華奧汽車：涉嫌虛增募投規模毛利率呈現四連降

李興然

日前，主營業務為機動車檢測評估和延長保修服務的北京華奧汽車股份有限公司（以下簡稱“華奧汽車”或“公司”）更新了招股說明書。據預披露材料，公司計劃登陸創業板，本次擬發行不超過1400萬股，募集資金用于擴大檢測及延保業務量項目等四個項目，擬合計募資5.05億元。

但細讀華奧汽車招股說明書后發現，公司似乎并不差錢，2018年購買理財產品的金額達到2億元，此外，2018年底公司賬上還有1億元的貨幣資金。在華奧汽車募投項目中所列的設備購置費中，不少物品的報價遠高于市價。在業務上，公司存在依賴4S店的風險，汽車銷量持續下降令人擔憂其業績增長乏力。毛利率方面則連續4年下降。

募資合理性存疑

招股說明書顯示，華奧汽車2017年拿出1.55億元購買理財產品，2018年購買理財產品的金額達到2億元。此外，2018年底公司賬上還有1億元的貨幣資金，可以說華奧汽車的流動性較為充裕，似無IPO的必要。

此前，有媒體報道，在公司募投項目中所列的設備購置費中，不少物品的報價遠高于市價。例如，其欲購置的236臺服務車輛北斗星，價格每輛10萬元，總價2360萬元，但北斗星的市場價格每輛不到5萬元，僅此一項就比市場價格高出1000多萬元；590臺華為榮耀暢玩6X手機，列示價格每臺1350元，總價79.65萬元，而市場單價不到700元。此外，還有報價10萬元的激光復印機，報價100元的計算器。僅僅這些募資擬購物品，已經超過市場價千萬余元。由此，公司被懷疑虛報了商品采購價格，從而擴大了募資規模。

本刊記者從網上查詢了所涉及的部分商品的價格，例如北斗星、華為榮耀6x（現已停產）的價格，發現當前市場價格與公司所列示的單價相差確實較大。

對此，華奧汽車以郵件形式回復了本刊的采訪提綱，公司解釋道：“媒體的報道為記者的個人解讀，不具備公允性。公司發生的采購原材料、銷售產品、提供或接受服務等類型的相關交易，價格均按照公開、公平、公正的原則，依據公司競標價格或市場公允價格確定，不存在虛報采購價格的情況。”

顯然，該回復并不能解釋公司采購價與市場價為何相差明顯，對其募資合理性的質疑并未能消除。

汽車消費嚴重下滑

公司招股書提示到，宏觀經濟周期波動會一定程度上影響汽車行業，導致新車產量、銷量相應出現波動，影響新車銷售市場，進而影響汽車消費者對檢測和延長保修的選擇，給公司業務發展和銷售收入帶來一定的風險。

據中汽協的數據，1-6月，汽車產銷分別完成1213.2萬輛和1232.3萬輛，產銷量比上年同期分別下降13.7%和12.4%。因上半年汽車市場銷售表現低于預期，中汽協下調了年初對2019年汽車銷量的預判。早前的預判為2800萬輛，經過重新評估，中汽協預計2019年全年汽車銷量為2668萬輛左右，同比下滑5%。

根據汽車流通協會發布的《2018年汽車經銷商生存調查》數據，2018年經銷商新車毛利率從2017年的5.5%下降到0.4%，經銷商的虧損面從2017年的11.4%增加到39.3%。進入2019年，除少數品牌之外，經銷商的新車毛利率普遍為負，虧損面進一步加大。

汽車消費市場嚴峻的下滑趨勢是否意味著公司面臨的業績增長壓力巨大？對此公司有何措施應對？

華奧汽車回復稱：“從行業發展角度來說，截至2018年底，我國汽車保有量已達到2.4億輛，汽車保有量保持10%以上同比增速，汽車保有量快速增長，拉動了汽車檢測和汽車延保市場需求。隨著未來我國二手車交易市場規模的擴大和行業標準的完善，車輛檢測評估及車輛延長保修的需求將日漸旺盛。二手車交易量的增長，直接促進了二手車檢測和延保需求的增加。隨著機動車構造復雜化、電子化、智能化程度逐步提升，機動車檢測技術也隨之進步，汽車檢測行業未來發展趨勢逐漸明朗，由人工經驗判斷為主的小微檢測機構將逐步被以具有核心檢測技術的大型、專業的第三方檢測機構所取代。機動車檢測技術的進步促進了第三方專業檢測機構業務的發展。”

華奧汽車認為，公司提供的主要服務為車輛檢測評估服務和汽車延長保修服務，上述行業發展變化和市場需求的不斷擴大，有利于公司的持續發展。

毛利率持續下行

2015-2018年，公司的綜合毛利率分別為79.16%、77.93%、70.18%、68.32%，呈現逐年下滑的態勢，從業務來看，檢測評估的毛利率從83.74%下滑到77.75%，延長保修的毛利率更是從28.36%下滑到14.40%。

招股說明書顯示，截至2018年12月31日，公司同全國990家汽車4S店開展合作，在各4S店派駐專職客戶經理進行銷售。在公司開展檢測和延保業務時向4S店支付服務費，4S店則向華奧汽車提供必要的工位使用、設備支持、數據支持、宣傳展示等服務。華奧汽車并無自有的相應場地或者檢測車間。這一經營模式是否過于依賴4S店？

華奧汽車認為，4S店是現階段我國汽車市場中消費場景最為集中的場所，具有天然的聚客屬性，公司首創了與4S店合作營銷的市場模式并建成了行業最大的全國性千家級4S店銷售網絡，并且在與4S店的合作營銷中形成了一套包括宣傳展示資料、人員培訓、銷售話術、客戶服務、線上互動等內容的完整多元的市場營銷體系。汽車經銷商可以通過與華奧汽車的合作增加客戶對汽車經銷商的粘性，同時也可以通過此項合作增加4S店維修收入、附加產品方面的收入、定期汽車養護收入等。在銷售策略層面上，公司提供的檢測及延長保修服務豐富了4S店的產品類型，提升了消費者進店服務體驗。因此，4S店和公司屬于相輔相成的關系，進行業務合作符合合作共贏的原則。全國4S店數量眾多，市場競爭充分，公司不存在嚴重依賴少數供應商的情況。

另外，華奧汽車解釋稱：“公司的核心競爭力是機動車核心零部件壽命及可靠性檢測技術，并建立了一只專業技術領先、實操經驗豐富、區域覆蓋廣泛、反應時間迅速的技術團隊。公司在技術和服務方面的核心競爭優勢對4S店的發展亦有所助益。”

回復函還提到，2016年度至2018年度，公司主營業務綜合毛利率分別為77.93%、70.18%和68.32%，公司毛利率報告期的變化，與產品結構變化、市場競爭加劇、投保責任險費率變化等因素有關，但仍保持了較高的水平。