尋找經濟新功能

1月21日，國家統計局發布數據顯示，2018年國內生產總值GDP首次超過90萬億元，比2017年增加了近8萬億元，增速為6.6%。雖然實現了6.5%左右的預期發展目標，但卻創1990年以來GDP增速新低。國家統計局表示，2018年國民經濟繼續運行在合理區間，實現了總體平穩，穩中有進。

2019年是新中國成立70周年，是全面建成小康社會關鍵之年。整體來看，政府把穩增長和穩定總需求放在更加突出的位置，通過需求端政策的配合以更大力度支持供給側結構性改革。

從宏觀層面，中國發展仍處于并將長期處于重要戰略機遇期；從微觀層面，企業需要積極面對壓力和挑戰，堅持創新發展戰略，提升核心競爭力。

在2019年兩會召開之際，《商學院》通過北京大學光華管理學院“光華思想力”宏觀經濟預測課題組，國家發展和改革委員會副主任、國家統計局局長寧吉喆，以及中國人民大學副校長吳曉求的研究一起前瞻2019的宏觀經濟走勢，同時看他們如何為優化營商環境，增強中國企業活力和韌性，尋找經濟增長新動能建言獻策。

北大光華：2019年GDP增速有望實現6.4%

課題組預計，2019年中國人均GDP預計將跨越1萬美元門檻，達到1.06萬美元。這樣的成就將是建國70周年最重要的獻禮，也將為2020年全面建成小康社會奠定關鍵的基礎。

“我們估計2019年GDP增長目標在6.0%～6.5%之間，實際增長率為6.3%，人均GDP將超1萬美元。”北京大學光華管理學院“光華思想力”宏觀經濟預測課題組1月3日發布報告《2019年中國經濟展望》，對全年經濟形勢進行了分析和預測。該報告由光華管理學院應用經濟系副教授顏色和光華管理學院院長、金融學系教授劉俏執筆。

課題組在報告中指出，由于國際國內形勢的變化，2018年中國實體經濟下行壓力逐步增大，多項宏觀經濟數據創出新低，金融市場表現不佳，經濟活動動力不足，預期較為低迷。2019年是決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規劃的關鍵一年，也是新中國成立70周年，保持經濟穩定增長至關重要。雖然2018年我國經濟運行穩中有變、變中有憂，但近期召開的紀念改革開放四十周年大會和中央經濟工作會議都釋放出非常積極的政策信號。

2019年的宏觀政策基本定調，著眼于穩定總需求的財政與貨幣政策將更加寬松，應對中美貿易摩擦等復雜國際問題將溫和且更具彈性。如果上述政策措施能夠順利落實，宏觀經濟與金融市場有望從二季度開始逐步回溫，全年經濟有望走出低迷，實現平穩增長。

結合當前宏觀經濟走勢和近期會議精神，北大光華課題組認為，2019年經濟政策將更加合理積極，對全年經濟增長不必過于悲觀。

2019年人均GDP將超1萬美元

課題組預計，2019年政府可能設定一個較為靈活彈性的GDP增長目標，在6.0%～6.5%之間，而實際上能夠容忍的GDP增速底線在6.3%左右。這樣的目標能夠在穩增長與防風險的兩重目標中達到較好的平衡。

根據中財辦前副主任楊偉民的估計，如果2018～2020年GDP的平均增速在6.3%左右就能實現GDP翻一番，實現小康的目標。

2019年1月21日，根據國家統計局公布的2018年國民經濟運行總體情況可知，2018年國內生產總值同比增長6.6%，實現了6.5%左右的預期發展目標，并且首次突破90萬億元人民幣。

課題組預計，2019年的GDP如果能保持6.3%以上增速，將為實現小康社會翻一番的目標留下足夠的余量。在此情況下，2019年名義GDP將接近100萬億元人民幣，達到98.5萬億元；美元計值的名義GDP將接近15萬億美元，達到14.93萬億美元。課題組預計，2019年我國人均GDP預計將跨越1萬美元門檻，達到1.06萬美元。這樣的成就將是建國70周年最重要的獻禮，也將為2020年全面建成小康社會奠定關鍵的基礎。

2019年全年GDP增速有望實現6.4%

2019年經濟政策將更加注重保持總需求平穩

2019年是建國70周年，同時也是決勝小康的關鍵之年，課題組預計，中國經濟工作重心將堅持供給側改革與擴大內需并重，尤其注重保持總需求平穩。中央經濟工作會議提出“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針深化供給側結構性改革，表明了中央仍將保持供給側結構性改革為主線不動搖。

