張光平:人民幣國際化和產品創新

張硯

2013年12月17日，由上海銀監局副局長張光平主講的第7期陸家嘴讀書會，在中歐陸家嘴國際金融研究院舉行。著有《人民幣產品創新》一書的張光平，以“人民幣國際化與產品創新”為主題，講述自己對人民幣國際化現狀和未來的研判，上海交大金融學教授潘英麗、東方證券執行董事孫志鵬、星展銀行交易主管譚梓楊、東方證券首席經濟學家邵宇等嘉賓隨后展開點評，現場的“熱度”與戶外降溫又降雨的天氣形成鮮明對比。

張光平1987年赴美國學習，1989年獲美國南衛理公會大學經濟學碩士學位，經濟、金融博士學位。1991年獲金融博士之后從事了一年的金融教學，先后在美國標準普爾公司、瑞士聯合銀行紐約分行、美國化學銀行等公司從事金融業務，同時還在美國華爾街、東京、中國香港等地從事金融工程方面的實務工作和相關研究。1996年赴美國大統銀行東京分行任副總裁，1998年開始在哈佛大學法學院進修證券和銀行法律。2003年作為首席金融工程專家加入上海期貨交易所任發展研究中心高級總監。

2003年回國后，張光平一直在跟蹤境內外人民幣的發展。他在第7期陸家嘴讀書會上表示，近年來，人民幣國際化各個方面取得了顯著的成績。一方面，人民幣跨境貿易結算發展較快；另一方面，離岸人民幣儲蓄量持續增加；另外，人民幣貨幣互換方面的成績也很顯著。

“如果從經濟總量和貿易規模角度來講，人民幣已經有資格成為全球前三大貨幣了?！睆埞馄秸f。

張光平認為，人民幣國際化的進程與日元最為接近，日元最初也是通過跨境貿易結算實現國際化。同時日元的貿易結算和人民幣有很多可比性，因為日本經濟和中國經濟有很多相似之處，需要原材料和能源。但日元國際化推了20多年，日本的進口結算中只有20%多使用日元，出口的日元結算占比不到40%。日元從1997年開始成為國際儲備貨幣，但由于日本經濟的低迷，日元在全球儲備貨幣的占比整體處于下降狀態。

從發表首版《人民幣產品創新》一書開始，張光平就思考一個問題：怎樣量度貨幣的國際化？張光平是用市場的方法來衡量，就是貨幣在全球外匯市場的交易量。貨幣國際應用有好幾個領域：第一是儲備功能；第二是貿易結算和國際結算；第三是國際投資和國際債券發行；第四是國際資助等。他認為，一種貨幣在任何一個領域的應用程度越高，這個貨幣在全球外匯交易中就越活躍。

雖然從經貿角度人民幣已經有資格成為全球前三大貨幣，張光平表示，但要真正成為“貨幣三極”，仍然任重道遠。

張光平觀察到的現象是，離岸市場對人民幣國際化的貢獻很大，尤其是過去4年以來人民幣外匯交易全球占比排名的上升，90%的貢獻來自離岸市場；另一方面，境內市場卻不夠活躍。

為什么國內市場不夠活躍呢？張光平認為，原因是匯率市場化程度不夠，而匯率市場化程度不夠是因為利率市場化程度不夠。因此，利率市場化、匯率市場化和資本項目可自由兌換，這都是影響貨幣國際化很重要的因素，是人民幣國際化的條件。

“要讓市場發揮決定性的作用，國際上幾十年來常用的、已存在的主要產品我們都應該有?！睆埞馄秸f，“國際市場上多年來成功的遠期、期貨、掉期、期權等金融產品我國仍然需要，這些產品對匯率和利率未來走向和不確定性方面的信息是其他任何市場難以提供的。需要的東西補起來，現有的東西活躍起來，才有可能逐步發揮市場的決定性作用?！?/p>