新三扳掛牌對(duì)福建省特色農(nóng)業(yè)的融資影響及其完善措施

胡繪明　劉芷欣　倪澤亮　林儒吳

摘 要：近年來(lái)，傳統(tǒng)的融資方式所募得的微薄資金與企業(yè)日益增長(zhǎng)的融資需求之間的矛盾，使得福建省特色農(nóng)業(yè)的發(fā)展遇到瓶頸。因此，這些企業(yè)期望新三板為其提供一種新的融資方式。本文以白茶股份為例進(jìn)行具體分析，并以其分析結(jié)果為依據(jù)，從新三板市場(chǎng)以及企業(yè)自身等方面，提供有利于福建省特色農(nóng)業(yè)型企業(yè)提高融資效率的建議。關(guān)鍵詞：新三板市場(chǎng)：掛牌企業(yè)：福建省特色農(nóng)業(yè)：融資效率

解決融資難問(wèn)題是中小企業(yè)得以持續(xù)健康發(fā)展的首要前提。新三板市場(chǎng)能夠?yàn)榻鉀Q中小企業(yè)“融資難”的問(wèn)題提供幫助。而且，這一場(chǎng)外交易市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展有利于推動(dòng)我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)。在利用新三板強(qiáng)大的融資功能的過(guò)程中，也應(yīng)該注意到掛牌企業(yè)募集資金的使用問(wèn)題。因此，對(duì)掛牌企業(yè)的融資效率進(jìn)行探討具有重要意義。

一、新三板掛牌為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)多方面的推動(dòng)作用

新三板市場(chǎng)的主要作用是為中小企業(yè)的發(fā)展提供多種多樣的支撐與保障。我們知道，公司在新三板掛牌成功后，首先，公司的融資渠道將會(huì)被打通，可以有多種選擇方案;其次，公司的知名度會(huì)顯著提高;再次，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加趨于合理;最后，公司治理將取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)步。相比較于非掛牌公司，掛牌公司的治理會(huì)有明顯的改善。

（一）公司的融資渠道就會(huì)被打通，有多樣化選擇

眾所周知，非掛牌中小公司的融資渠道是比較單一的，要么是求助于民間借貸，要么是依靠?jī)?nèi)源性積累。而公司一旦在新三板市場(chǎng)掛牌成功，其解決自身融資問(wèn)題的措施可以有很多種組合選擇。比如可以增發(fā)股份融資，也可以發(fā)行私募債融資，還可以采取股權(quán)質(zhì)押融資，甚至有些地區(qū)的商業(yè)銀行也會(huì)為新三板市場(chǎng)掛牌的公司提供一定額度的信貸支持。當(dāng)掛牌公司面臨較大的融資缺口的時(shí)，可以采取以上幾種融資方式的組合形式進(jìn)行融資。一方面，可以擴(kuò)大融資規(guī)模，另一方面，可以大大降低融資成本，為公司取得長(zhǎng)足的發(fā)展提供了更寬松的發(fā)展環(huán)境。

（二）公司的知名度會(huì)上升不少

新三板市場(chǎng)作為一個(gè)全國(guó)性股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，其在最近幾年的曝光率很高，是資本市場(chǎng)中非常重要的一環(huán)。各個(gè)地區(qū)的相關(guān)政府機(jī)構(gòu)都在鼓勵(lì)當(dāng)?shù)胤蠗l件的公司申請(qǐng)?jiān)谛氯迨袌?chǎng)掛牌。比如福建省廈門市，已出臺(tái)了相關(guān)政策文件，為當(dāng)?shù)爻晒炫频墓荆峁┮还P獎(jiǎng)勵(lì)資助資金。這可以充分調(diào)動(dòng)中小企業(yè)掛牌的積極性。同時(shí)，掛牌公司會(huì)得到地方政府的大力扶持，從而帶來(lái)更多曝光的機(jī)會(huì)。因此，掛牌公司的知名度必然會(huì)提升很多。