與此同時，預計中央將會把穩增長和穩定總需求放在更加突出的位置，通過需求端政策的配合以更大力度支持供給側結構性改革。

財政和貨幣政策將更加及時有力地進行逆周期調節，稅費減免作為同時作用于需求端和供給端的調控政策，將成為全年經濟政策的著力點和制造業高質量發展的推動力。

改革的市場化方向有望加強，改革措施有望更加合理溫和。

2018年12月召開中央經濟工作會議突出強調了改革的市場化方向，提出要努力做好以下幾方面的工作：繼續優化供給結構和提升供給效率；以更大力度支持民營經濟和小微企業發展，營造法治化制度環境，保護企業家人身安全和財產安全；加快國資國企改革，堅持政企分開、政資分開和公平競爭原則。

會議特別提出，要切實轉變政府職能，大幅減少政府對資源的直接配置，強化事中事后監管，凡是市場能自主調節的就讓市場調節，凡是企業能干的就讓企業干。這樣的表態直接有力，在近期的文件中較為少見。

結合近期出臺的支持民營企業具體政策和土地方面的改革措施，課題組預計2019年的改革方向將更加合理而明確，共識將更加凝聚，有助于打消市場疑慮，穩定企業家信心和市場預期。

中美貿易摩擦有望緩和，但戰略競爭將長期加劇

當下，世界面臨百年未有之大變局，變局中危和機同生并存。面對中美貿易戰給世界經濟格局帶來的影響，對中美兩國國內經濟帶來的壓力，下一步中美經濟發展將呈現怎樣的走勢？WTO規則動搖之后，在面對第二次社會大分工下，中國經濟以及世界貿易規則將何去何從？對國內經濟又將有怎樣的影響？

課題組在報告中預計，中美貿易談判將取得積極進展，撤銷加征關稅的可能性較大。但是即使中美在3月初達成某種協議或者共識，并不意味著中美經貿關系將一勞永逸。中美長期戰略競爭加劇的趨勢不會變化。由于特朗普團隊權力架構較為混亂，因此中美之間的經貿摩擦和沖突仍將頻繁發生。課題組認為中國將堅持不冷戰、不對抗戰略，仍會繼續按照自身的步伐加快開放，積極推動科技創新與制造業升級，同時堅決維護核心戰略利益。

一方面，中美兩國都不希望已經走弱的國內經濟再受到貿易戰的沖擊，都有意愿做出一定讓步和妥協。美國方面，當前經濟的下行壓力明顯加大，特朗普尋求連任面臨諸多困難，對中美貿易摩擦很有可能見好就收。

首先，特朗普減稅的邊際刺激效應正逐漸消失，隨著美國中期選舉后民主黨控制國會，特朗普進一步減稅的可能性極低；其次，雖然美聯儲加息步伐將放緩至兩次，但政策利率將高出中性利率水平，且美聯儲縮表仍會有序推進，因此美國財政貨幣政策將整體趨緊。近期美國國債收益率曲線倒掛、非農就業人數大幅低于預期等數據均反映出美國經濟增長前景并不樂觀，市場情緒已經轉向悲觀，造成股市大跌。在此背景下，特朗普尋求連任面臨著更大壓力，預計將尋求緩和貿易摩擦以對沖經濟下行風險。

中國方面，出口增長放緩將給穩就業和穩增長造成較大壓力，而中方為緩和中美貿易摩擦已經表現了積極態度。首先，雖然2018年中美貿易摩擦還沒有直接影響到出口增速，但PMI出口新訂單指數、廣東省PMI和廣交會出口成交量很多先行指標已經出現下降，且考慮到2018年的高基數，預計2019年出口增長將明顯放緩，這將給“六穩”中排在首位的穩增長目標帶來較大困難，因此中方也希望貿易摩擦能夠得到緩解。

其次，目前中美雙方貿易的比較優勢仍在，并且美國提出的包括保護知識產權、擴大市場準入等要求與中方的改革開放進程并無本質沖突，中方已經表現了積極態度。

從合作互補轉向核心技術競爭的趨勢不會改變

此外，課題組在報告中還提到，也應當看到中美經濟從合作互補轉向核心技術競爭的趨勢不會變化。中國在全球產業鏈中的分工正加快邁向上游，中美在高端制造業的競爭正逐步加劇。中國高科技制造業規模已經先后超越日本和歐盟，僅次于美國；中國對美國出口中電信和運輸設備、汽車零部件等高端制造品的比重正不斷增長；中國將在5G、人工智能、工業互聯網和物聯網等產業與美國直接競爭。2017年底美國已經將中國列為長期的戰略競爭對手，即使貿易談判達成協議，美國在核心技術和關鍵產業等領域全面遏制中國的戰略也不會變化。

課題組預計，美國將會繼續要求中國開放國內市場，加強對中國在美國投資的審查，嚴格限制對中國的技術轉讓與關鍵設備出口和中國對美國的高端制造品出口等。同時，由于美國社會中新一代政治精英更加趨向于鷹派，特朗普團隊中強硬聲音依然很大，因此中美貿易、技術和國家安全方面的爭端與突發事件仍將頻繁發生，我們需對此進行充分準備。

