杰瑞股份：中報業(yè)績超預期

王柄根

《動態(tài)》：近日，杰瑞股份（002353）發(fā)布2019年中報，2019年1-6月實現(xiàn)營收25.78億元，同比增長49.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比增長168.61%。業(yè)績超出市場預期，您能否為我們簡單點評一下？

孔銘：公司上半年核心業(yè)務(wù)油氣裝備及技術(shù)服務(wù)營收18.71億元，同比增長51.79%，毛利率36.03%，同比提升8.91pcts，主要受益于頁巖氣等非常規(guī)油氣的開采、鉆完井設(shè)備及技術(shù)服務(wù)市場高景氣。受益于油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率的提升，未來毛利率有進一步提升的空間。另外，2019上半年期間費用率14.03%，較同期下降4.55pcts，主要受益于規(guī)模效應及經(jīng)營效率提升；銷售凈利率19.82%，較同期提升8.65pcts；ROE5.64%，較同期提升3.32pcts。

《動態(tài)》：結(jié)合行業(yè)政策，您能否為我們分析一下目前行業(yè)的供需關(guān)系？

孔銘：需求端，規(guī)劃到2030年天然氣消費占比提高到15%以上，據(jù)此測算，預計未來十年天然氣消費年復合增速保持在10%左右。2019年1-6月天然氣表觀消費量1493億方，同比增速10.8%；供給端，1-6月國產(chǎn)天然氣產(chǎn)量864億方，同比增速10.3%，面臨較大的穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)壓力。頁巖氣作為重要的增量氣源，需持續(xù)加大投入，根據(jù)測算，目前一口頁巖氣井的回收期在2年左右，已具備較好的投資收益率。

據(jù)中石油新聞中心顯示，2018年中油油服完成鉆井進尺同比增長10%，壓裂同比增長52%，2019年中石油鉆井工作量同比增速將進一步提高至15%-20%，水平井將達到2000口，頁巖氣、致密氣等非常規(guī)油氣井數(shù)有望翻倍，因此目前壓裂車等鉆完井設(shè)備仍是處于緊缺的狀態(tài)。

《動態(tài)》：根據(jù)中報披露，公司新增訂單大幅增加，目前公司在手訂單情況如何？此外，中美貿(mào)易戰(zhàn)等風險因素導致原油的需求端動力減弱，油價大幅下跌，您是如何看未來公司及行業(yè)的發(fā)展？

孔銘：2019 年上半年公司獲取新訂單 34.73 億元，同比增長 30.56%，其中鉆完井設(shè)備訂單增幅超過 100%。公司 2018 年末存量訂單 36.02 億元，結(jié)合公司上半年的營業(yè)收入，估算目前公司未結(jié)算的存量訂單金額大約 45 億元左右，對全年業(yè)績形成有力支撐。

2019 年我國原油對外依存度超過 70%，天然氣對外依存度上升至 48-50%，能源安全形勢依然嚴峻。公司 2019 年上半年的收入中，有 8.62 億來自國外，僅同比增加600 萬左右；有17.16 億來自國內(nèi)，同比增加 9.5 億左右，可見國內(nèi)業(yè)務(wù)對公司業(yè)績增長的貢獻更大。此外，國家能源局上半年印發(fā)了《石油天然氣規(guī)劃管理辦法》，提出要大力提升油氣勘探開發(fā)力度等工作要求，預計未來幾年國內(nèi)市場仍將為公司業(yè)績增長提供動力。

《動態(tài)》：近日，杰瑞股價走勢表現(xiàn)較為抗跌，對于后續(xù)股價走勢您是怎么看的？

孔銘：基本面上，下半年國際油價或延續(xù)寬幅震蕩，國內(nèi)的油氣改革等有望帶來可觀的市場增量，目前公司在手訂單對其 2019 年的業(yè)績或?qū)⑿纬捎辛χ巍?/p>

二級市場走勢上，近期杰瑞股份股價處于高位震蕩，由于中美貿(mào)易摩擦反復，市場避險情緒較重，大盤指數(shù)應聲下跌。相對而言，杰瑞股份表現(xiàn)較為抗跌，但橫盤震蕩狀態(tài)被打破，短期內(nèi)股價有進一步下跌的趨勢，投資者不宜輕易介入。