行業風險視角下商業銀行信用債投資研究

【摘要】隨著年來信用債違約在行業方面呈現一定的集聚特征，就很有必要對行業風險管理進行深入研究。商業銀行在其運行中收到信用債違約的影響較大，因此必須要基于行業風險視角對商業銀行信用債投資進行研究。

【關鍵詞】行業風險 ?信用債 ?風險管理

我國經濟在近年來獲得了迅速的發展，但是在該發展過程中信用債市場違約風險事件頻發。這就導致在商業銀行的發展與管理中，防風險成為商業銀行投資信用債著重考慮的因素。本文就是對行業風險視角下商業銀行信用債投資盡心分析與研究。

一、行業分析所包含的重要因素

進行全面的行業分析是實現風險管理的基礎，行業分析的主要內容分就是要對中長期的信用基本面以及變化趨勢進行分析，并得出預判結果。從信用債投資角度來看，行業分析所包含的主要因素包括：

（一）行業周期特征

因為各個行業在其發展中有其獨特的內在發展邏輯，因此也就會表現為不同的行業周期特征。以時間為線索，可以將其劃分為：幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。該劃分方式可以明確在不同的階段行業發展趨勢，從而對其發展配置相關的資源，在一定程度上可以有效的規避系統性風險。以經營狀況與宏觀經濟的相關性進行劃分，可以將其劃分為順周期和逆周期行業、強周期和弱周期行業。各個行業的行業周期特征不同也就決定了該行業的信用表現存在較大的差異。

（二）行業關聯效應

在經濟發展中，各個不同行業之間存在著比較復雜的聯系，這就導致互相關聯的產業之間一旦其中某一行業存在違約風險，就會導致與之關聯的行業、企業會發生一定的違約風險，具有比較顯著的傳染性。這一特點也就要求行業分析必須要發揮網絡優勢，對不同行業之間構建的產業鏈進行分析。

（三）行業結構化因素

行業的五種競爭力會嚴重影響行業的競爭力激烈程度與企業的盈利情況，各個行業競爭力的側重面也會發生差異。部分行業在其行業分析中，其區域性特征比較明顯，在進行行業風險分析的時候，還必須要正視行業區域因素的影響。

（四）行業責任投資理念

就當前社會經濟發展中，投資者在其投資中更加注重對行業、企業的環境保護、社會責任以及公司治理等因素的考核。因此，商業銀行在其信用債投資決策過程中就必須要對以上因素進行綜合考量。因為各個行業在環境保護、社會責任以及公司治理方面存在較大的差異，在行業分析戶進行信用債投資時就要避開一些在環境保護、社會責任等表現不好的企業、行業，避免其中存在潛在風險。

二、基于行業視角下的違約信用債特點

通過對違約信用債梳理與分析，得出以下結論：

（一）違約頻發的主要原因是產能過剩疊加周期效應

通過分析2014-2016年間的違約主體，發現其主要發生在化工、鋼鐵、

機械、有色、造船、采礦、建筑等周期性行業中，尤其在一些生產規模較小，自身抗風險能力較差的企業中很難低于行業周期影響，導致違約風險出現。在一些新興產業中同樣存在產能過剩的問題，例如某些光伏行業在一段時間內出現了投資者熱潮，投資熱潮過后，該行業出現了嚴重的供>需的局面，導致整個行業陷入帶經營惡化的局面。通過分析當前的市場中各個行業的違約主體，發現違約風險較高的領域在室很長一段時間內人就是生產能過剩及周期性行業。

（二）分散型行業之間競爭激烈

通過大量的數據分析發現，不容行業之間的違約率存在一定的差異。根據違約行業來劃分，可以發現其中消費品制造、建筑、環保、酒店博彩等休閑、零售、媒體等行業違約率相對比較高，與之相反的在水電氣等公用事業、銀行以及不動產等行業違約率較低。從違約主體來看，就包含了諸如服裝、食品制造、批發零售等等勞動密集型行業的違約率較高。因為這些行業的市場競爭比較激烈，市場主體大多是一些中小企業，如果外部融資渠道收緊，一些信用風險由產業鏈上游擴展至中下游，就導致這些企業出現違約的概率比較高。

（三）盲目的跨行業經營

市場中各個企業為了能夠實現多元化的發展目標，就會在其經營中出現經營分散的問題，各個業務之間并不能互相協作，不能發揮業務版塊之間的聯系與優勢。甚至有部分企業存在盲目的跨行業經營問題，這就很容易導致違約風險出現。相關數據顯示，在2018年新增的16個違約發行人中，導致其信用風險的主要原因是就是盲目的跨行經營。

（四）政策變量作用凸顯

通過行業分析，發現行業風險與政策風險存在重要的聯系，在行業、企業發展的過程中，外部政策的調整，會對行業、企業的發展產生一定的沖擊，就很有可能導致行業、企業存在違約風險。產業正常的調整和環保政策的調整是目前各個行業的因為政策風險倒還行業風險的兩個主要方面。

