金融供給側改革對民營企業融資的影響研究

湯子隆

摘要：本文從直接融資與間接融資兩方面分析了當前民營企業融資難融資貴問題的根源所在，提出從金融供給側改革角度出發，從政府、金融市場、金融機構、風險管理等方面提出了改善民營企業融資對策，加大民營企業直接融資比例，降低民營企業間接融資成本，有效推動經濟高質量發展。

關鍵詞：金融供給側改革 民營企業融資

一、引言

習近平總書記在2018年11月召開的民營企業座談會時表示，民營企業是中國特色社會主義制度的重要組成部分，是推動社會主義市場發展的重要力量。近年來，一些民營企業在發展過程中遇到市場的冰山、融資的高山、轉型的火山的“三座大山”（王健、袁瀚坤，2019）。其中融資的高山反映出民營企業在融資過程中出現融資難、融資貴的問題。民營企業，特別是民營小微企業規模小、資本薄弱、財務制度不透明等問題突出，金融機構對其不敢貸、不能貸，從而使民營企業融資難、融資貴問題突出（張斯琪，2019）。因此，中央多次提及要改善民營企業融資環境，降低民營企業融資成本。然而，對解決民營企業融資約束難題，在學界并沒有統一定論。但對于上述問題的科學研判，不僅有利于民營企業降低融資成本，而且能為后續圍繞金融服務實體經濟政策制定與部署提供重要依據。

從我國當前的融資結構來看，以銀行貸款為主的間接融資占比偏大，直接融資占比偏小，這拉升了實體經濟不可持續的杠桿率（王瑞，2019）。從金融供給側入手，調整融資結構，改善民營企業融資環境，降低實體經濟杠桿率，是當前金融改革勢在必行的任務（黃劍輝，2019）。

二、民營企業融資現狀

首先，民營企業間接融資的主要問題在于，第一，民營企業，尤其是民營中小型企業資產規模較小，金融機構對于小規模融資需求所付出的信息評估成本與監督成本與國企的大規模融資需求相當。且民企大多數是中小型企業，資金需求時效性強，不確定性高，銀行信息獲取難度大，導致金融機構放貸意愿不足。第二，為防范金融風險，金融機構普遍實行抵押擔保制度，民營企業資產規模較小，難以找到合適且有效的抵押品，不能滿足銀行的抵押和擔保要求。這就導致銀行在發放貸款時面臨壞賬的風險，導致金融機構不敢貸。第三，民營企業自身財務狀況不透明，且社會信用評級機制不健全。且許多民營企業沒有長遠科學的經營決策，“跑路”現象時有發生，這導致金融機構難以對民營企業進行風險評估。

其次，民營企業的直接融資的主要問題在于，第一，政府支持力度不足。我國歷來重視國企融資，在企業設立、市場準入等方面，國企享有優先特權。在債券發行，股票上市等方面難以獲得地方政府支持。第二，資本市場發展不完善。我國證券二級交易市場大規模融資主要以國企為主，民企大多數都在中小板或者創業板上市，融資規模遠小于國企。且資本市場對民企監管更嚴，導致許多民營企業在金融市場獲得股權融資比例較小。第三，民營企業發行債券審批嚴格。長期以來，我國企業債券實行嚴格的審批制度，由于民營企業盈利能力較國企差，所以面臨著更加嚴格的監管，直接導致債券市場流動性不足，且民營企業發行債券的門檻較高。

綜上所述，民營企業無論是在間接融資還是直接融資方面，都存在較大困難，這就亟需以金融供給側改革來破除民營企業融資桎梏。

三、金融供給側改革破解民營企業融資難題對策

金融供給側改革，就是要充分發揮金融在市場中的出清作用，更有效合理的配置金融資源，提高金融體系抗風險的能力，讓金融成為我國實體經濟發展和產業轉型的助推劑。要解決民營企業間接融資比例偏大，直接融資比例偏小的結構性矛盾，需要從以下幾方面入手：

第一，實施穩健的貨幣政策，為金融供給側改革創造流動性濕度的貨幣環境。深化利率市場化改革，疏通利率傳導機制，提高貨幣政策效果。在實施傳統貨幣政策的同時，加大結構性貨幣政策力度，定向支持民營企業融資需求，降低民營企業融資成本。

第二，建立多層次資本市場，拓寬民營企業直接融資渠道。推進注冊制改革，破除制約資本市場發展的桎梏。完善金融衍生工具，增強資本市場的流動性水平，引導資金投資于有價值的企業，并完善資本市場對沖機制，使資金敢于在資本市場投資。有效提高資本市場發展質量。

第三，優化金融機構布局，大力發展為民營企業服務的金融機構，大力發展普惠金融，更好的支持初創企業融資需求。加大對小微企業的金融扶持力度，擴大普惠金融服務范圍，實現金融對實體經濟的多元化支持。

第四，改革金融機構風險管理機制、考核評估機制，加強對金融機構的監管，一方面要堅決防止資金進入金融領域、房地產領域空轉，另一方面要化解實體經濟高質量發展過程中產生的金融風險。堅決守住不發生系統性風險的底線。

綜上所述，金融供給側改革要從政府、金融市場、金融機構、風險管理等方面進行改革，加大民營企業直接融資比例，降低民營企業間接融資成本，大力支持民營企業發展，使金融更好的服務于實體經濟，推動我國經濟高質量發展。