大商所期貨品種分析

姚志凱

摘要：大連商品交易所作為中國(guó)東北地區(qū)唯一一家期貨交易所，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上具有舉足輕重的地位。近年來，由于中美貿(mào)易摩擦不斷，大豆產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展已攸關(guān)國(guó)家糧食安全。在此背景下，通過研究大商所對(duì)其大豆期貨在體系優(yōu)化、模式創(chuàng)新等方面進(jìn)行的調(diào)整與改革，闡述并分析了大豆期貨當(dāng)下的總體概況、價(jià)格影響因素等，最后基于走勢(shì)圖對(duì)其發(fā)展行情做出分析和判斷。

關(guān)鍵詞：大豆期貨 價(jià)格影響因素 行情分析

一、大商所大豆期貨概述

（一）大豆期貨總體概況。大豆期貨是大連商品交易所成立時(shí)即上市的期貨品種。2002年，為了響應(yīng)國(guó)家轉(zhuǎn)基因的政策，大商所拆開了原來的大豆期貨合約，上市了以非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆1號(hào)合約，2004年又上市了以轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆2號(hào)合約。長(zhǎng)久以來，大商所不斷抓住大豆產(chǎn)業(yè)的系列特征，逐步完善好大豆期貨產(chǎn)品體系，為大豆產(chǎn)業(yè)提供了合理的價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具和風(fēng)險(xiǎn)控制方法。大豆品種具有季節(jié)性方面的波動(dòng)，這讓大豆品種投資魅力十足，成為期貨市場(chǎng)投資的“不倒翁”。作為這樣一個(gè)活躍的貿(mào)易品種，大豆期貨的交易額逐漸攀高，大商所大豆價(jià)格發(fā)現(xiàn)的樞紐地位也在逐漸上升。

（二）大豆期貨合約及交易交割方式分析。黃大豆1號(hào)合約為倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單交割搭建了期現(xiàn)橋梁，使得黃大豆2號(hào)合約在倉(cāng)庫(kù)與廠庫(kù)交割并行時(shí)能夠提升活躍度，活躍大豆期貨市場(chǎng)，有效地減小期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。在交割制度方面，大豆期貨合約優(yōu)化了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度。經(jīng)過調(diào)整，黃大豆2號(hào)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度在款項(xiàng)支付手段、相關(guān)業(yè)務(wù)辦理期限等方面，與其他品種相比形成了很大差別，這些拓新優(yōu)化是為了促進(jìn)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的客戶更熱情地參與黃大豆2號(hào)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，擴(kuò)大期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)模，更積極地滿足大豆產(chǎn)業(yè)的交割需求。此項(xiàng)制度優(yōu)化主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)的期限放寬松：二是期轉(zhuǎn)現(xiàn)信息技術(shù)平臺(tái)的建設(shè)被拉動(dòng)：三是大商所可負(fù)責(zé)辦理或交易雙方可自行協(xié)商確定非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)的款項(xiàng)支付。

二、大商所大豆期貨品種分析

（一）分析前言。在進(jìn)行期貨價(jià)格影響因素分析之前，可運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中提到的Stata或Eviews軟件進(jìn)行一個(gè)大豆期貨價(jià)格波動(dòng)特征的實(shí)證分析，即控制其他條件不變，取一種可量化的影響因素變量或解釋變量進(jìn)行分析，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)模型，通過一段時(shí)間的期貨交易數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)量，對(duì)它做出回歸分析，得到大豆期貨開盤、收盤、交割價(jià)格的時(shí)間序列或其他序列統(tǒng)計(jì)結(jié)果，判別其可信度或置信區(qū)間，可得知大豆期貨價(jià)格具體的影響因素。

大豆期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的重要意義在于兩個(gè)點(diǎn)：一是大豆期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，二是大豆期貨有套期保值的效果。因此大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格有互相引導(dǎo)、互相影響的作用與關(guān)系。

（二）主要影響因素分析。大商所大豆期貨價(jià)格主要受到我國(guó)國(guó)家農(nóng)業(yè)政策、大豆市場(chǎng)供求關(guān)系、相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等因素影響。