寧吉喆：2019年中國經濟將持續健康發展

開放也是改革，開放倒逼改革，開放促進發展，對外貿易方面既要拓展出口，也要擴大進口。

正如中央經濟工作會議所指出的，中國發展擁有足夠的韌性、巨大的潛力。

1月12日，國家發展和改革委員會副主任、國家統計局局長寧吉喆出席了由中國人民大學金融與證券研究所等機構主辦的第二十三屆中國資本市場論壇。關于對2019年中國經濟發展的展望，寧吉喆指出，新的一年我國經濟持續健康發展，有機遇、有市場、有基礎、有條件，主要體現在以下幾個方面：

第一、逆周期調節的宏觀經濟政策作用在強化，積極財政政策加力增效，更大規模減稅降費，大幅度增加地方政府專項債券并提前下達。穩健貨幣政策松緊適度，降低存款準備金率，擴大普惠金融貸款規模，降低企業特別是中小微的利息負擔等。

第二、強大國內市場加快培育適應消費升級，擴大居民消費的一系列的政策措施將陸續出臺。增進汽車、家電消費，擴大服務消費，擴展租賃住房消費、信息消費、綠色消費、網上網下融合消費、個性化消費等，同時增加有效投資，擴大中央預算內投資規模并提前下達。加快實施補短板包括打好“三大攻堅戰”，建設現代化經濟體系的投資項目。促進民間投資更快增長，同時實施“振興鄉村”戰略，為促進區域協調發展提供了廣闊的市場。

第三、鞏固增強提升暢通的供給側結構性改革將深入推進。鞏固“三去一降一補”“破立降”的成果，包括結構性去產能、結構性去杠桿，增強微觀經濟的活力，通過“放管服”等改革激發各類所有制企業的活力和動力。提升產業鏈水平，要促進實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展，促進現代農業、現代農業、現代服務業融合發展，促進制造業高質量發展，促進大中小企業協作發展，促進產學研結合發展，暢通經濟循環。生產、流通、分配、消費循環，擴大再生產的循環，簡單再生產和擴大再生產的循環都要暢通。

第四、改革開放將進一步加大力度，加快步伐。深化改革沒有完成時，只有進行時。企業改革、財稅改革、金融改革、資本市場改革、投資改革、價格改革等重點領域、關鍵環節的改革都將深化。開放也是改革，開放倒逼改革，開放促進發展，對外貿易方面既要拓展出口，也要擴大進口，利用外資方面要落實去年出臺的2018年版全國外商投資負面清單和自貿試驗區負面清單，清單以外對外資限制措施一律取消。

寧吉喆指出，今年國家發改委、商務部要制定兩個鼓勵外資投資的目錄，一個是《外商投資的產業指導目錄》，一個是《中西部地區外商投資的優勢產業目錄》，改善投資環境、營商環境，吸引更多外資參與中國建設現代化經濟體系，調準經濟結構。在汽車、金融領域，開放的措施還會擴大。吸引外商投資重大項目落地，與中國民營企業、國有企業一起支持中國經濟持續健康發展。

在本次論壇結束后，2月1日《外商投資產業指導目錄》《中西部地區外商投資優勢產業目錄》修訂工作已經開展，并在合并兩個目錄基礎上形成了新的《鼓勵外商投資產業目錄（征求意見稿）》，現向社會公開征求意見。

在這一政策推動下，中國市場將更積極融入全球化，外資企業將為中國市場經濟增添更強動力。

吳曉求：回歸常識，處理金融與實體經濟關系

經濟增長模式的轉型不是口號，需要實實在在的資本支持，銀行貸款、PEVC風險投資等多樣化資本業態的“脫實向虛”正是資本對新經濟的支持。

面對中國經濟下行壓力和金融摩擦加劇的現狀，如何有效化解、降低民營企業和小微企業融資難和融資貴問題，成為政府、企業和金融機構所關注的熱點，這一問題也關乎我國市場主體活力和企業發展信心。而背后則觸及到更本質的如何處理金融與實體經濟的關系。

2019年1月18日，在由北大國家發展研究院主辦的以《金融如何支持實體經濟？2019年經濟金融政策建議》為主題的朗潤格政論壇上，中國人民大學副校長、金融與證券研究所所長吳曉求發表了演講。

吳曉求指出，談金融和實體經濟的關系是常識問題，金融本質上就是為了實體經濟服務，金融的改革與創新是為了滿足實體經濟的需求。要討論金融與實體經濟的關系，首先要對“實體經濟”的概念做兩點界定：一是這里的實體經濟不應包括產能過剩、嚴重污染環境的產業，而應是對環境友好的、產業升級方向的行業；二是實體經濟不能有所有制差異，金融服務國有企業、民營企業一視同仁。

