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基于信息披露文本的上市公司財務(wù)困境預(yù)測:以中文年報管理層討論與分析為樣本的研究

2019-08-19 11:51:12陳藝云
中國管理科學(xué) 2019年7期
關(guān)鍵詞:困境文本信息

陳藝云

(華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院,廣東 廣州 510006)

1 引言

近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài),增長速度放緩,不少公司企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑,債務(wù)償還能力下降,信用違約事件不斷增多,以信用債為例,根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2014年以前,中國債券市場未發(fā)生過實質(zhì)性違約,而從2014年3月“11超日債”違約開始,當(dāng)年有6只債券違約,2015年為23只,到2016年進(jìn)一步增加到79只,涉及34家公司企業(yè),違約總金額高達(dá)403億元,信用風(fēng)險對我國金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn),準(zhǔn)確預(yù)測公司企業(yè)的財務(wù)困境對于強(qiáng)化信用風(fēng)險管理,有效防范信用危機(jī)和債務(wù)危機(jī)具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

一直以來,對于公司企業(yè)財務(wù)困境預(yù)測的研究都是以會計信息和市場信息為基礎(chǔ)的,如Altman基于財務(wù)數(shù)據(jù)的Z評分模型[1]、Merton基于市場數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)模型[2]、Shumway結(jié)合兩者提出的風(fēng)險模型(Hazard Model)[3]等,這些方法在國內(nèi)對上市公司財務(wù)困境預(yù)測的研究中都有普遍應(yīng)用[4-8],不過這些研究存在著一個共同的缺陷,都是以定量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),忽視了定性的文本信息,而標(biāo)準(zhǔn)普爾在2003年的報告中就曾指出,“定性信息中包含著區(qū)分信用風(fēng)險的重要信息”[9]。

從公司信息披露的角度來看,定量數(shù)據(jù)直觀的反映了公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況,而描述性文本信息是相應(yīng)的具體說明和分析,也是與潛在股東和債權(quán)人溝通的重要機(jī)會,是對定量數(shù)據(jù)的有效補(bǔ)充,由此可以吸引讀者的注意,促使投資者購買更多的股票或?qū)⒏噘Y金放貸給企業(yè),抑制出售公司股票和債權(quán)的沖動[10]。……

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