金融衍生證券在中國的應(yīng)用探討

黃華藝

摘 要：金融衍生證券是我國金融市場的重要組成部分，但是近些年發(fā)展效果并不理想。本文首先分析了金融衍生證券在我國的發(fā)展歷程，然后探討了金融衍生證券對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利原因，最后重點(diǎn)對金融衍生證券對于我國經(jīng)濟(jì)體制的作用進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：金融;衍生證券;應(yīng)用

一、金融衍生證券在我國的發(fā)展

上世紀(jì)八十年代開始我國實(shí)行改革開放，我國經(jīng)濟(jì)體制開始有了重大變化，逐漸由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代走向了市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在該過程中大量的國外先進(jìn)技術(shù)以及經(jīng)驗(yàn)被引入到國內(nèi)，對于國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。金融衍生證券也是在這段時(shí)間被引入中國，但是在發(fā)展過程中受到國內(nèi)環(huán)境影響很多內(nèi)容逐漸退出中國市場，最終只有法制以及經(jīng)濟(jì)自律和規(guī)范方面的內(nèi)容在中國市場得到了發(fā)展。國內(nèi)學(xué)者對于金融衍生證券主要存在如下幾種觀點(diǎn)，一是主張引進(jìn)金融衍生證券，國內(nèi)已經(jīng)具備較為成熟的市場基礎(chǔ)和發(fā)展條件;二是國內(nèi)市場發(fā)展尚不穩(wěn)定，難以有效承受金融衍生證券對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所形成的沖擊，不主張引進(jìn)金融衍生證券。還有部分學(xué)者對于金融衍生證券持有觀望態(tài)度。由此可見經(jīng)過幾十年的發(fā)展，國內(nèi)學(xué)者對于金融衍生證券依然持有不同的觀點(diǎn)。因此當(dāng)前對于金融衍生證券的發(fā)展來說，如何有效規(guī)避其對于國內(nèi)金融以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不良影響，充分發(fā)揮其作用，是當(dāng)下應(yīng)該積極思考的問題。

二、金融衍生證券對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利原因分析

（一） 我國金融發(fā)展的滯后性

從我國當(dāng)前的證券市場發(fā)展形勢來看，除了期貨證券之外，絕大多數(shù)證券發(fā)展形勢均不容樂觀。我國證券市場在發(fā)展初期經(jīng)歷了快速發(fā)展，但是之后其發(fā)展成效一直不理想，其中很大原因在于我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展尚不完善和均衡。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對于外來經(jīng)濟(jì)體制的態(tài)度是先引進(jìn)，然后基于國內(nèi)的政策進(jìn)行盲目調(diào)整，這對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場的穩(wěn)定性具有不良影響，同時(shí)在外來經(jīng)濟(jì)體制引進(jìn)之后，對于引進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制相關(guān)的政策以及法規(guī)的制定和管理方面存在明顯的不足，導(dǎo)致引進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制相關(guān)的法律建設(shè)空白，進(jìn)而難以有效保障外來經(jīng)濟(jì)體制的健康穩(wěn)定發(fā)展[1]。目前我國國內(nèi)的主要證券市場都被一些大戶所把控，導(dǎo)致大量的散戶對于證券市場沒有充足的信心，很多散戶便陸續(xù)推出了證券市場，國內(nèi)證券市場逐漸走向衰落。因此整體上我國證券市場發(fā)展不理想的原因主要包括兩個(gè)：一是相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)不完善，二是其他經(jīng)濟(jì)體制的盲目引進(jìn)。

（二） 在引進(jìn)過程中沒有充分考慮本國的金融市場

由于我國金融市場發(fā)展時(shí)間相對較短，沒有積累形成豐富的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。因此我國在對國外金融體制以及金融產(chǎn)品進(jìn)行引進(jìn)時(shí)往往采用原封不動照搬的方式，比如金融期貨、產(chǎn)權(quán)以及貨幣兌換等。原本這些現(xiàn)金的經(jīng)濟(jì)體制在原有的國家中可以得到健康穩(wěn)定的發(fā)展，但是由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，導(dǎo)致這些先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)入我國之后出現(xiàn)水土不服，難以有效匹配國內(nèi)的發(fā)展實(shí)際，因此難以得到有效的發(fā)展。此外部分不符合行業(yè)發(fā)展規(guī)范的證券在進(jìn)入我國市場之后容易引發(fā)國內(nèi)證券市場的巨大波動，導(dǎo)致群眾的哄搶以及不良莊家的投機(jī)，非常容易導(dǎo)致市場的不穩(wěn)定。

