LPR機(jī)制改革，個(gè)人貸款有啥影響

李萬(wàn)賦

8月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布了改革后的第一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），1年期水平為4.25%，與上次報(bào)價(jià)相比低了6個(gè)BP，與1年期貸款基準(zhǔn)利率4.35%相比低10個(gè)BP;5年期水平為4.85%，比5年期貸款基準(zhǔn)利率4.90%低5個(gè)BP。

新老LPR有什么不同？

新LPR的報(bào)價(jià)方式改為按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要是1年期MLF利率）加點(diǎn)形成，自2018年4月起，MLF的1年期利率一直維持在3.3%的水平，也就是說(shuō)，此次報(bào)價(jià)相當(dāng)于1年期MLF利率加了95個(gè)BP，5年期的加了155個(gè)BP。8月24日，MLF到期后是否續(xù)作以及續(xù)作的利率水平是否會(huì)發(fā)生變化值得關(guān)注。

改革后的LPR，由包括全國(guó)性銀行、城商行、農(nóng)商行、外資銀行和民營(yíng)銀行中具有代表性的18家報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)，去掉最低和最高兩個(gè)極值后，取算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR。新增的8家非全國(guó)性銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性，且計(jì)算方法由加權(quán)平均改為算術(shù)平均，意味著各銀行無(wú)論貸款規(guī)模大小地位平等，都能夠起到相同的作用。

新LPR報(bào)價(jià)機(jī)制后的第一期水平低于4.31%，有著多方面的因素影響。首先，第一期報(bào)價(jià)留給報(bào)價(jià)銀行的時(shí)間比較短，央行的指導(dǎo)作用可能占比更大，考慮到新LPR的主要目標(biāo)是為了優(yōu)化信貸利率傳導(dǎo)、降低實(shí)體企業(yè)融資成本，所以第一期報(bào)價(jià)的指向意義更加重要;其次，不管是從覆蓋范圍、更新頻率還是計(jì)算方法上，銀行報(bào)價(jià)的積極性和慎重性都會(huì)有所提高，能夠更加真實(shí)地反映其對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，也會(huì)在一定程度上拉低LPR的整體利率水平。

新的LPR報(bào)價(jià)機(jī)制對(duì)貸款有什么影響？

央行在答記者問(wèn)中提到，通過(guò)改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果。主要從三個(gè)方面進(jìn)行了論證：一是前期市場(chǎng)利率整體下行幅度較大，LPR形成機(jī)制完善后，將對(duì)市場(chǎng)利率的下降予以更多反映;二是新的LPR市場(chǎng)化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行;三是未來(lái)各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。因此，綜合來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期會(huì)帶來(lái)實(shí)際貸款利率的降低。

央行此次進(jìn)行LPR改革，主要是為了“推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本”，優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶未來(lái)的貸款利率存在一定下行空間，目前大型國(guó)企等大機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)客戶利率水平已經(jīng)較低，資質(zhì)較好的小微企業(yè)可能受益更多。零售端可能并不是此次LPR改革的重點(diǎn)，但毫無(wú)疑問(wèn)，也會(huì)帶來(lái)一些直接或者間接的影響。對(duì)此，我們分為個(gè)人消費(fèi)信貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸等短期貸款及個(gè)人住房貸款等長(zhǎng)期貸款兩個(gè)方面分開(kāi)討論。

在消費(fèi)金融方面，銀行在對(duì)房貸之外的消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行定價(jià)時(shí)，占更多比重的往往是用戶的信用成本，對(duì)資金成本不是太敏感，因此受影響程度不會(huì)很大。不過(guò)，如果LPR改革外加貨幣政策能夠帶動(dòng)利率下降，銀行的資金成本下降后，也可能通過(guò)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)FTP體系傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，即帶來(lái)包括信用卡費(fèi)率等消費(fèi)信貸利率的下降。不過(guò)，這個(gè)過(guò)程預(yù)計(jì)將比較緩慢，變化程度也比較有限。

個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸業(yè)務(wù)也是如此，申請(qǐng)個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸的用戶以個(gè)人名義申請(qǐng)貸款，體量一般比較小，很難算到銀行的優(yōu)質(zhì)客戶里面，利率水平主要也是受信用成本的影響，因此預(yù)計(jì)與消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)類似，所受影響比較緩慢和間接。