三、關于行業風險視角下商業銀行信用債投資的建議

（一）進一步加強對行業的研究與分析

商業銀行在行業風險視角下要想展開信用債投資，首先就可以借鑒賣方行業在這方面的經驗，然后根據本行業的發展特征來逐漸構建起完善的行業分析框架，并根據外部因素發生的變化來對該框架進行調整，從而在商業銀行內部組建起專業信用研究團隊，促使其研究水平不斷提升，為企業的商業銀行信用債投資提出具有建設性的建議。該商業銀行內部的專業信用研究團隊需要對不同行業的風險以及導致風險的重點指標進行研究與分析，看企業運行中所呈現出的特征與財務指標是否符合企業的特征，看企業運行中是否存在潛在風險。同時，該商業銀行內部的專業信用研究團隊還要對整個行業的配置策略進行研究，對股票、期貨等相關的金融市場在不同的行業中所顯示出的特征進行持續的追蹤，對行業發生大幅度調整而出現的風險收益偏移較大的債權標等進行研究。通過全面的行業分析結果來為商業銀行的風險防控、投資決策等等相關工作提供支持。

（二）最好行業風險評價工作

因為各個行業的行業特征、發展周期以及行業政策方面存在較大的差異性，因此就要求商業銀行在其信用債業務中能夠對行業特征、發展周期、行業政策等多方面的因素有比較深刻的理解，并通過應用多種數量、評價工作來展開風險評級工作。還可以在實踐中不斷完善行業的風險評級模型與評級方法，從而對行業風險形成準確、客觀的評價，對各個行業相對風險大小用量化的形式表現出來。在風險評級工作結束之后，為了使風險評級結果更加準確，還可以將行業信用資質展望等方式作為補充內容，再次進行評級。此外，商業銀行可以將行業風險評級納入買方內部信用評級體系建設工作中，并實現與信用債投資流程的有機結合，對該行業發展中可能存在的變化因素看來對該投資策略進行動態化的調整，不將一種投資模式貫徹始終，這樣就可以較好的規避因為行業發生較大波動與變化導致的風險與損失。

（三）實現行業風險管理職責細化管理

因為各個商業銀行的發展情況不同，因此在其風險管理的結構、分工上還存在一定的差異。這就需要各個商業銀行能夠結合自身的發展特征與自那時的，對風險控制的前、中、后臺的組織架構進行科學、靈活的構建，還要將銀行內部的投資、研究、信評、風控等各個部門在風險管理工作中所承擔的責任，各個商業銀行要在其日常的管理工作中逐漸構建與制定風險管理制度與時尚辦法，明確各個部門所承擔的責任，明確與風險管理工作相關的獎懲制度，這樣就可以保證商業銀行信用債業務的整個流程都能夠將風險管理的相關政策執行下去。還要做好銀行內部的個行業委員會之間的溝通、協調與決策機制之間的溝通與聯系，從而使的行業的風險偏好統一，并將一些行業信用決策、策略得到較好的落實與執行。商業銀行在其工作中還可以針對一些分析結果中所呈現出來的潛在風險相對較高的信用債，從而構建起具有針對性的溝通與決策機制，這樣在銀行的各類風險管理工作內部部門就能通過有效的溝通，提升對風險處置的及時性與有效性。

（四）靈活的應用信息技術與科學技術

為了能夠加強對各類信息的收集，對行業的多維度信息收集與分析，商業銀行在其實際工作中就可以通過應用Wind、評級機構、第三方數據服務提供商、行業協會、政府部、交易所等各個方面的數據，來逐漸構建起行業的數據庫，并應用信息技術和科學技術，來對該數據庫的質量進行持續的提升與完善。各個商業銀行還可以在已有的科技系統功能的基礎上，對優化行業風險模塊進行開發，在其中重點對行業風險評價模型進行開發。在該過程中就可以根據實際工作需求，靈活的應用多種信息技術與科學技術，從而實現該風險評估模式的智能化與數字化。有部分商業銀行在其風險評級與風險控制管理工作中應用了模型實驗室等評估工具，有效的促使行業風險評估被量化。此外，在商業銀行的風險管理工作中還可以根據行業特征來設置一些限定性的指標，但是需要注意的是，該過程必須要嚴格執行事前不允許通過、事后提示等分級控制原則，這樣就可以較好的滿足該系統內實現對風險的個性化、實時化以及智能化的剛性控制，從而較好的規避其中的風險。

四、結語

總而言之，為了能夠促商業銀行的穩定發展，應對信用債券市場中出現的違約風險事件，商業銀行投資信用債就必須要做好防風險工作，并在實際的工作中針對風險管理采取有效的應對策略。

參考文獻：

[1]耿耘，韓芳麗，程燕京.行業視角下的企業債券違約風險度量與投資選擇研究[J].電子科技大學學報：社會科學版，2014，（6）.

[2]顧海峰.銀保協作、擔保投資與銀行信用風險分散——基于銀保信貸系統的視角[J].當代經濟科學，2017.

作者簡介：王騰飛，女，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院在職人員高級課程研修班學員。