中泰信托下一個雷踩在哪？

楊旭然

連續的踩雷事件不禁讓人懷疑，中泰信托是否有這樣的能力。

“實際上打破剛性兌付，某種程度上投資者可以賺更多的錢，因為原來機構賺的風險收益差價是息差，現在是賺管理費，給予投資者的，不是預期收益率而是凈值，賺的錢都給客戶，賠的錢也由客戶承擔損失?！?/p>

這是中泰信托董事長吳慶斌在2017年底“2017卓越競爭力金融峰會”上一次講話的部分內容。

在此之前幾個月，中泰信托剛剛遭遇“踩雷”。根據媒體報道，山東天地緣實業有限公司因向中泰信托借款2億元未如期還款。

再往前，2015年，中泰信托旗下項目“中泰·匯聚2號”曾經深陷政泉控股的盤古大觀項目。雖然有足夠的抵押物以抵消損失，但仍被部分投資者質疑無視盤古大觀事件風險，在盡職調查和受托人職責上“形同虛設”。

相比所謂剛性兌付這種隨時可能被打破的行業“潛規則”，只有更好的風險控制水平，才更有可能幫助投資者賺到穩定的收益。但連續的踩雷事件不禁讓人懷疑，中泰信托是否有這樣的能力。

貴州雷

2019年初，關于中泰信托踩雷的消息再次傳出，這次的問題出在了貴州黔東南州。

據報道，“凱里信托計劃總規模為4.5億元，分10期成立，資金向貴州凱里開元城市投資開發有限責任公司（以下簡稱開元城投）發放貸款，全部用于凱里市棚戶區改造工程白午安置房項目建設。但剩余第9期與第10期本金未歸還，利息于2019年3月29日歸還并分配?！?/p>

貴州是當下發展速度最快的明星省份之一，伴隨著大數據等新興產業的發展，基礎設施體系不斷完善，房地產價格也在不斷上漲。

黔東南州房地產市場同樣受益于貴州如火如荼的發展勢頭。安居客的二手房價格走勢數據顯示，其2019年5月的平均房價已經上漲至5895元。

在這樣的背景下，中泰信托與參與凱里市“棚改”的凱里開元城投合作。根據“中泰·貴州凱里項目貸款集合資金信托計劃”介紹，融資方凱里開元城投是貴州省黔東南州的國有全資融資平臺公司，主要行使政府授權范圍內的城建資產投資主體的職能，2015年末總資產144億元，凈利潤3.61億元。

除此之外，這次項目的擔保方黔東南州凱宏資產運營有限責任公司，則被中泰信托視為黔東南州范圍內實力最強的政府平臺公司。

但實際上擔保方凱宏資產同樣問題重重。2018年7月，作為“首譽光控黔東南州凱宏資產專項資產管理計劃3號”的借款人，凱宏資產未按合同約定足額償還，構成貸款逾期。

截至2019年4月，開元城投事件仍在處理當中。在中泰信托的網站上，風險處置預案、延期征詢函等相關文件以每月3篇的頻率更新，但這些文件都被設置了查看密碼。

財報雷

對于絕大多數金融機構來說，“暴雷”的項目都像是露出海面部分的冰山，在海面的尖峰下面，總有更多的風險因素隱藏。

每年利潤在億元級別的中泰信托，原本就并非行業大鱷，其每一次出現狀況，對于業績來說都是非常嚴重的影響。

根據中泰信托2018年報數據顯示，其年末信用風險資產賬戶余額共計49.54億元，但年末的不良信用風險資產數額已經是4.79億元，這個數字接近其當年1.44億元凈利潤的三倍以上。

另外，其2017年手續費及傭金收入從2016年的4.73億元下降至2.48億元，2018年，這一數字再度下降，跌至1.11億元。2017年有9000萬增長的投資收益，則在2018年也出現了小幅下滑。

從年報給出的信息來看，中泰信托在2018年并沒有新增不良信用風險資產的總數額，其中次級類、可疑類、損失類信用風險資產和2017年一模一樣，但其占到整體信用風險資產的比重仍然維持高位。

同時，企業的盈利能力仍然處在連年下降的過程當中。

戰略雷

中泰信托2018年報顯示，其信托資產的分布中，房地產所占的比例為8.40%，自營資產運作中房地產方面的數字干脆沒有。

相比之下，行業老大中信信托的信托資產分布在房地產行業占比為21.37%，總金額達到3530.01億元，固有業務中的房地產資產分布更高，達到了22%；

行業內另外一家大型機構中融信托，雖然相比中信信托在地產業務上的布局要少得多，但同樣高于中泰信托，在信托資產中占比為10.99%，在自營資產中占比為1.92%。

吳慶斌曾經表示，“中泰信托沒有任何一單礦產類項目，無論煤礦有色，還是鐵礦石，我們都沒有做。中泰信托最核心的風控手段，就是大類資產配置絕不能出問題。如果我們發現某個行業出現景氣度拐點，就會陜速退出，或馬上啟動風險處理相應機制。”

可能是基于這樣的判斷體系，中泰信托在過去很長時間里，都很少涉及到房地產領域的業務。但即便是小比例的布局，仍然沒有阻止中泰信托在地產項目中頻頻踩雷。

通過經營數據表現可以看到，涉及地產項目的中信信托和中融信托，反而做到了更加穩健的風險防控水平，也憑此獲得了更好的利潤表現。

對行業整體走勢、動向的掌控，向來是金融分析最大的難點之一。無數分析師在各類宏觀數據、行業數據中耗盡心血，也未必能夠取得足夠的真實成效。

對中泰信托來說，又有多么龐大的研究團隊，有怎樣的底氣，去判斷出某個行業的精準“拐點”，并且“快速退出”，“馬上啟動風險處理相應機制”？與其將風控的重點放在捕捉虛無縹緲的拐點上，不如去仔細的研究每一筆生意的細節，防止陷入到下一個黔東南。