1.農(nóng)業(yè)政策。我國(guó)為維護(hù)大豆生產(chǎn)的穩(wěn)定，避免大豆價(jià)格大幅波動(dòng)，一般對(duì)大豆都推行一些補(bǔ)貼和扶持性農(nóng)業(yè)政策，而國(guó)家的農(nóng)業(yè)政策對(duì)于農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)產(chǎn)生相關(guān)影響，如豆農(nóng)收入提高、大豆產(chǎn)量上升等，這對(duì)大豆市場(chǎng)的影響比較大且廣。

2.大豆市場(chǎng)供求關(guān)系。大豆遵循市場(chǎng)供求機(jī)制，它作為一種季節(jié)性的農(nóng)產(chǎn)品，每一年度的生產(chǎn)種植與供應(yīng)情況直接影響最終的商品供需格局，從而影響大豆現(xiàn)貨價(jià)格的高低，最后波及到大豆的期貨價(jià)格。而現(xiàn)貨和期貨隨著交割日的臨近，其價(jià)格會(huì)逐漸靠攏，形成一致性，那么大豆市場(chǎng)供求關(guān)系在這里起到了“助推器”的作用，它影響著大豆現(xiàn)貨的價(jià)格同時(shí)，間接影響到了大豆期貨價(jià)格，還促進(jìn)了兩者價(jià)格的靠攏。

相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。大豆與相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品如玉米、稻糧等的替代關(guān)系會(huì)對(duì)大豆市場(chǎng)的供需產(chǎn)生影響，從而影響大豆的銷售和存儲(chǔ)情況，致使大豆在未來一段時(shí)間的價(jià)格走勢(shì)發(fā)生一定程度的起伏波動(dòng)。

（三）大豆供需基本面狀況。我國(guó)是大豆的消費(fèi)大國(guó)，但我國(guó)轉(zhuǎn)基因大豆由于種植方面的制約以及現(xiàn)存的耕地面積比較有限，使得我國(guó)國(guó)內(nèi)的大豆供給還不能滿足國(guó)內(nèi)的需求。我國(guó)大豆對(duì)外依賴程度非常高，截至2017年，中國(guó)大豆消費(fèi)量已經(jīng)超過1.1億噸，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H為1500萬噸，進(jìn)口量高達(dá)9600萬噸（進(jìn)口量占消費(fèi)量比例達(dá)85%左右）。其進(jìn)口來源主要為美國(guó)以及巴西?？趧h

在大豆需求不會(huì)發(fā)生較大變化的情況下，近期的中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致我國(guó)所需的大豆供給減少，這會(huì)讓大豆價(jià)格在中國(guó)逐漸上升，國(guó)內(nèi)的豆農(nóng)可能因此在短期內(nèi)獲得高利潤(rùn)。魚類、畜禽類等作為國(guó)內(nèi)的必需品，其需求價(jià)格彈性相對(duì)較小，但由于屬于飼料加工原材料的大豆價(jià)格會(huì)逐漸上漲，畜、禽、魚等飼養(yǎng)成本也會(huì)逐漸增加，而這里增加的成本最后是由國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者來“買單”的。綜上，在大豆供需暫時(shí)無法平衡的情況下，大豆價(jià)格會(huì)上漲，而這里指的上漲也意味著消費(fèi)品價(jià)格的上升，其增加的成本將最后轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)的居民消費(fèi)者身上。

三、大豆期貨行情分析

大豆期貨市場(chǎng)分為豆一、豆二兩個(gè)板塊，在過去一段時(shí)間內(nèi)，大豆期貨市場(chǎng)總體上呈現(xiàn)走低趨勢(shì)，市場(chǎng)比較低迷，偶有起伏波動(dòng)，當(dāng)對(duì)于大豆期貨的趨勢(shì)而言顯得蒼白無力（日k線），可描述為利虧行情交替、價(jià)格塊速下跌后小幅反彈，又陷入更深的下跌泥沼。

考慮到大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格密切相關(guān)，也同時(shí)受到其他因素的影響，故需要做出更多的價(jià)格因素實(shí)證分析和長(zhǎng)期觀測(cè)才能更好地分析行情。國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨方面，行情暫時(shí)走跌，但在全球供應(yīng)量龐大但受限、需求高低交替、經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的大背景下，行情仍然維持低迷、起伏不定的狀態(tài)，建議未來若反彈，莫追漲。