎安全的投資運行機制,資金運用于關聯交易需被規避；三是資本管理需增強, 堅決杜絕利用非正常方式虛增資本,減少增資渠道違法的風險；四是重視聲譽, 將應對輿論落到實處等

2.2.3 加強監管，完善制度

創新的保險資金配置模式所導致的諸多問題和隱患意味著保險監管制度在實際操作中存在不完善之處。有關保險監管部門應進一步篩查整理, 找到制度的不完善之處進行修正,創建完備有效的保險監管體系，使得系統性風險的發生率盡量低，從而讓監管的有效性和權威性得到質的提升，切實做到“保險業姓保、保監會姓監”,使得呈現出公平公正公開地進行競爭的市場環境,實體經濟因此得到更好的協助。