資管新規下銀行理財產品前景展望

房亞丹 曲風風

【摘要】根據資管新規要求，理財產品須與其投資的非標資產期限匹配。目前，各行普遍存在理財資金端與非標資產端久期錯配情況，如何加大理財產品的流動性，使理財產品兼具“高收益”和“流動性”。

【關鍵詞】資管新規 理財產品 流動性 轉讓

一、銀行業理財產品的現行情況

2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合印發《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106號，以下簡稱“資管新規”）;9月26日，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》（以下簡稱“理財新規”）。

資管新規和理財新規在凈值型管理、嚴格期限錯配、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨立托管等方面制定了非常嚴格的規定，其中嚴格期限錯配對銀行理財產品影響巨大。

根據新規要求，理財產品須與其投資的非標資產期限匹配。目前，各行普遍存在理財資金端與非標資產端久期錯配情況，且錯配的缺口較大。若未來銀行理財產品的期限仍維持在1年以內，其可投資的非標資產范圍將極大受限;但若銀行理財產品的期限超過1年，投資者對于流動性、風險性和收益率等方面顧慮較多，根據目前此類產品的銷售情況看，遠遠不能滿足非標資產的融資需求。另外，考慮到未來銀行理財產品將實行凈值化管理、打破剛性兌付，預判長期限的凈值型理財產品的募集難度較大。

因此，加大理財產品的流動性，對于解決當下及未來銀行理財中大量的長期限非標資產融資，顯得尤為迫切和重要。提高理財產品的流動性，使理財產品兼具“高收益”和“流動性”，方可繼續維持目前的理財產品規模，滿足客戶需求。

目前，銀行理財產品的流動性主要通過兩種方式實現，分別是理財產品轉讓和理財產品質押。

（一）理財產品轉讓

目前，四大國有銀行的非保本理財產品大多不支持提前贖回和轉讓，流動性較差。開通理財產品轉讓的銀行，主要集中于股份制銀行和城商行，比如招商銀行、中信銀行、浦發銀行、興業銀行等，城商行有江蘇銀行、杭州銀行、浙商銀行等。

（二）理財產品質押融資

雖然一些銀行暫未開通理財產品轉讓業務，但廣發銀行、工商銀行、建設銀行等在內的多家銀行推出了理財產品質押貸款業務。理財產品質押貸款指客戶將其持有的、符合貸款銀行要求的理財產品進行質押，以此向銀行申請貸款。

二、對單一銀行理財產品轉讓的建議

（一）建立“理財產品轉讓平臺”

提高理財產品流動性勢在必行，相對簡單易行的辦法是發售理財產品的銀行建立“理財產品轉讓平臺”，允許理財產品購買者將持有的本行理財產品轉讓給本行的其他用戶，一定程度上可以滿足理財產品購買者的流動性需求，也可擴大本行理財客戶數和理財產品規模。

（二）理財產品定期分紅

理財產品配置的非標理財資產，一般為按季付息。對封閉式理財產品，尤其是1年以上的長期限產品，建議按照資產端付息周期，定期對投資者分紅，以部分減輕投資者首發購買時流動性顧慮。

三、建立全國統一的交易平臺

截至2018年底，全國非保本型理財產品余額22萬億，同期其中規模最大的單一銀行非保理財產品時點余額1.8億元，市場占比僅為8%。由此可見，單一銀行自建的轉讓平臺用戶數量和交易范圍有限，平臺交易的活躍性和流動性相對較差，難以通過轉讓交易準確反應理財產品的公允價值，首發購買者在轉讓交易時將面臨較大幅度折價的風險，進而將影響到長期限銀行理財的發行。未來若能搭建一個綜合各類資產管理產品的轉讓流通市場即全國性資管產品交易市場，將極大的緩解資管產品的流動性風險，豐富各類資管產品，促進資管業務更好發展。

（一）資管產品交易市場主要交易框架

對于全國性資管產品交易市場（以下簡稱“市場”），設想主要交易框架如下：

1、發行資管產品機構：銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構。

2、投資者：符合產品發行要求的不特定社會公眾和合格投資者。

3、交易模式：類似股票交易市場，合格的金融機構在市場上發行各類（凈值型）資管產品。投資者同時開立交易賬戶和資金賬戶后，委托市場上有資格的金融機構買賣資管產品。根據產品類型，具體如下：

（1）開放式產品，投資者在產品首發時購買，按發行的產品凈值和購買份額確定購買總金額。在產品持有期間，按產品運行情況，獲得產品分紅。在約定的開放日期，投資者按披露的產品凈值，可購買相應的份額或向發行者申請贖回持有份額。

（2）封閉式產品，投資者在產品首發時購買，按發行的產品凈值和購買份額確定購買總金額。在持有期間，按發行公告約定，投資者定期（如按季）獲得現金分紅，持有至到期日，按產品單位凈值和持有份額確定兌付總金額。若投資者擬在產品到期前提前退出，可委托有資格的金融機構在市場上以確定的價格發起轉讓，出讓人獲得轉讓價款，受讓人享有轉讓份額產品的剩余期限收益并承擔相應的風險。

（二）需解決的問題

1、市場建立須獲得監管部門的許可。建立全國性資管產品交易市場需要監管部門、金融機構、投資者之間的長期努力，開展的基本前提是爭取監管部門支持金融創新，獲得監管許可。

2、建立交易產品的統一標準。各金融機構發行的資管產品種類繁多，投資性質、風險等級等標準差異較大，為方便投資者理解，應根據資管新規的要求，對市場中交易產品制定統一的標準，如產品類型分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品，風險等級分為低風險、中低風險、中等風險、中高風險和高風險等。

參考文獻：

[1]潘光偉.資管新規及理財辦法解讀手冊[M].中國金融出版社，2019.

[2]王剛，楊軍戰，周一.“理財新規”下銀行理財的平穩轉型[EB/OL].銀行家雜志，2019.

[3]錢箐旎.解密銀行理財產品轉讓這些你應該知道 [EB/OL].中國經濟網，2017-05-19.

作者簡介：房亞丹（1981—）女，漢族，黑龍江省大慶人，單位：中國建設銀行青島市分行投資銀行業務部;曲風風（1984——）女，漢族，山東青島人，單位：中國建設銀行青島市分行投資銀行業務部。