百威上市熱爆 青啤具影子效應

今年全球最大型新股、啤酒公司百威亞太（01876.HK）剛完成招股，集資金額最多764.47億港元，是香港近九年來集資額最龐大的「巨無霸」新股。百威亞太是次招股市盈率（P/E）介乎約38.5倍至45倍，較在港上市同業更高，內地龍頭青島啤酒（00168.HK）可藉影子效應炒高。

近期內需消費品股持續表現強勢，主要受益于國家穩增長保內需的預期憧憬，加上具有加價的潛在空間，都是推動相關股份走高的因素。全球最大啤酒生產商百威英博（AB InBev）分拆的百威亞太（01876.HK）以相當進取的估值招股，但仍吸引機構及零售投資者的追捧，認購反應熱烈，足見啤酒行業前景值得憧憬。

隨著中國人均收入增加，消費者對啤酒的要求不斷提升。為配合消費升級的步伐，并擺脫大量低端啤酒入市所造成的惡性競爭，不少啤酒企業均積極調整自身產品組合，推出售價較高的啤酒以推動收入增長。舉例如青島啤酒（00168.HK）大力發展奧古特、鴻運當頭、經典1903、純生啤酒等高端產品;華潤啤酒（00291.HK）則推出售價較高的新產品雪花MARRSGREEN。

加快產品組合升級

根據Euromonitor數據，內地中高端啤酒（售價7元人民幣或以上）的市場占比已從2011年的38.4%，提升到2018年的64.5%。中國啤酒行業的經營盈利由2013年的150億元（人民幣.下同），上升至現時的240億元，平均年增長率達10%，發展速度驚人。相比美國和日本，中國啤酒價格未來仍有龐大的上升空間。

今年首季，按中國會計準則，青島啤酒實現營業收入79.51億元，按年增加11.4%;純利8.08億元，增長21%，每股收益0.598元。期內，經營溢利按年上升19%至8.79億元。以產品劃分，青啤高端品牌、主流品牌及非核心品牌銷量分別增加10.9%、6.7%及4.3%，產品組合升級推動首季銷售均價提升4.4%，經營利潤率上升80點子。

改革奏效業績提升

青島啤酒新管理層自去年下半年推行改革，首季業績反映改革帶來初步成果。集團在虧損地區減少線下宣傳開支和改善銷售效率，此可帶動EBIT在未來兩年提升。此外，集團在銷售較強地區積極提升產品組合，除重新聚焦于核心青島啤酒品牌外，亦投放資源在開發高端品牌。

去年集團EBITDA利潤率為11.8%，低于同業華潤啤酒的15.6%，但相信未來數年兩者的利潤率差距將會收窄。摩根士丹利指出，對青啤執行能力改善看法正面，認為集團有明顯策略推動產品組合升級，以帶動華南及華東地區銷售轉勢;加上集團在特定地區提價，均加快主要品牌銷售，帶動利潤初步復蘇。技術上，該股于高位形成旗型整固格局，建議45港元買入，以5月初高位為首站目標。

青島啤酒大力發展奧古特、鴻運當頭、經典1903、純生啤酒等高端產品。

青島啤酒（00168.HK）半年走勢圖