商業銀行價值評估的方法研究

郭芳汝

【摘要】銀行作為金融業的重要組成部分，在我國經濟發展中起著重要的作用。隨著我國經濟的發展，金融機構層出不窮，銀行之間的競爭越來越激烈。對銀行來說，各項重大的經濟活動，離不開對銀行價值進行的合理準確的評估。對商業銀行價值合理有效的評估，可以為管理者和投資者提供一定的借鑒意義，提高企業治理水平，實現發展。

【關鍵詞】企業價值評估 商業銀行 收益法 股權自由現金流

一、商業銀行特殊性分析

（一）經營對象的特殊性、差異性和服務多樣化

一般企業經營對象是商品或服務等，依賴于生產、銷售產品或提供服務來獲取收益。而商業銀行經營對象是貨幣商品，主要通過金融服務獲得收益。隨著商業銀行業務的增多，可以同時為單位和個人提供儲蓄、信貸、咨詢等多種服務。這種多樣化會導致銀行服務差異，或同一銀行由于提供服務的員工和客戶主觀要求不同導致金融產品帶來的效用不同。對于一般企業，其產品可以進行大規模的批量生產，然而商業銀行由于經營對象的差異性，其產品不可批量生產，不同的銀行有各自相似但不盡相同的產品及服務。降低了不同銀行的可比性，導致銀行各個產品成本增加，提高了產品的估算難度。

（二）經營產品的高風險性

相對一般企業而言，商業銀行金融資產持有率極高，而權益資本保有率極低，決定了商業銀行高風險的特性。一般企業產品的生產銷售是循環往復的過程，風險較小。然而，對于商業銀行來說，其貸款產品的發放代表交易的開始，銀行可能會面臨信用風險，其客戶可能不能按時還款或付息，會使銀行不僅面臨利息收益損失還要有可能喪失本金的損失，因此，在進行銀行價值評估時，需要合理評估貸款資產帶來的風險及其折現值。

（三）無形項目的重要性和評估困難性

我國商業銀行無形資產評估的對象主要是特許經營權、服務標記、專用計算機技術、基礎存款基數等。在進行商業銀行價值評估時，應注重無形資產的評估。商譽對商業銀行的作用不可小覷，商業銀行的日常業務的正常交易建立在客戶對銀行的信任之上。目前，商譽估價的發展尚未成熟，只有企業合并、兼并或整體買賣時才將其計入賬目。因此，在進行商業銀行評估時，無形資產和商譽等無形項目的評估需要科學合理的分析研究。

（四）以現代科技為支撐、受國家政策影響較大

隨著科技發展速度的加快，商業銀行成了金融與科技相結合的產物，先進的科技手段成為商業銀行發展不可缺少的動力條件。當今社會，各種先進的技術手段被廣泛運用于銀行的日常業務之中，極大提高了銀行的經營效率與競爭力，也加大了對銀行軟件系統等智能化科技的評估難度。

除此之外，商業銀行作為金融體系的主體，服從于經濟社會的大運轉，受國家的財政政策和貨幣政策影響較大。國家通過宏觀經濟形勢的預測及分析，對存貸利率以及貸款額度等相關指標進行調整，這些宏觀調控措施將會引起銀行經營狀況的變化，一定程度上導致銀行自由現金流量的變化，最終導致銀行價值發生變化。

二、商業銀行價值評估方法的適用性分析

第一，由于商業銀行經營對象的特殊性和服務的多樣化及其對科技依賴程度較強，增加了各個銀行之間的產品差異性，使得產品之間的可比性降低，加大了從市場上尋找相似案例的難度。除此之外，商業銀行的經營狀況受國家政策影響較大，政府調控大于市場作用，使經濟市場不能成熟有效地發揮作用。而市場法使用的前提，要求活躍有效的市場以及與被評估企業相類似的可參照企業的交易價格。這些因素一定程度上限制了市場法在商業銀行價值評估中的應用。

第二，就成本法而言，目前其主要運用于企業清算并購中的有形資產的估算，容易忽視無形資產以及商譽的價值，不宜用于評估一個持續經營前提下的企業價值，而無形資產和商譽對商業銀行起著不容忽視的作用，容易使評估值偏小。除此之外，由于商業銀行的高風險性，相關不良貸款比率難以準確估計，結果不能真實反映銀行的資產狀況。因此，成本法也不適合用于商業銀行的價值評估。

第三，收益法是目前企業價值評估中運用最為廣泛的、發展較為成熟的一種方法。從收益法來看，決定企業價值有三個要素：收益、期限和折現率。首先，企業的收益包含：股東利潤、股權現金流、投入成本現金流等，可根據企業經營狀況來選擇合適的收益來計算。其次，收益法下的收益期限可分為兩類：無限期和有限期。最后，折現率既體現了未來收益的風險程度，也體現了相應回報率。對于商業銀行評估來說，合理的現金流的估算，較為真實模擬了按目前狀態下，銀行持續經營下的收益實現過程，可以較為合理的評估出商業銀行的價值。

第四，企業的收益有多種形式，凈利潤、現金流量、息稅前利潤等都可作為收益額進行運用。然而，以現金流量為基礎的收益額是按照收付實現制確定的，它是一項投資或資產在未來不同時點發生的現金流入量和流出量，更能準確反映企業特定時期內的收益，因此選取現金流量折現模型是合理的選擇。

第五，根據現金流的不同，現金流量折現模型可以分為企業自由現金流折現模型、股利現金流折現模型和股權自由現金流折現模型。首先，股利現金流折現模型適用于穩定的股利支付政策下，且能對股東在預測期及永續期可分得的股利金額做出合理預測的企業，而目前我國商業銀行內部的股利政策限制了該方法的運用。其次，企業自由現金流模型不考慮與債務有關的現金流，但其加權平均成本受到財務杠桿率的影響。由于商業銀行資本結構較為復雜，債務資本成本無法準確計量。財務杠桿較高且付息負債變動頻繁，運用企業自由現金流量會使評估工作過程低效。除此之外，在股利現金流折現模型和企業自由現金流折現模型下，股利和未來自由現金流很容易受到股東和管理層的操縱，導致其實際價值難以準確預測。由此看來，股權自由現金流折現模型利用股權價值進行估算，企業管理不具隱蔽性，避免了股利政策和加權資本成本計算等不必要的麻煩，更便于商業銀行的價值評估。

綜上所述，根據對商業銀行的特殊性分析，可得出收益法下的股權自由現金流折現模型是較為合理準確的方法。目前，雖然對商業銀行的貼現率估測存在一定困難，但隨著我國市場的日益完善，關于貼現利率的估算會日益形成完善的體系，其運用也會越來越成熟。

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