（三）過分夸大引入證券體系的優(yōu)點(diǎn)

我國在對國外證券經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行引進(jìn)時(shí)，一旦決定了引進(jìn)該證券經(jīng)濟(jì)體系，便會對該證券經(jīng)濟(jì)體系的優(yōu)點(diǎn)以及先進(jìn)性進(jìn)行大肆吹捧，甚至對其缺點(diǎn)和不足進(jìn)行過度的粉飾，但是很多人并沒有真正理解該證券經(jīng)濟(jì)體系的深刻內(nèi)涵以及具體的實(shí)施辦法。除此之外國家對于引進(jìn)證券經(jīng)濟(jì)體系的政策傾向性，也同樣會對社會大眾產(chǎn)生不良的引導(dǎo)。在這些綜合作用影響下，我國原本就不健全完善的市場經(jīng)濟(jì)體制在這種引進(jìn)證券經(jīng)濟(jì)體系的影響下非常容易產(chǎn)生不穩(wěn)定狀態(tài)。而絕大多數(shù)投資者對于證券經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行機(jī)制并不了解，其投資主要受到市場的引導(dǎo)，因此很多投資者都是盲目入市[2]。后期由于引進(jìn)的證券經(jīng)濟(jì)體系得不到有效的發(fā)展，投資者短時(shí)間內(nèi)沒有良好的收益，其投資熱情逐漸降低開始逐漸退出市場。此外由于國家對于金融衍生證券發(fā)展的扶持影響，我國金融衍生證券的進(jìn)入門檻較低，很多不具備營業(yè)資質(zhì)的企業(yè)也進(jìn)入到金融衍生證券市場內(nèi)，導(dǎo)致各種不良事故頻發(fā)，造成了非常惡劣的社會影響，打擊了投資者的積極性。因此我國證券經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行基礎(chǔ)較為薄弱，這也是導(dǎo)致我國證券經(jīng)濟(jì)市場難以有效發(fā)展的主要原因之一。

三、金融衍生證券對于我國經(jīng)濟(jì)體制的作用分析

基于以上分析不難發(fā)現(xiàn)在我國當(dāng)前的政治經(jīng)濟(jì)體制下，金融衍生證券的發(fā)展對于我國經(jīng)濟(jì)體制的穩(wěn)定性具有很大的影響。如果金融衍生證券在發(fā)展中出現(xiàn)危機(jī)將會對我國經(jīng)濟(jì)以及金融市場產(chǎn)生巨大的沖擊。但是如果金融衍生證券發(fā)展良好，也將會在很大程度上促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)和金融市場的發(fā)展。因此金融衍生證券對于我國經(jīng)濟(jì)體制的作用具有兩面性。

（一）金融衍生證券對于我國經(jīng)濟(jì)體制的促進(jìn)作用分析

具體來說金融證券對于我國經(jīng)濟(jì)體制的促進(jìn)作用可以從兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

一是在微觀經(jīng)濟(jì)方面。金融衍生證券的引進(jìn)有助于優(yōu)化和完善我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)信用體系，特別是在促進(jìn)我國的交易和許可方面，金融衍生證券的引入要求企業(yè)只有具備相關(guān)的資質(zhì)和證明才能夠在合理范圍內(nèi)開展金融交易，這對于完善我國當(dāng)前并不健全的信用體系具有積極的促進(jìn)作用。同時(shí)金融衍生證券的引入可以有效拓寬我國當(dāng)前的企業(yè)融資渠道。近些年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐漸放緩，企業(yè)之間的競爭壓力越來越多，很多企業(yè)在發(fā)展中迫切需要資金支持。但是目前很多企業(yè)難以從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得信貸資金，金融衍生證券的出現(xiàn)為這些企業(yè)進(jìn)行融資提供了新的契機(jī)。它們可以通過證券金融的杠桿效應(yīng)以及虛擬性來獲得融資，對于企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。金融衍生證券的出現(xiàn)對于工商部門的業(yè)務(wù)開展也具有積極的意義，工商部門可以將金融衍生證券作為金融與貨幣進(jìn)行交換的有效渠道，這樣有助于在股市低迷的情況下為市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入新的活力。除此之外，金融衍生證券的發(fā)展還可以積極促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為社會提供更多的就業(yè)崗位，緩解社會就業(yè)壓力，促進(jìn)社會的和諧穩(wěn)定。