（三）公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加趨于合理

因?yàn)榇蠖鄶?shù)中小企業(yè)都是民營(yíng)企業(yè)，他們股權(quán)普遍相對(duì)集中，不利于形成相互制衡的公司治理關(guān)系。要想成功掛牌新三板市場(chǎng)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)必須要適度分散一些。根據(jù)國(guó)外相關(guān)理論，相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。比如國(guó)外的很多歷史悠久的大銀行，其最大的股東持股比例都沒(méi)有超過(guò)10%。這可以作為股權(quán)結(jié)構(gòu)分散一些更合理的證據(jù)。

（四）公司治理將取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)步

上文已經(jīng)闡述過(guò)，掛牌公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)趨于優(yōu)化。因此，伴隨而來(lái)的好處就是，掛牌公司的內(nèi)部控制和公司治理都將顯著改進(jìn)。因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)法律法規(guī)，當(dāng)公司進(jìn)行重大決策時(shí)，需要召開股東大會(huì)來(lái)表決通過(guò)。正是因?yàn)檫@種民主表決的制度安排，可以確保公司在重大決策時(shí)，避免出現(xiàn)致命失誤。因?yàn)楦鶕?jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，不可能所有的大股東，同時(shí)會(huì)犯同樣的錯(cuò)誤。他們中的大多數(shù)人可以認(rèn)為是理性人。因此，由大多數(shù)股東做出的決策，有很大的概率可以確保是合理而正確的。

二、案例分析——以白茶股份為例

（一）公司概述

福鼎白茶股份有限公司，2010年成立于有著“中國(guó)白茶之鄉(xiāng)”福建省福鼎市，是福建省人民政府重點(diǎn)扶植的茶葉企業(yè)。該企業(yè)是獨(dú)享中國(guó)馳名商標(biāo)“福鼎白茶”的股份制茶企業(yè)。公司致力于茶葉種植、二次加工、線上線下銷售、茶葉科研等方面，同時(shí)，本公司也充當(dāng)著中國(guó)茶文化傳承大使。公司倚靠22000畝稀缺茶同原產(chǎn)地為發(fā)展優(yōu)勢(shì)，整合其他五大類優(yōu)質(zhì)茶產(chǎn)業(yè)資源，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+金融+創(chuàng)客合伙人”的新型商業(yè)模式，構(gòu)建中國(guó)茶生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)。2015年白茶股份正式在新三板掛牌，是較早進(jìn)入新三板創(chuàng)新層的企業(yè)之一。

（二）融資效率分析

1.白茶股份盈利能力分析

根據(jù)白茶股份過(guò)去4年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以明顯看出，公司的大多數(shù)盈利指標(biāo)都有所改善。下面主要從公司的每股盈利、每股賬面價(jià)值、股東權(quán)益收益率以及營(yíng)業(yè)毛利率來(lái)分析。2014年～2017年，白茶股份的每股盈利總體上是呈遞增趨勢(shì)的。2014年～2017年，白茶股份的每股凈資產(chǎn)每年都保持較高速度遞增。詳見表1。

從以上四個(gè)指標(biāo)來(lái)看，白茶股份在掛牌新三板期間和之后，公司的大多數(shù)盈利指標(biāo)都總體上保持了遞增趨勢(shì)。主要原因是公司在掛牌之后，獲得了更多資源，夯實(shí)了自身的實(shí)力，加強(qiáng)了內(nèi)部控制。這些開源節(jié)流的措施為公司進(jìn)一步的發(fā)展提供了保障。公司過(guò)去幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，表明公司已經(jīng)步入正軌，處于良性發(fā)展的黃金期。

2.白茶股份償債能力分析

針對(duì)償債能力分析，我們選取了資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)分析。詳見表2。

來(lái)源：整理白茶股份公司歷年年報(bào)。

白茶股份在新三板掛牌之后，最直觀的表現(xiàn)就是企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都顯著改善了。此外，白茶公司掛牌后，知名度的越來(lái)越高，不但可以通過(guò)新三板市場(chǎng)發(fā)行私募債融資，還可以通過(guò)定向增發(fā)股份融資。當(dāng)公司需要流動(dòng)性的時(shí)候，其可以按照較低的成本，獲得較充足的資金來(lái)源。

