企業與銀行股權聯姻的“親家效應”

譚文浩 趙西英

【摘 要】 在銀行主導的金融市場中，良好的銀企關系對于企業獲得資金具有重要的作用。隨著央行信貸政策的調整，對房地產、傳統能源產業及重工行業的融資活動產生較大沖擊。因此，對于融資通道受阻的企業而言，如何化解融資困境成為備受關注的命題。文章從政治聯姻角度，考察持股銀行對信貸資源獲得的影響狀況。利用持股銀行與信貸資金的關聯數據，研究發現，隨著信貸政策的不確定性增強，越來越多的企業利用持股銀行來獲得良好的銀企關系。進一步研究發現，持有金融機構5%以上股權的企業獲得了更多的長期貸款。在外部金融政策存在較多不確定性的背景下，依托持股金融機構的股權聯姻，對于企業獲得經營所需的資金是較好的融資策略。

【關鍵詞】 信貸政策; 銀企關系; 股權聯姻; 銀行信貸

【中圖分類號】 F830.5? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2019）18-0121-04

引 言

當前，隨著央行對資金信貸規模的收縮，企業普遍面臨不同程度的資金壓力。浙江溫州的民營企業互保債務危機事件以及江蘇射陽農商銀行的擠兌事件①，再次證明了非正規融資渠道存在巨大財務風險。在央行提供的信貸資源有限的背景下，大多數企業的融資渠道非常狹窄，主要是通過銀行來獲得維持正常運營所需的資金[ 1 ]。然而，當今的銀行業所面臨的壓力也是相當大的，諸如業績考核、巴塞爾協議II的評估等。企業若要通過銀行來獲得運營資金，需要提供的材料越來越多，條件越來越嚴格，往往還申請不到預期的貸款額度[ 2 ]。那么對于一般的企業，尤其是在市場中并不占優勢的企業而言，真的只能望“貸”興嘆了嗎？其實不然，研究發現，企業若是能夠與銀行通過參股形式建立起股權聯姻，則是可以有效改善融資環境的。

一、由“政治聯姻”所想到的

中國歷來存在“政治聯姻”以取得政治穩定，諸如昭君出塞的故事家喻戶曉。這種聯姻方式的核心在于，通過聯姻建立起兩國之間的親緣關系，從而有利于互利合作，實現政治安定。當前中國金融市場化程度還相對較低，因而銀行信貸資源配置上存在明顯的“人情貸”[ 3-4 ]。從這個程度上而言，大型企業集團往往會獲得相對較多的銀行貸款。相比之下，中小型企業獲得銀行貸款的規模要比大型企業少很多，在金融市場處于“邊緣人”狀態[ 5-6 ]。若企業能夠從“政治聯姻”中得到啟示，將聯姻用到銀行貸款獲取上將是一個較好的投融資平衡的財務方案。之所以產生“金融聯姻”的思路，是基于任何企業都應當滿足股東的利益訴求[ 7 ]。企業通過參股銀行機構成為銀行的股東，那么企業自然就與銀行拉近了關系，從門外的“陌生人”轉變為門內的“一家人”。既然通過股權聯姻成立“親家”，自然在銀行貸款項目上總能享受“近水樓臺先得月”的待遇。按照邏輯這樣講是行的通的，但實踐中是否支持該假設呢？接下來，本文用客觀事實來驗證上述假設。

二、1/5的上市公司參股非上市銀行

筆者根據Wind金融數據終端顯示的數據，對數據進行了匯總。截至2017年底，已有771家上市公司持有非上市銀行的股權，超過1/5的上市公司參與到銀行股權聯姻的行動中②。這一數據還在進一步增長，足見一部分上市公司已經嘗到了“親家待遇”的利益。在Wind數據庫中還顯示，愛建股份、羅牛山、方圓支承、新湖中寶等上市公司均持有5家以上銀行的股權。即使大家認為“不差錢”的中國建筑、中國中鐵、中國中冶等這些“國字號”大型央企，對銀行的股權投資也均在7家以上。這些數據表明企業若能夠參與到銀行的經營活動中，成為可以參加“家庭會議”的一員，將會得到較多益處。

