量化投資：算法還是哲學(xué)？

萬如海

近日讀了朱曉天、本力兩位先生主編的《量化投資十六講》。筆者對于量化投資是徹底的外行，但是因為接觸科技創(chuàng)業(yè)和金融投資方面的人和事比較多，對此也算有所關(guān)注。

量化投資的核心究竟是理論算法還是市場理解？對這個問題的解答就把量化投資分為了“劍宗”和“氣宗”兩大流派。

先來看數(shù)學(xué)天才們的“劍宗”是怎么想的。一位專門研究算法的數(shù)學(xué)博士告訴筆者：“對于量化投資基金經(jīng)理，先要看他的學(xué)術(shù)背景，數(shù)學(xué)不行的就不用再看了，肯定沒戲。”乍聽這話不太服氣，但博士又說了一句：“數(shù)學(xué)家對數(shù)學(xué)的理解，一般人是根本無法想象的”。說得筆者啞口無言。

有兩個事實似乎可以支持“劍宗”。

正面的例子是文藝復(fù)興科技公司的西蒙斯以及他的大獎?wù)禄稹Ｎ髅伤沟捻敿鈹?shù)學(xué)家身份無須多言，大獎?wù)禄鸬臉I(yè)績也可以“載入史冊”，再結(jié)合各種相關(guān)的公開報道，邏輯推論的結(jié)果就是其算法非常厲害。當(dāng)然，報道中提到大獎?wù)禄鸬臄?shù)學(xué)模型主要是“通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，找出金融產(chǎn)品價格、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)等各種指標(biāo)間變化的數(shù)學(xué)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場目前存在的微小獲利機(jī)會，并通過杠桿比率進(jìn)行快速而大規(guī)模的交易獲利。”這其中也不乏對市場理解的要素，然而這只是第二位和次要的，第一位和首要的還是算法厲害！

反面的例子，就是近幾年國內(nèi)出現(xiàn)了一些金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司合作推出的量化基金產(chǎn)品，但業(yè)績乏善可陳。其中的金融機(jī)構(gòu)多是業(yè)內(nèi)頂級基金管理公司，對市場的理解不可謂不深厚;而其中的互聯(lián)網(wǎng)公司也擁有掌握海量用戶數(shù)據(jù)的搜索和社交平臺。那么兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手為何沒有好的基金業(yè)績？個人認(rèn)為，還是算法不行。

當(dāng)然，除了大獎?wù)禄疬@樣的頂級掠食者，過去、現(xiàn)在和將來也還有一些業(yè)績很好并且具有獲利一致性的量化基金，只不過尚未出名罷了。

寫到此處，似乎應(yīng)該結(jié)束了，因為已經(jīng)得出結(jié)論：算法是核心、“劍宗”是王者，在此基礎(chǔ)上才能談對市場的理解高不高。那么筆者作為一個數(shù)學(xué)學(xué)渣，還能接著討論算法不成？

幸好，筆者在閱讀本書時發(fā)現(xiàn)，量化投資并非只是數(shù)學(xué)天才們的游戲，“市場理解”這個角度亦有可挖掘之處。

以筆者跟蹤資產(chǎn)價格領(lǐng)域指標(biāo)多年的經(jīng)驗來看，如果有好的算法，很多指標(biāo)一上來就被干掉（發(fā)現(xiàn)沒用）了。而在看似有用的指標(biāo)中，雖然存在著比較大的相關(guān)性，但如果邏輯上無法產(chǎn)生強(qiáng)聯(lián)系，那么對于一般人來說，因為不敢信任模型，實際上該相關(guān)性也沒什么用。因為水平不夠，不但自己做不出好的模型，就連識別一個現(xiàn)成模型好壞的能力都沒有，也就是說對數(shù)學(xué)的理解根本沒有達(dá)到脫離經(jīng)濟(jì)邏輯而去單純運用模型的最低限。

所以，找到強(qiáng)邏輯關(guān)系的因果指標(biāo)，再試圖建立模型，是數(shù)學(xué)天才之外投資者運用量化投資的唯一選擇。

這時候，筆者很大程度上已經(jīng)不是在談量化投資，而是普遍的投資哲學(xué)問題。

投資的根本問題，是處理不確定性。完全的確定性是不存在的。對于不確定性，筆者認(rèn)為要點在于：第一、尋找更高確定性的領(lǐng)域;第二、豐富認(rèn)知來提高對確定性的把握;第三、不要高估自己對確定性的把握、做好風(fēng)控。

其中尋找更高確定性的領(lǐng)域是一條捷徑。價值投資因為只需要分析公司價值、而忽略了很多雜音，以及公司價值與股價的強(qiáng)邏輯關(guān)系，所以在確定性上是一種優(yōu)勢策略。巴菲特更是背靠美國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)健增長這顆“大樹”，成為投資者眼中的傳奇。

從這點來說，量化投資與其它投資方式的要點并無不同，都是要在提高確定性上做文章。數(shù)學(xué)天才們當(dāng)然得天獨厚，可以用厲害的算法來“一劍封喉”;普通投資者也能在已經(jīng)找到強(qiáng)相關(guān)性后，通過建立模型來驗證判斷和提高確定性。