三、提高掛牌企業(yè)在新三板融資效率的措施

（一）新三板市場(chǎng)制度完善

1.改善掛牌公司股權(quán)流動(dòng)性

新三板市場(chǎng)雖然是一個(gè)全國(guó)性的中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，但是其參與主體少，且開戶門檻較高，市場(chǎng)的廣度不夠。因此，即便公司已經(jīng)在新三板市場(chǎng)掛牌了，但是其每天的成交量仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同等規(guī)模的上市公司股權(quán)的成交量。為了提高掛牌企業(yè)在新三板市場(chǎng)的融資效率，有必要?jiǎng)?chuàng)新舉措，充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，爭(zhēng)取最大限度的放寬投資人開戶門檻，鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)和散戶進(jìn)入新三板市場(chǎng)，從而活躍新三板市場(chǎng)掛牌公司股權(quán)流動(dòng)性。

2.引入T+O交易制度

新三板市場(chǎng)作為一個(gè)全國(guó)性中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。它既不是深交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的替補(bǔ)，也不是區(qū)域性股權(quán)交易中心的取代者。新三板市場(chǎng)必須要有所創(chuàng)新，因?yàn)槟壳靶氯迨袌?chǎng)交易主體以機(jī)構(gòu)為主，因此，我們可以優(yōu)先在新三板市場(chǎng)上引入T+O的交易制度，方便機(jī)構(gòu)靈活調(diào)度資金，最大限度地獲取收益，同時(shí)可以有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。

3.放寬對(duì)掛牌公司融資方式的限制

我們知道，目前掛牌公司在新三板市場(chǎng)融資的方式主要以定向增發(fā)股份、股權(quán)質(zhì)押以及發(fā)行私募債為主。相較于上市公司的融資選擇，掛牌公司的融資方式可以說(shuō)是非常少的。今后，我們可以考慮允許掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債。這樣既可以降低掛牌公司和上市公司的待遇差距，又可以為掛牌公司提供更加靈活的融資選擇，有利于其做出更有利的選擇。

（二）企業(yè)自身

首先，需健全中小企業(yè)內(nèi)部管控制度，合理優(yōu)化企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)績(jī)效管理水平，培育良好的企業(yè)形象和企業(yè)聲譽(yù)，并保持管理層權(quán)責(zé)分明、決策科學(xué)、分工合理。

其次，提高企業(yè)科研創(chuàng)新能力和提升自主創(chuàng)新意識(shí)，加大研發(fā)投入，引進(jìn)高端技術(shù)人才，與其他企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合開發(fā)新技術(shù)，也可以直接購(gòu)買引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)成果，進(jìn)行消化吸收再創(chuàng)新。

最后，企業(yè)需健全其信息披露制度。企業(yè)融資效率與信息披露制度呈正比，隨著信息披露水平的提高，融資效率亦隨之提高，這將有助于企業(yè)減少融資成本。此外企業(yè)在信息披露時(shí)要把握好準(zhǔn)確性和時(shí)效性。

四、結(jié)論

中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中需要攻克的重點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題。中小企業(yè)在新三板掛牌后，可以通過(guò)定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押融資以及發(fā)行私募債等方式提升中小企業(yè)融資效率，緩解其融資難的閑境。同時(shí)，也對(duì)中小企業(yè)提升知名度，健全公司治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部控制等都有著積極影響，為之后有著上市打算的企業(yè)提供跳板和助力。本文從新三板市場(chǎng)以及企業(yè)自身兩方面提出了相應(yīng)的改善措施。我們有理南相信，今后新三板市場(chǎng)會(huì)錯(cuò)位發(fā)展，創(chuàng)新制度安排，為中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)獲取更有利的稀缺資源提供便利。這對(duì)促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)的快速發(fā)展將帶來(lái)較大的幫助。這也是我國(guó)發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所應(yīng)該有的部署安排。

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