從數據顯示來看，企業對銀行的股權投資比重還相對較小，主要是因為銀行的股本較大。然而，這并不影響企業參與銀行的股權投資。表1的數據是筆者對企業持有銀行5%以上股份所做的統計③。統計數據顯示，2006年持股5%以上的上市公司只有40家，而在2017年這一數字達到267家。這里值的一提的是，還有大量上市公司參股證券、保險、信托以及財務公司④，對這些金融機構的參股也會對上市公司解決資金問題提供較多幫助。2003年，深圳振業集團參股深圳能源財務公司21%的股份，這實際上為振業集團提供了強勁的資金運作平臺。財務公司從性質上而言，本身就具有銀行信貸的能力，只不過服務對象特定化而已。值得一提的是，最近非常熱門的民營銀行試點話題，本質上也是企業投資金融領域為企業整體擴張提供資金保障。例如，民營銀行的發起人之一正泰電器已經在杭州銀行參股⑤。在當期金融市場改革的推進期，國家大力提倡民間資本進入到地方性尤其是農村金融市場改革中，集中民間閑散資金，注入到農村商業銀行、村鎮銀行中[ 8-9 ]。在這個政策背景下，企業若能夠趕上這趟金融改革“快車”，必將在金額市場改革中分得一份不錯的“改革紅利”。

三、參股獲得了更多的銀行貸款

參股銀行，使得企業與銀行的關系變得更加“親密”。這里再回到“政治聯姻”這個話題上，“政治聯姻”不是無政治利益的聯姻，是需要獲得政治回報的。同樣的，企業參股銀行也是有“預謀”的。表2的數據顯示，參股銀行5%以上的企業與其對照組相比，獲得的長期貸款明顯高于非參股企業。由此，可以非常清晰地看到參股銀行企業的真實“企圖”了，實際上就是為了獲取長期投資所需的長期貸款。參股企業比非參股企業獲得銀行的長期貸款平均要高出3個百分點，若考慮上市公司資產規模較大的情形，則參股銀行可以獲得的長期貸款相當可觀。這進一步說明，參股銀行確實能夠為企業的投資和運轉提供有效的資金支持。同時，銀行貸款規模越大，給定的利率優惠幅度也就相應越大。

利用股權投資與銀行結為“親家”，企業不但能夠得到更多的銀行貸款，而且還可能獲得較低的利息費用。考慮到銀行授信，通常會采取抵押和擔保，這主要是由于借貸雙方之間的信息不對稱[ 10-12 ]。企業通過參股銀行，彼此之間早已“熟門熟路”，自然對這些條件也放寬了不少，因而又能加快資金的周轉，提高資產運營效率。既有文獻的研究表明，即使銀行有一整套風險評估體系，在基于諸如政治關聯的“裙帶”下，這些都可能成為擺設，不過走個過場而已[ 13-14 ]。就資產抵押類型的貸款而言，資產抵押的歷史信息以及資產評估價值的審核都被“形式化”了。因此，不難看出利用股權投資，企業能夠與銀行間建立起親密的“家庭氛圍”。特別對于在金融市場中受到“歧視”的企業，利用股權聯姻是與銀行“套近乎”較為有利的方式之一。在中國這個講究關系的環境中，人們對待“外人”和“家人”的態度是存在差異的[ 15-16 ]。因此，企業需要通過股權聯姻與銀行成為“家人”，從而獲得融資便利。

由此可見，企業參股銀行能夠有效增強銀企關系，獲得企業運營中所需的資金。企業參股銀行，或是銀行參股企業，在日本、美國等發達國家都有類似的運作。銀行與企業互相持股，能夠有效降低企業與銀行之間的信息不對稱問題[ 17 ]。同時，通過股權聯姻也能夠有效對企業的資金使用情況進行監督，了解企業正常的生產運營以及對資金的需求狀況。從一定程度上而言，利用參股銀行的股權聯姻，是銀行與企業實現雙贏的一種有效路徑。在當前中國經濟結構轉型、金融領域深化改革進程下，企業應當充分利用當前利好的政策優勢，參股銀行業尤其是上市銀行，不失為一種化解資金短缺的捷徑。

四、參股銀行可選擇的途徑與方式

在當前銀行業改革的利好時期，如果能夠選擇較好的方式參股銀行，則是一個實現產融結合的較好機會。那么，對于企業而言，到底應該選擇哪些方式來進入銀行業呢？這可能也是大多數企業財務總監們所急需得到的答案。就目前銀監會的管制政策來看，主要可從以下方式來加以選擇。

