城市軌道交通項目PPP投融資模式研究

田甜 邢誠

【摘要】城市軌道交通項目的建設需求越來越旺盛，融資需求也越來越迫切，客觀上需要引入社會資本，實現多元化融資，同時保障服務質量，穩定服務價格。當前，ppp模式證廣泛用于城市基礎設施建設，這類模式對于城市軌道交通項目建設也有重要的借鑒意義，有助于推動社會資本和政府資本的結合，彌補項目資金缺陷。鑒于此，本文將從城市軌道交通項目建設的模式、融資困境和問題出發，提出進一步完善項目投融資模式的對策建議。

【關鍵詞】城市軌道交通;ppp;投融資

一、引言

城市軌道交通項目的建設需求越來越旺盛，融資需求也越來越迫切，客觀上需要引入社會資本，實現多元化融資，同時保障服務質量，穩定服務價格。當前，ppp模式證廣泛用于城市基礎設施建設，這類模式對于城市軌道交通項目建設也有重要的借鑒意義，有助于推動社會資本和政府資本的結合，彌補項目資金缺陷。

PPP模式是為了彌補BOT模式和PFI模式不足而建立的全新模式，目的是為公眾提供公共服務和公共產品。當前，PPP融資模式的融資壓力不斷加大，地方政府及拓寬資金籌措渠道，著重強調吸引社會資本注入。

軌道交通具有較強的公益性及外部性，決定了政府在投融資中的主導地位，但也離不開其他合理方式促進資金籌措、保障項目投資建設運營。一般而言，通常軌道交通項目投資大，回報期長，技術建設管理水平要求高。絕大多數軌道交通項目存在運營期虧損，“融資難”是制約“落地”的關鍵因素，資金的投入產出不平衡，但項目對提高城市競爭力、引導發展布局、促進土地增值具有重要作用。鑒于其重要性，本文將從城市軌道交通項目建設的融資困境、模式和問題出發，提出進一步完善項目投融資模式的對策建議。

二、城市軌道交通項目投融資模式

鑒于軌道交通項目的重要性，且關系到財政金融體系健康，需系統考慮投入產出。當前城市軌道交通項目投融資模式主要有以下幾類：

一是公私合營（PPP）融資模式。公私合營是目前投融資模式中較為常見的方法，能有效解決資金融資困難問題，還能為社會資本提供有效保障，提升資本投資積極性。PPP模式是政府通過與社會資本合作投資、運營、管理，并讓社會資本提供公共服務。一方面，這種模式可以使社會資金充分利用，如物業由民營企業經營管理，當民營企業收入水平達到行業基準收益時，政府可按比例收取盈余。而如果未到達基準收益率，政府則可以給以補貼優惠。PPP模式實際上實現了快速解決政府軌道交通建設資金融入的問題，降低了政府財政支出壓力。實現了政府和企業優勢互補，共同承擔經營風險，達到互利共贏。

二是建設—移交（BT）融資模式。此類模式主要適用于政府直接運營的項目。政府可通過回購運營，并由財政撥款和運營收入抵扣，政府負責經營。這種模式能夠發揮出社會資本建設優勢，降低政府風險。通過BT模式進行軌道交通項目建設，不會影響政府對項目的管理權，且能得到政府優惠支持，并通過政府信用擔保獲取銀行貸款。

三是資產證券化（ABS）融資模式。對軌道交通項目建設投融資風險進行分析并進行分離重組，打包并在金融市場出售、流通。這種模式可以積累現金收入、進行ABS融資。應以信托機構作為融資載體，并進行債券募集，保證基層建設資金。政府主要以合同協議方式將項目未來收入權利轉讓給信托機構，并利用項目的收益償還證券市場上項目的本息。

四是入股施工一體化。即在合理合規前提下引入資質高、信譽好、實力強的施工單位出資入股并承建工程，由此保障工程質量和項目進度。入股施工一體化模式通過由施工單位入股，既可以緩解開始建設時期的融資壓力，又可在運營階段提供持續穩定的現金流，實現雙方共贏。

三、城市軌道交通項目PPP投融資問題分析

軌道交通項目投融資是項目融資，簡單而言，投融資模式有政府直投和政企合作兩大類。早期多以政府直投為主，資本金主要是財政出資，涉及的債務融資主要來源于政府財政信用。不過，政府直投模式的財政壓力較大，融資量也有限制，且增大了系統性金融風險。當前，政企合作模式呈現出多樣化，大量軌道交通項目由社會資本方承擔投資、建設、運營、維護工作，并獲得合理投資回報，其中政府部門對產品和服務進行監管，保證公共利益最大化。盡管當前PPP項目模式不斷完善，但也仍存在變相融資和隱性負債的問題。一方面是擔保體系有待完善。目前國內尚未建立完善的PPP項目信用擔保機制，擔保機構數量有限，政府也沒有將信用擔保機制的建設和完善作為重要工作。另一方面貸款無法滿足融資需要。PPP項目發展的長期性與銀行貸款的短期性存在矛盾。

四、進一步完善城市軌道交通項目PPP投融資措施

一是進一步完善投融資機制。為緩解政府融資壓力，需建立科學完善的投融資機制，簡言之，就是要構建財政投入為基礎、社會資本參與的長效機制。財政投入為基礎符合公共服務屬性要求，可以避免社會資本逐利性對服務屬性缺失的風險，而社會資本參與可以充分發揮市場對于資源配置的基礎作用，提升資金使用效率。

二是構建政府和社會合作機制。建立招商引資平臺。PPP項目建設中應創建招商引資平臺。當前，BT、BOT都是應用普遍的招商引資平臺，且可以在園區基礎設施建設中與社會影響力較大的企業合作，推動產業的建設與發展。建立風險共擔制度。PPP融資存在較多風險，且風險無法預測。項目論證要充分借助規范化標準，評估風險和問題。要進行事前責任劃分，以此補償社會資本，有效控制風險。明確規章制度。PPP融資模式要平衡雙方利益，并制定個性化的政策和規范維護政府和社會資本雙方的合法權益。要明確社會資本地位，更好實現預期的目標。社會資本應在確保證投資活躍度基礎上與政府互利合作關系，實現雙贏。

三是完善多元化的市場投融資機制。政府要鼓勵社會資本在經營，可設置盈利設施，以獨資、合資等方式對收益進行拍賣，并通過市場運作等商業活動利用，增加投資企業資金回流速度。要鼓勵社會資本運營管理，提高管理效率，降低運營成本，減輕政府投資壓力。

參考文獻：

[1]李家俊，張宏偉.我國PPP項目的融資困境及其對策研究[J].中國商論，2018（6）.

[2]蘇銀霞.PPP模式融資風險及應對策略探析[J].中國市場，2015（52）.

作者簡介：

田甜（1986-），女，漢族，四川成都人，碩士，南京理工大學，中國交通建設股份有限公司西南區域總部，研究方向：財務管理、項目投資、融資管理;

邢誠（1991-），男，漢族，安徽宣城人，碩士，英國謝菲爾德大學，中國交通建設股份有限公司西南區域總部，研究方向：項目投資、融資管理。