論新興產業不同成長階段的融資策略

陳燕

摘要：近些年，新興產業在國內發展勢頭非常迅速，新興產業是隨著新的科研成果和新興技術的誕生并應用而出現的新的經濟部門或行業。通常新興產業的標準、業務流程還有待開發，先驅企業往往獲得先發優勢。如同所有企業的發展，新興產業也有生命周期。本文依據生命周期理論，研究新興產業在不同發展階段的融資策略選擇，意在尋找最適合的融資策略，幫助新興產業預防財務風險，更好滿足發展的需要。

關鍵詞：新興產業;階段;融資

在21世紀，我國經濟在世紀初期是處于高速發展的階段，2000-2010年之間，年均GDP增長達到9.7%左右，而之后GDP增速就放緩了，在2015年更是低至6.9%，因此尋找新的經濟增長點非常迫切、重要。對于我國現今所處的經濟大環境而言，創新研發和打造新型產業都是經濟發展和成長的有效助力，可以很大程度上促進經濟活力的增長和實力的進步，同時對于我國經濟在國際環境中成長和競爭都會起到不小的作用。世界范圍都開始慢慢走向把科學和創新的新道路，把科學技術和新型資源、理念、手段相結合，重點發展電子技術、新能源、生化醫療等方面的創新升級。不過新一輪新興產業革命將會改變人類生產和生活方式，有利于滿足社會的需求，能夠提高全社會的效率、增強國力，增加有效供給，從而促進我國形成新的產業鏈，有利于優化、完善現有的產業結構，使我國成為推動世界經濟發展的主導力量。

一、前期相關文獻回顧

近些年，新興產業在國內發展勢頭非常迅速，許多國內外的學者對戰略性新興產業進行了許多深入探討研究，

張丹，周本彩（2015）認為新興產業企業是以科技技術創新和市場綜合發展需求為基礎，能夠帶動一個地區或一個國家的經濟持續健康的發展，主要特征為科技密集型、具有成長潛力、節能環保。陳柳欽（2011）也認為戰略新興產業需要從多個角度對其進行研究，并且對“戰略”“新興”兩個詞語進行更深入的研究分析。通過對以上的文獻綜述進行歸納分析，可以得出未來的經濟需要依靠科技發展，而戰略性新興產業則是至關重要的一個產業，需要國家大力去支持其發展。曾思蜀（2016）提出新興產業正處于全球化的過程，具體表現為高端人才、最新技術、新興產業市場的全球化過程。總體來說，新興產業是我國新的經濟增長點，能夠持續推動我國的經濟快速發展，適應國際發展潮流。

二、理論基礎

（一）內外融資理論

Whittington（1972）認為，內部融資是與市場相關的，當內部融資項目的報酬率很低時，內部融資就要遵從市場規律。Hart（1994）從企業家占用公司資金和企業家的管理績效兩個方面考慮了外部融資的道德風險問題。Zingales（2000）分析了內部融資市場的成本和收益。Nanda（2002）研究了內部資本市場和企業邊界的問題。

（二）風險投資理論

Dessi（2001）發現風險投資對企業的發展情況等方面的信息披露有一定的作用，為企業家在新興產業企業破產清算時候提供了經驗、準則。Stromberg（2003）實證分析了風險投資家和債券、證券之間的關系，發現這些風險投資家更愿意持有可轉換證券。

（三）企業金融成長期理論

20世紀90年代，美國經濟學家 Berger、Udell 提出了企業的金融成長周期理論。他們對不同發展階段的企業的融資問題進行深入研究，發現在企業初創的融資方式主要是依靠內部融資，而當企業步入成長期階段時候，更多的就是需要外部融資。當企業發展比較穩定時，股權融資是企業最佳的融資方式。

三、企業融資途徑分析

（一）風險投資

又稱為創業投資，簡稱為VC。風險投資主要是指投資機構或者職業投資者向處于種子期的新興創業公司投入一定量資金幫助其前期發展，并且獲得一定比例的該初創企業的股份的一種融資方式。是私人股權投資的一種形式，其特征為風險高，可能投入的資金沒得到一分回報。未來潛在收益高，比起傳統投資方式能獲得幾十倍甚至上百倍的投資收益。投入期限不固定，但至少3-6年，或者更久，而且在種子期投入過后，只要企業正常發展，在初創期、成長期等需要大力發展的階段，大多投資機構也會跟投，到了一定程度，投資機構獲得了大量受益收益時候，就會通過股權轉讓，收購兼并等途徑撤出資本以獲取收益。對于需要融資的新興企業來說，尋找創投公司也是有一定難度的，比較靠譜的是通過第三方推薦或者積累一定名氣等待創投公司自行聯系。如創投公司晨興創投、啟明創投、IDG等。

（二）債券發行

債券發行是發行方以募集資金為目的，按照法律規定的程序向投資人要約發行代表一定債券以及兌付條件的一種法律行為。這里發行方為企業，因此為企業債券，不同的企業所發行的債券的成本不同，一般來說企業規模越小，所發行的債券風險越大，利率越高，但是發行債券對于較為成熟的企業是一種非常好的融資方式，成本相對于銀行貸款等較低，也能獲得大量流動資金。

（三）民間借貸融資

民間借貸融資主要分為傳統民間借貸以及P2P融資。傳統民間借貸是指出資人與借款人通過協議，自定利率的籌資方式，由于其手續簡便，借款靈活，適合在非常急需用錢時通過這種方式進行融資，但是其金額一般較少，只能解決燃眉之急。P2P融資又稱作小額借貸融資，是一種將許多小額資金通過P2P平臺匯集起來，然后通過審核、評估，再將資金借給需要貸款的人群或企業的一種新型商業模式。它的出現，一定上與現今處于種子期的新興企業融資困難有關，銀行業對這種企業很難給予貸款，因為沒有發展起來，也沒有信用，因此P2P貸款才迅速發展，不同的P2P公司規模不同，貸款利率也是有很大差別的，所以要根據具體需求進行貸款。