（一）通過二級市場購買上市銀行股份

根據Wind金融數據庫統計，截至2017年底，中國銀行業已有31家銀行在滬深兩個證券交易所上市。另外，中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、交通銀行等已經在香港聯合證券交易所上市。銀行整體上市給企業參股銀行機構提供了有利的投資渠道，通過在二級市場買入銀行股份成為上市銀行的股東。這里值得提醒的是，根據上市公司股東規則，只有持有上市公司5%以上股份的股東，才有資格參與公司事項的討論與決策。換句話說，就是必須持有上市銀行5%以上的股份，企業才有資格與銀行做“親家”，才能與銀行“討價還價”。當然，對于一般企業而言，銀行機構5%股份是相當巨大的一筆投資，但這并不意味著企業需要單獨投資這個項目，可以采取投資聯合體的形式。例如，可以同地區或具有正常業務往來的企業協作體之間形成股權聯合，從而以投資聯合體的形式來增持銀行機構的股份，實現以股權投資獲取銀行貸款的目的。

（二）參股城市商業銀行重組改造

當前，城市商業銀行的重組改造正在持續進行中，這同樣給企業參股銀行提供了有利的投資機會。一般而言城市商業銀行是企業正常獲取貸款的主要渠道[ 18 ]。基于業務上的聯系和資金的需求，參股商業銀行或許是企業首選的投資渠道。基于以往的業務聯系，企業與銀行的關系具有一定的前期基礎，同時商業銀行采取股份制方式，給企業參股銀行提供了合法的途徑。在實踐中，企業可以選擇與自身業務往來較為密切的、獲得銀行貸款較多的銀行機構作為投資對象，并且盡可能地增加投資的股份數額。同時，為了分散投資份額和貸款來源，也可以同時參與多家城市商業銀行的股份化改造。當然，針對目前農村信用社的重組改造，也應當加以考慮，可以適當增加股權投資份額，以備未來為下屬企業的貸款尋找有效的資金來源。

（三）聯合發起設立民營銀行

民營銀行作為當前炙手可熱的熱門投資項目，如果企業資金儲備允許，不妨重點關注一下。根據銀監會的要求，民營銀行的設立必須由兩個股東發起。因此，對于資金需求較大的企業而言，尤其是資金密集型行業的企業集團而言，聯合其他企業共同發起設立民營銀行具有重要的戰略意義。這里需要強調的是，民營銀行的設立可以采取多元主體設立，也可以采取日本企業常用的產業集團內部銀行，利用這種產業集聚的中心銀行模式，能夠有效緩解產業發展資金缺口[ 19-20 ]。如果企業的資金實力有限，那么參股民營銀行則是一個不錯的進入金融業的渠道。相比之下，一般企業進入民營銀行的壁壘比進入國有銀行要少很多。同時，未來從民營銀行獲得貸款的規模和利率也會相當可觀。

（四）參與產權交易市場股權轉讓與置換

借助多層次資本市場體系，企業參股銀行業現在還可以通過產權交易市場，最為典型的就是現在的新三板股份轉讓系統。通過產權交易市場，企業也可以參與到銀行業并購活動中。利用產權交易市場獲得銀行業的股權份額，可以進入到銀行機構的投資和營運決策中去。當然，目前產權交易市場發展仍處于起步階段，這就要求企業能夠利用自身的資源和信息途徑獲得及時準確的股權轉讓信息。

總體而言，企業若想要參與到銀行股權中，途徑還是比較多的。利用股權聯姻，能夠有效緩解融資問題。對于資金需求強烈的企業，應當充分嘗試這種“親家效應”。

五、結束語

當前，中國金融市場化改革仍在推進中，應當清晰地看到，金融市場化進程是一個漫長而曲折的過程，更為重要的是，在新興市場國家中很難避免“人情賬”。因此，對于企業而言，建立和維持良好的“親家”關系具有重要現實價值。本文的研究為企業在外部信貸資源整體受到調控的背景下，優化融資策略提供了一條現實可行的路徑。尤其對那些在融資渠道相對缺乏以及融資成本較高的企業，利用累積式的股權投資，從長久來看會收到較為可觀的“親家效應”。因此，對于融資渠道上存在“梗阻”的企業，不妨在金融市場改革進程中參與這種類型的“長線投資”，在信貸資源分配中獲得“一杯羹”。●

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