航空股再迎投資良機

石運金

2018年航空股受制于油價上漲和人民幣貶值利空影響大幅下跌，三大航空股南方航空（600029）、中國國航（601111）和東方航空（600115）全年分別下跌43.82%、37.43%和41.79%，廉價航空龍頭春秋航空（601021）和吉祥航空（603885）2018年全年下跌14.21%和16.8%。某券商研究所2018年初大力推薦航空股超級周期，結果是超級大熊。進入2019年，之前制約航空股的高油價和人民幣貶值導致的匯兌損失完全掉轉馬頭，油價此前大幅調整降低了航空公司的經營成本，近期人民幣重啟升值之路給航空股帶來匯兌收益，航空股在經歷2018年大幅下跌后，再次迎來投資良機。

油價和匯率是中短期影響航空股最大的變量，目前這兩個變量都對航空股是利好，長期看航空股還是要看需求，我們可以通過各地機場的吞吐量來觀察航空需求增長情況。從各大機場公布數據來看，一線、二線機場由于航空時刻管制，吞吐量增幅都比較小，前十大機場吞吐量增幅均在10%以內。但一個明顯的趨勢是三四線機場增幅巨大，2018年已經有37個機場吞吐量超過1000萬人次，且吞吐量在1000萬到2000萬之間的吞吐量增幅普遍在10%以上，甚至超過20%。中國航空消費滲透率僅相當于美國上世紀60年代水平，2017年僅有12%的國人乘機，航空滲透率仍有很大提升空間。航空股從需求端看，仍處于成長周期，且具有很大的成長空間。

大力布局三四線機場的航空公司未來將迎來更快的增長，以春秋航空為代表的廉價航空公司未來增速將比行業增速更快，且精細化管理的廉航公司受油價和匯率影響更小，這從2018年廉航股價跌幅遠小于三大航也可以看出廉航公司的抗跌性。從彈性角度，三大航的業績彈性更大，但從更長遠增速來看廉航空間更大，由于油價和匯率的中短期利好，航空股近期存在較明顯交易機會，卡塔爾航空近期舉牌南方航空代表了產業資本的態度。