二是在宏觀經(jīng)濟(jì)方面。金融衍生證券的發(fā)展可以幫助國內(nèi)金融市場在發(fā)展過程中的規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制以及制定價(jià)格機(jī)制提供一個(gè)有效的參照，有助于我國在國際大宗商品的定價(jià)方面具有更高的話語權(quán)，提高我國在國際經(jīng)濟(jì)市場上的大國地位。同時(shí)金融衍生證券還可以有效降低我國的海外市場借貸成本，對于中國企業(yè)在海外市場的發(fā)展和擴(kuò)張具有積極的促進(jìn)作用，同時(shí)在該過程中還可以不斷提高世界各地經(jīng)濟(jì)市場對于人民幣的需求。除此之外中國人民幣加入到SRD貨幣籃子之后，對中國金融市場的發(fā)展會形成倒逼機(jī)制，迫使金融市場進(jìn)行變革和創(chuàng)新，在這種情況下金融衍生證券的發(fā)展將會促進(jìn)中國金融市場發(fā)展更加成熟和完善。

（二）金融衍生證券對于我國經(jīng)濟(jì)體制的不利作用分析

金融衍生證券對于中國經(jīng)濟(jì)體制的影響具有兩面性，在積極促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展完善的同時(shí)，也為中國經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該以科學(xué)合理的態(tài)度來看到金融衍生證券在中國的發(fā)展。一是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，目前中國經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，雖然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融市場發(fā)展方面取得了巨大的成就，但是不能否認(rèn)當(dāng)前中國的市場經(jīng)濟(jì)體系尚不成熟，而中國的金融市場整體上還處于起步發(fā)展階段，距離西方發(fā)達(dá)國家還存在較大的差距，尚未形成系統(tǒng)完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力，在這種情況下基于金融衍生證券的雙向資本波動性將會對中國央行對于資本的流動性管理帶來巨大的挑戰(zhàn)。目前人民幣已經(jīng)成功加入到了SDR，這意味著人民幣在走向國際市場的同時(shí)也要承受更多的外部壓力。人民幣要想保持比值的相對穩(wěn)定性以及持續(xù)的升值空間，具有更大的難度。二是在政治方面。人民幣成功加入到了SDR在很大程度上意味著中美關(guān)系開始激化，中美兩國開始逐漸成為對立面。SDR為超主權(quán)貨幣，其可以有效緩解美元為國際貨幣儲備誘發(fā)的難題。因此SDR的發(fā)行也意味著美元將失去其作為世界儲蓄貨幣的獨(dú)特地位，對美元的貨幣地位構(gòu)成了巨大的沖擊，而人民幣加入SDR進(jìn)一步增強(qiáng)了SDR與美元抗衡的實(shí)力。在這種情況下美國為了維護(hù)美元世界儲備貨幣的地位必然會采取一系列措施來遏制SDR的發(fā)展，人民幣作為SDR的重要組成部分，中國自然成為美國的重要遏制目標(biāo)。目前美國經(jīng)濟(jì)在對外貿(mào)易方面對中國采取了增加關(guān)稅等多種措施，中美關(guān)系的銳化已經(jīng)形成。

四、結(jié)束語

基于上述分析，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及金融市場的不斷完善，中國在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上的地位逐漸提高。但是我們也應(yīng)該深刻認(rèn)識到在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)以及金融發(fā)展過程中還存在很多的問題和不足，因此對于金融衍生證券的發(fā)展，應(yīng)該持有客觀科學(xué)的態(tài)度。首先應(yīng)該深刻認(rèn)知金融衍生證券的深刻內(nèi)涵，其次為我國金融衍生證券的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境，再次從國家層面對金融衍生證券的發(fā)展進(jìn)行有效規(guī)范和引導(dǎo)，確保我國金融證券發(fā)展的科學(xué)性和合理性。同時(shí)金融衍生證券在實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展過程中，對于我國金融體系的優(yōu)化和完善以及我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有積極的促進(jìn)作用。

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