新的LPR報(bào)價(jià)機(jī)制對(duì)房貸有什么影響？

個(gè)人住房貸款利率則稍微復(fù)雜一些。本次改革在原有的1年期期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款的利率定價(jià)提供參考。目前，個(gè)人住房貸款仍然屬于銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在未來(lái)融資成本下降的情況下，房貸利率存在著下行的可能性。

但是，5年期LPR單獨(dú)報(bào)價(jià)，并不像1年期有著同期限MLF這樣很強(qiáng)的“參照系”，因此在報(bào)價(jià)上，可能受央行指導(dǎo)的程度更大，同時(shí)非市場(chǎng)化的公積金貸款利率仍然需要央行指導(dǎo)。目前，房地產(chǎn)調(diào)控仍然非常嚴(yán)格，7月底召開(kāi)的政治局會(huì)議堅(jiān)持“房住不炒”定位，隨后銀保監(jiān)會(huì)啟動(dòng)銀行房地產(chǎn)融資專項(xiàng)檢查，此外，房地產(chǎn)信托的融資渠道也被收緊，應(yīng)該說(shuō)短期內(nèi)房貸利率下行的空間非常有限。而且，從此次報(bào)價(jià)水平上看，5年期LPR利率4.85%仍然高于目前貸款基準(zhǔn)利率的9折（4.41%），即目前房貸市場(chǎng)隱藏指導(dǎo)利率水平，因此，新LPR整體上還是優(yōu)先保證不對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生刺激。

融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，近期多個(gè)城市住房貸款利率有所上漲，僅8月以來(lái)就有大連、寧波、蘇州、杭州、長(zhǎng)沙等城市上調(diào)，上浮范圍越來(lái)越廣，頻率快的甚至一月內(nèi)多次上調(diào)，而且多是由國(guó)有銀行牽頭，全國(guó)性股份行及城商行跟進(jìn)。

不過(guò)，5年期LPR利率單獨(dú)報(bào)價(jià)，仍然為央行單獨(dú)引導(dǎo)房地產(chǎn)利率走勢(shì)提供了可能性。央行在答記者問(wèn)中提到，各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn);5年期的LPR利率，可以便于未來(lái)存量長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過(guò)渡。

總之，對(duì)于零售端而言，不管是消費(fèi)信貸還是住房貸款，未來(lái)利率水平受信用等資質(zhì)的影響會(huì)更大，貸款利率的定價(jià)差異化將更明顯。銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)在開(kāi)始檢查各銀行住房貸款差別化信貸政策落實(shí)情況，執(zhí)行最低首付比例和限貸政策要求，履行首付資金真實(shí)性與貸款申請(qǐng)人償債能力評(píng)估與檢查等，預(yù)計(jì)未來(lái)在這方面也會(huì)加強(qiáng)監(jiān)督。

新的LPR報(bào)價(jià)機(jī)制將對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生什么影響？

對(duì)于銀行來(lái)講，新的LRP將促使它們大力落實(shí)差異化信貸政策。資質(zhì)更好的國(guó)企、大機(jī)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)客戶可能利率會(huì)更低，資質(zhì)差的客戶利率也可能會(huì)上浮更多。這也會(huì)鼓勵(lì)銀行多嘗試一些風(fēng)險(xiǎn)類型不同的用戶，優(yōu)化自身風(fēng)控模型，從而獲得更高的利潤(rùn)。

此外，銀行的貸款定價(jià)方式也會(huì)受到考驗(yàn)。在此之前，銀行進(jìn)行貸款利率定價(jià)，往往依賴于自己內(nèi)部的FTP體系，以存款成本為基礎(chǔ)，再加上資金收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等，最終形成貸款利率成本。而實(shí)行新LPR報(bào)價(jià)機(jī)制后，明確要求銀行在新發(fā)放貸款中主要參考LPR進(jìn)行定價(jià)，銀行需要在貸款價(jià)格上倒推存款負(fù)債端的成本和定價(jià)水平，在目前負(fù)債端成本普遍剛性和存款利率仍與基準(zhǔn)利率掛鉤的情況下，銀行的定價(jià)能力和資金流動(dòng)性將受到高度考驗(yàn)。

總體來(lái)看，新的LPR機(jī)制對(duì)企業(yè)端的影響更大，包括優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶實(shí)際融資利率可能會(huì)有所下降，對(duì)零售端的影響相對(duì)較小。但是作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)類型，央行依然給LPR單獨(dú)引導(dǎo)房地產(chǎn)貸款利率留了個(gè)口子，未來(lái)房貸利率如何變化還需要結(jié)合房地產(chǎn)調(diào)控情況繼續(xù)觀察。