解決貸款難，只停留在第一階段

吳曉求指出，金融服務實體經濟主要有三個層面。第一層面是金融體系為實體經濟提供融資服務。中國金融體系有能力通過市場力量引導資金流向正確的領域。資本是逐利的，對市場動向有深刻理解并能迅速做出調整，能夠自發地找到增長性好、創新性強的領域。這一過程并不需要人為干預。

有一派觀點不相信市場本身配置資本的能力，認為市場有重大缺陷，主張人為干預。在這一觀點支配下，出現了一種流傳甚廣的說法——批評資金“脫實向虛”。這一觀點的本質是對市場力量的不信任，認為市場引導的“向虛”是泡沫，只有流向煤炭、鋼鐵這些傳統產業才叫“向實”。這一觀點沒有理解到今天的“虛”正是未來的“實”。經濟增長模式的轉型不是口號，需要實實在在的資本支持，銀行貸款、PEVC風險投資等多樣化資本業態的“脫實向虛”正是資本對新經濟的支持。

第二層面是金融市場并購業務幫助實體經濟存量資源再配置。并購活動將市場上存量資源再配置，轉移到更加高效的使用者手中，從而使資源能夠被更加充分、高效地利用，為經濟發展提供活力。因此，并購活動是資本市場上非常重要的功能，在發達金融市場是占據主導地位的金融活動。反觀中國，一個時期內，相關監管部門不太重視并購，認為并購是投機行為，非常重視IPO。然而我國的IPO市場有嚴重缺陷——我們的IPO標準是落后的，過度重視企業發展現狀和財務水平，卻不重視其未來的成長性。以這種標準IPO的企業不是市場上最有成長性的增量。

第三層面是金融服務老百姓的需求。近年來，金融市場的一項成績就是建立起便捷、安全、低成本的第三方支付體系，很好地滿足了老百姓的支付需求。在這一領域，中國是處于世界領先水平的。

除了這三個主要層面，金融對實體經濟的服務還包括價格發現、信息流動、提供激勵機制等其他功能。金融服務實體經濟，絕不只是簡單的融資支持。功能立體化的金融服務是一個國家金融體系成熟的體現。

監管要把握金融規律

針對目前金融領域與實體經濟存在的問題，吳曉求指出，這與政府部門在實際工作中，一些政策偏離金融發展規律有關。

他指出，作為監管層，不能過度強調金融發展方向制度差異。雖然各國法律、文化、制度的差異會引起金融模式各有不同，但金融體系演變的規律大體上是一致的，即市場化程度日益提高，更多依賴市場進行資源配置。縱觀全球大國，金融脫媒是基本趨勢，金融與科技的結合是前所未有的。中國人均GDP已近1萬美元，融資去中間化、資產配置多樣化的內在需求日益迫切。

未來金融的發展方向有兩點：一是金融的市場化脫媒，二是科技為金融帶來顛覆性影響。市場脫媒和科技的力量會使金融業態多元，金融工具多樣，服務鏈條拉長。監管者必須理解這一發展規律，制定出的監管政策才能有效。

目前運動式監管出發點雖好，但實際上擾亂了金融市場秩序。2018年下半年，中國經濟出現了大問題。這不能簡單地用經濟周期或貿易戰就能解釋的，它與監管政策未能適應經濟和金融發展規律有關。2018年初對銀行表外業務強監管政策陸續出臺。但是這些政策沒有理解到銀行發展表外業務是基本趨勢，表外業務沒有資本充足率約束，給了銀行很大的業務空間。很多民營企業在正規部門難以融資，只能通過表外渠道獲得資金，雖然成本高但至少能融到資金。2018年運動式監管之后，銀行表外業務被掐斷，很多民企面臨無處融資的困境，造成經濟上的困難。

監管者對于金融新業態應該更加包容。如果把新業態看作秩序擾亂者，甚至是金融危機的來源，就會努力將其推回表內進行強監管。但如果能認識到這是金融發展的未來，就應該給其發展空間。新業態對金融監管的風險控制能力提出更高要求。新業態的風險來源與傳統業態有很大差異。傳統業態的風險點來自于資本不足，因此傳統監管核心是資本充足率以及存款準備金制度；而新業態的風險點在透明度，監管重點也應轉向資金使用透明度的監管。

要推動金融監管的進步，有四項主要措施：第一，通過創新解決問題，要堅定繼續金融創新；第二，重視新技術的作用；第三，尊重金融市場發展規律；第四，推動中國金融市場的國際化。

在此次論壇結束不久，1月30日，中國證監會公布了《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。這一政策落地將是我國資本市場的一項重大改革。

正如《實施意見》所強調，在上交所新設科創板，將重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

可見，金融體制的變革將有力推動中國新經濟在面向未來競爭中不斷成長。