基于拔靴濾波歷史模擬法的黃金市場VaR測度研究

呂永健,符廷鑾,胡穎毅,戴丹苗

(1.西南財經大學金融學院，四川 成都 611130；2.西南財經大學中國金融研究中心，四川 成都 611130；3.國信證券博士后工作站，廣東 深圳 518001)

1 引言

目前主流的市場風險測度指標是由J. P. Morgan 投資銀行在Risk Metrics系統中提出的風險價值VaR(Value at Risk)，VaR的測度方法可以分為歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法和參數化方法等三類體系。在實務界，絕大部分商業銀行采用原理簡易、操作性強的歷史模擬法作為VaR的風險測度工具。例如Pérignon和Smith[1]指出，傳統歷史模擬法(Traditional historical simulation；THS)和濾波歷史模擬法(Filtered historical simulation；FHS)在各國際商業銀行之間使用率最高，約73%的銀行直接采用THS方法。

從現有的研究文獻來看，絕大多數關于VaR測度方法的研究工作都集中在了參數化方法上，而針對原理簡易、操作性較強的歷史模擬法的研究則較為缺乏。比如，很多學者將參數化的GARCH族模型及其衍生模型(如Copula—GARCH模型，以及半參數GARCH模型等)應用于風險測度建模[2-7]，或者基于EVT理論進行風險測度研究[8-10]。在有限的關于歷史模擬法研究文獻中，Boudoukh等[11]認為對于預測未來的市場風險，近期的歷史收益率應當被賦予更大的概率權重，并基于上述思路提出了BRW歷史模擬法。Barone-Adesi等[12-13]通過結合參數化方法和THS方法提出了FHS方法，研究發現FHS方法比THS方法具有更好的風險測度精確性。Hull和White[14]也在參數化方法和THS方法的基礎上，提出了另一種形式的FHS方法——HW濾波歷史模擬法，并在其后的研究中發現HW方法的風險測度精確性要優于THS方法和BRW方法。Dowd[15]指出拔靴法(Bootstrap)可以提高THS方法風險測度精確性。……