（四）銀行貸款

銀行貸款不僅是傳統企業經常選擇的融資方式，對于新興企業來說也是一種非常好的融資方法，但是相對于傳統企業來說，新興產業企業獲得銀行貸款的概率較低，因為政策以及銀行本身的風險控制體系所約束，國有銀行以及商業銀行更加傾向于那些“不缺錢的企業”，因為這種企業通常處于成熟期，并且發展了一定的時間，銀行能有效地對其經營情況、信用情況進行評估分析，降低不良貸款率，因此，新興產業企業尤其是處于種子期、初創期、成長期的企業通過銀行貸款進行融資難度是比較大的。

（五）上市融資

上市融資是將公司的全部資本等額劃分為一定數量，其表現形式就是股票，后經批準上市流通，公開發行，投資者就可以直接購買其企業的股票，對于企業來說能短時間內籌集到巨額資金。這也是大部分企業最終會選擇的融資途徑，因為在國內的資本市場上，上市就意味著能融資籌集到大量的資金，很明顯的一點就是在主板或者創業板上市的新股，都能獲得起碼三四倍的發行價格的增值，因而至今排隊上市的企業近700家。國內證券市場主板以及政府政策偏向于大企業，而新興產業企業大部分都選擇在創業板上市，但是創業板上市條件也不低，對成立時間、盈利水平、董事會成員變更、納稅、內控、資金管理等等都有一定的要求。上市意味著從私有化轉為公有，所以從對企業的控制方面來說還是要依據實際情況進行斟酌，選擇合適的時機進行上市。

四、新興產業融資政策分析

（一）種子期的融資手段

在種子期，新興產業企業的領導人和研發人員基本都把重點放在某個項目或者技術開發中，相關的技術和產品都還不夠完善，再加上外界環境的變動頻繁，企業需要面臨更大的壓力。在這種成長早期，大部分企業都會急需一筆啟動研發資金的支持來進一步對相關研究進行支持。基本上，資金的需求量不會過高，然而就算這樣，對外界資金的供給需求量還是不低的，而且此時求助于銀行是無濟于事的，因為一般情況下銀行并不會貸款給這企業。種子期的融資策略，一是可通過自己或聘請專業中介機構，寫出一份項目或者創意的完整計劃書，吸引個人投資者天使基金進入。盡管天使基金所提供的資金可能不多，但其相對豐富的閱歷和經驗能夠為創業者提供很好的建議，這對于一個創業中的新手來說是非常重要的。二是可以向當地政府進行申請資助。現在許多地方政府都鼓勵新興產業的發展，只要項目符合當地創業優惠政策，可從政府成立的創業投資公司得到一些資助度過最開頭的階段，而且在辦公室的租賃，廠房的場地選擇方面，政府都會給予一定的優惠。

（二）創業期的融資策略

由于是在企業發展初期，因此進行產品的銷售推廣、購買各種生產設備、辦公必需品以及研發支出和人工費用等需要較多的資金，可以稱為發展門檻資金。而且現在許多新興創業企業都使用燒錢的方式來獲得第一批客戶，因此相對于以往傳統企業需要更多的門檻資金。很多創業者因為缺少自己的資金往往無法開展活動，企業甚至瀕臨死亡，而且由于企業沒有過去的經營記錄和信用記錄，從審查非常嚴格，貸款要求較高的銀行得到貸款基本是沒有可能的。同時初創公司的風險都是比較大的，新興產業更是如此，所以上述許多資金與風險進行綜合評估的話，已經超出一般個人投資者的能力，天使基金已不能滿足所需。所以在該階段新興產業企業應該尋找新的融資途徑。

第一，向專業創業機構的投資者進行股權融資。機構創業投資者對日常企業經營管理并不會有過多的干預，但是會特別監督該企業是否按照現代企業的制度進行的科學管理公司、人員，對企業的規范運作也非常中心，對產權的意識非常強烈，要求很明晰，這有利于未來企業的上市融資;第二，如果是新興產業企業，可以向當地政府申請發展資金，政府有些部門會建立一個為其專門服務的基金，比如科技部的科技型中小企業技術創新基金，以及工信部的電子信息產業發展基金。通過政府扶持牽線，創業期的企業容易與銀行、創業投資機構進行達成合成，能使創業公司成功度過較為艱難的創業期。

（三）成長期的融資手段

產品和技術在發布初期，會面臨知名度低的問題，銷售的市場和途徑都沒有打開，但企業的投資量卻在不斷上升。假如不能在短時間內運用一定的資金打開市場，就肯定會導致產品滯銷，企業可能面臨尷尬的境地，很快就被同類型企業打敗。這個時期的資金流動量很高，因此資金壓力成了這一時期需要盡快解決的最嚴重的壓力，這時候應該進行資產管理融資或者商業銀行貸款，另外可以進行普通股股權融資。

（四）擴張期的融資手段

在擴張期，企業希望更有效地幫助產品提升和成長，同時增強市場份額。想要獲得這種效果就離不開更多的資金支持，這一時期的融資手段基本是依靠銀行貸款以及信用融資，也可能是計劃上市的前期工作。

（五）成熟期的融資手段

在成熟期，企業融資的壓力減少，企業開始獲得更豐富的融資渠道。所以新興產業企業能夠選擇在創業板發展，也可以選擇到海外優秀的證券市場進行發展上市。

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