QDII基金：“低波動率+黃金”正當時

楊陽

隨著全球經濟增速預期回落，世界主要貨幣當局政策轉向邊際寬松的趨勢愈發明朗。美聯儲7月議息會議宣布下調聯邦基金目標利率25BP至2.00%～2.25%，開啟了自2008年12月以來首次降息，且于8月1日提前結束了原計劃兩個月后完成的縮表；歐央行亦發出較為明確的9月降息暗示；年初至今，印度、新西蘭、韓國、香港等22個發達及新興經濟體先后開啟降息模式。在寬松預期推動下，全球股市自6月以來止跌回升，但隨著美聯儲降息當日的中性表態和特朗普升級貿易戰言論而波瀾再起。

從資產配置角度，把握降息受益品種的投資機會，在此基礎上優選風險收益配比效果更佳的產品，其中低波動率且股息收入較高的類債券股票的QDII產品可以重點關注。此外，在全球經濟前途不明的當下，黃金基金也可以適當關注。

美股：基本面喜憂參半

美聯儲7月議息會議決定下調聯邦基金目標利率25BP至2%～2.25%，開啟了自2008年12月以來首次降息，同時還宣布于8月1日提前結束原計劃兩個月后完成的縮表，均符合甚至略超市場預期，但在隨后的新聞發布會上美聯儲主席鮑威爾發表中性基調言論，表示降息旨在防范下行風險，并不意味著貨幣政策自此開啟了寬松周期。這一前瞻性指引信號并不如市場所預期的鴿派，觸發美國金融市場31日的大幅波動，黃金也遭遇近一個月最大單日跌幅，美元則再度走強。

本輪寬松周期的開啟更接近于預防式降息，因其主要推動因素并非基本面惡化，而是為預防全球經濟增長疲軟引發的下行風險、貿易環境壓力的負面影響、低通脹帶來的危害，以及歐元區等外部政治上的不確定性。聯儲主席鮑威爾表示美國經濟前景維持良好，最新披露的經濟數據和美企業績也顯示其經濟現狀盡管喜憂參半，但整體并不悲觀。今年美國通脹持續疲弱則是促使聯儲降息的重要原因：6月美國PCEPCEPCE和核心PCEPCEPCE同比分別為1.4%和1.6%，低于2018年中一度觸及的目標（2%）已成常態。

美股市場在6月以來持續升溫的降息預期推動下屢創新高，但也反映出此次降息經歷了較長時間的鋪墊，寬松預期已在市場走勢中被部分提前兌現。隨著預期落地，美股進一步強勢攀升空間或將有限，短期內不排除一定的回調風險，中期來看市場終將回歸至理性的基本面主導。而當前一方面前瞻性經濟數據喜憂參半但韌性尚在、美企二季報業績尚且樂觀但貿易摩擦和稅改紅利消退已露端倪，另一方面特朗普再度向貿易伙伴施壓引發摩擦升級，未來美股市場波動率恐將有所放大。

由此，QDII投資建議可優選波動程度更低、風險收益配比效果相對更好的標普500指數基金作為標的，從而在貨幣寬松環境下追求更高回報的同時，保持下行風險抵御能力。

標普500指數作為最能反映美國股票市場整體走勢的基準指數之一，所涵蓋的各行業權重與美股全市場情況基本類似，指數同比增速與美國經濟增速表現出極強的相關性，歷史上來看只有在極少數時間段才會出現背離。且相比其他各類美股指數，標普500在行業配置上相對分散，不易受到走勢大起大落的個別板塊影響，盡管在上行市場中犧牲了進攻性，但在當前美股不確定性較強的背景下，選擇標普500基金可在一定程度減輕美股市場震蕩對組合收益的擾動。

跟蹤標普500指數的有博時標普500ETF、博時標普500ETF聯接、易方達標普500這3只基金。除此之外，跟蹤標普500等權重指數的為大成標普500等權重，跟蹤標普100等權重指數的是長信標普100等權重指數增強。

規模角度來看，博時標普500ETF及其聯接基金A規模均超過5億，而其他標普QDII基金尚不足2億。從基金的業績及風險收益指標角度來看，同樣是博時標普500ETF聯接的綜合表現較為優秀：今年以來累計收益18.66%，僅次于博時標普500ETF，在標普系列指數基金中位居第二；2018年度總收益-1.24%，在標普QDII中跌幅相對較輕；2017年度收益12.16%僅次于博時標普500ETF；成立以來波動率控制能力較好，累計回報率達143.56%。結合各基金歷史業績、風險收益配比情況、投研團隊綜合實力及投資門檻因素等，博時標普500ETF聯接（050025）可重點關注。

黃金QDII：風險對沖首選

貿易對峙等事件觸發的避險情緒也進一步推高黃金配置價值。7月30～31日中美代表剛結束第12輪中美高級別貿易磋商，特朗普在推特上陡然發難，宣布將從9月1日起對剩余3000億美元中國商品加征10%關稅。至此，加征關稅范圍幾乎覆蓋所有中國商品。中方立刻宣布將采取必要的反制措施。可以預見，雙方貿易談判已演變為持久戰，而年底的美國大選正式啟動恐將成為局面好轉或惡化的關鍵節點。站在全球角度，貿易戰、逆全球化、民粹主義、宗教極端主義等問題此消彼長，加重了市場對經濟增長面臨困境的擔憂情緒。因此，投資者對黃金的避險買盤將會持續提振金價。

從QDII基金組合配置的角度看，當前應重點把握降息受益品種的投資機會，建議提升黃金基金在組合中的配置比例。且黃金作為與股票債券等主流資產收益關聯性較低的避險品種，在全球各大風險資產走勢存在不確定性之時可更有效對沖系統性風險。

黃金類QDII只有嘉實黃金、匯添富黃金及貴金屬、易方達黃金主題、諾安全球黃金這4只產品，在各類別QDII基金中數量較少，但這4只產品當前規模均在1～6億之間，相對其他QDII基金體量偏大，且目前均為開放申購與贖回。

持倉情況看，易方達黃金主題持有一定的權益倉位，匯添富黃金及貴金屬的投資范圍涉及白銀和鉑族金屬等，僅諾安全球黃金、嘉實黃金這2只基金對黃金的持倉更為純粹；從規模層面，諾安全球黃金5.15億的規模最大且較為穩定，同時跟蹤誤差相對較小；綜合短中長期業績與風險收益配比情況考量，同樣是諾安全球黃金（320013）表現相對出色。