2020年全球經(jīng)濟難出低谷

程實

“不知廬山真面目，只緣身在此山中。”10月15日，IMF在最新的經(jīng)濟展望中將2019年全球經(jīng)濟增速從4月預(yù)期的3.3%調(diào)降至3%，為2008年以來的最低水平。

IMF將2020年的經(jīng)濟增速調(diào)降0.2個百分點至3.4%，并將其高于2019年增速的主要動力歸因為以印度和大宗商品出口國為代表的新興市場重新復(fù)蘇，其中阿根廷、伊朗、利比亞、蘇丹、土耳其、委內(nèi)瑞拉等在近兩年遭遇經(jīng)濟高壓的六國將從2018、2019年兩年分別拖累全球經(jīng)濟增速邊際變化0.24、0.12個百分點轉(zhuǎn)為貢獻0.2個百分點。

但筆者認為，該預(yù)期顯得過于樂觀，2020年的全球經(jīng)濟增速或仍將維持在十年來的低位附近。事實上，自2014年歐債危機度過尖峰以來，GDP占比約54%的四個最大經(jīng)濟體——歐元區(qū)、美國、中國、日本（G4）歷年的整體經(jīng)濟增速均高于其他經(jīng)濟體，年均增速差達0.55個百分點，是全球經(jīng)濟名副其實的主動輪。

但2019年以來，包括美國在內(nèi)的核心經(jīng)濟體全面降速，據(jù)IMF預(yù)測，G4在2020年將迎來歐債危機以來的最低增速（3.3%）。這也意味著要想實現(xiàn)3.4%的全球經(jīng)濟增長，其他經(jīng)濟體的增速需要從2.5%躍升至3.6%。考慮到G4的消費、投資、政策走向在過去十年是全球經(jīng)濟周期的主要驅(qū)動因素，而2019年三季度，對全球經(jīng)濟增長貢獻約三成的中國經(jīng)濟增速降至27年來的低位（6%），新興市場觸底反彈帶動全球經(jīng)濟增速回升的邏輯似乎并不穩(wěn)固。

貿(mào)易摩擦重心輪轉(zhuǎn)，發(fā)達經(jīng)濟體面臨更強邊際沖擊。當(dāng)前，中美貿(mào)易摩擦仍是全球經(jīng)貿(mào)爭端的風(fēng)暴眼。在最新的全球經(jīng)濟展望中，IMF預(yù)計2019年、2020年、2021年關(guān)稅制裁對中國經(jīng)濟增速最大拖累可達1.02%、1.97%、1.55%，而對美國則為0.33%、0.58%、0.60%。雖然貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟的影響總體大于美國，但2020年美國經(jīng)濟在繼續(xù)減速的過程中還將面臨接近翻倍的沖擊，且自2021年起貿(mào)易摩擦對中國的影響邊際轉(zhuǎn)弱，相反對美國的影響邊際增強。

更加值得關(guān)注的是，隨著沖擊重心和時序的動態(tài)演進，中美雙邊貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)出趨緩的勢頭，然而美國與其他發(fā)達經(jīng)濟體的貿(mào)易爭端或有抬頭的可能。IMF曾在2018年指出，發(fā)達經(jīng)濟體受汽車及其零部件的貿(mào)易摩擦沖擊極大，若美國對價值3500億美元的該類進口商品加征關(guān)稅并遭到相應(yīng)反制，發(fā)達經(jīng)濟體受到的長期增長拖累或?qū)⒋笥谛屡d市場經(jīng)濟體，也將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生極大沖擊。

作為新興市場主引擎，“金磚五國”進入乏力期。2000-2018年，“金磚五國”對新興市場GDP增加值的貢獻率約為59%。在此期間，“金磚五國”GDP增速與新興市場整體增速的相關(guān)系數(shù)高達0.93。在2002、2008、2011、2016等年份，雖然其他新興經(jīng)濟體增速出現(xiàn)大起大落，但是新興市場的總體表現(xiàn)依然趨同于“金磚五國”。因此，金磚國家的走勢直接決定了新興市場的起落，金磚國家的集體乏力亦將構(gòu)成新興市場的增長拐點。

展望2020年，這一拐點正在到來。作為新興市場的舊引擎，當(dāng)前中國經(jīng)濟的“減速增質(zhì)”趨勢延續(xù)，未來的合意經(jīng)濟增速料將穩(wěn)步下調(diào)，對其他新興經(jīng)濟體的需求拉動亦將減弱。而作為新興市場的新引擎，印度經(jīng)濟短期內(nèi)或難以平滑接棒。除印度外，受制于低投資、高失業(yè)、高政策不確定性以及地緣政治沖突，2020年南非、巴西、俄羅斯的經(jīng)濟增速雖然可能小幅修復(fù)，但是反彈空間狹窄。總體而言，2020年將是“金磚五國”延續(xù)疲態(tài)的一年。在此背景下，寄希望于其他新興經(jīng)濟體帶動新興市場強勁復(fù)蘇的猜想并不現(xiàn)實，新興市場的未來增速或?qū)⑷跤谑袌鲱A(yù)期。

2020年是一個承上啟下的年份，從9到0，在貿(mào)易摩擦懸而未決、地緣政治風(fēng)險激化、制造業(yè)持續(xù)低迷、通縮威脅仍在加劇的情形下，全球經(jīng)濟正經(jīng)歷金融危機以來的至暗時刻。而從局部來看，發(fā)達經(jīng)濟體正邁入內(nèi)外因素交織的困境，而新興市場國家主引擎進入乏力期，引致全球經(jīng)濟的復(fù)蘇缺乏動力，全球經(jīng)濟增速仍將在低位徘徊。但是，從另一個角度看，從0到1，一元復(fù)始，站在20年代的新起點，創(chuàng)造性毀滅的動力或?qū)⒃诖媪坎┺牡谋尘跋箩j釀升維競爭的新開始。

（作者為工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理）