我國股指期貨的推出對股票市場的影響

王明一

[內容提要] 自A股解禁進入中國市場以來，內部工作人員的自我交易一直是上市公司所存在的問題，并在學術界展開了熱烈的討論。《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》在2017年5月27日出臺后更是掀起了熱議，“過橋減持”“精準減持”等詞匯則接連出現在媒體口中。2016年，滬深兩市的兩人內部交易金額則累計達到了3609億元，永泰能源等81家上市公司減持金額則超出了10億元，338位股東通過“清倉式”減持來實現。

[關鍵詞]股指期貨 股票市場 上市公司

為了穩固我國股票市場的定價權，相關部門對股票市場價格波動進行了微觀層面上的調整、流動性風險預判及對市場管理的強化，中觀程度發掘股指期貨價格的發現和信息傳導的功能，總體上維持國家金融可持續性發展，推動相關實體發展的同時也帶動了經濟的整體發展，2006年9月8日成立的中國金融期貨交易所在2010年4月16日就推出了300股指期貨的瀘深股指，從而蘊意著金融市場體系更進一步的完善。

一、股指期貨的生產與發展

股指期貨的出臺使得交易對象從實體商品轉換成某種大盤形式，對比股票來說則是一種更實用的工具。但是，這種模式之下并沒有把風險完全排除，對個人投資或是投資機構也沒有降低風險。相對整個市場的股民來說，前者股票市場的單項操作無疑會將風險的未知率降低。

二、股指期貨主要用途

（一）規避價格風險

總的來講，系統性的風險存在普遍性及嚴重性，如果股票的價格全部下跌，那么資金和公司所擁有的價值也會隨之下跌，對投資者造成很大的威脅。因為分散投資及運用投資組合的形式并不能對風險進行消除或抵消，所以我們要對風險進行管理，從而推出股指期貨達到規避價格風險來降低來自非系統風險的概率。自出臺近10萬億元的大盤以來，就不能以一方的能力進行操控，而投資者也并不會考慮其虧損情況，只會考慮做多或做空的概率以及哪個出現的頻率更高，最終也將穩定在大家認為的合理及估值區間，且有理性回歸，可以通過現貨、股票兩個市場的方向操盤來實現我們需要的利益。

（二）價格觀察

股民賣出并在初期買入股票，采取合約到期交割股指期貨的形式賣出所有股票，自持的股票市場與期貨市場相互抵消或者采取賣空的形式，來達到利益的最大化。股民會查詢無數相連的信息進行買賣交易，始終關注現貨和期貨，只要現貨和期貨二者之間存在差額，那么套利則會一直進行，直至二者的價格相同，沒有利益存在才會終止。股票會通過市場反應自身的價值，進而影響股價。然而，股指成本交易低，資金周轉率高適合股票快速做出反應，轉化成現貨信息，這就是股民所說的價格發現功能。

（三）提高資金配置效率

和其他類型的金融形式不同，股指期貨是以保證金的形式開展。其金額數量一般較大，在10%-20%之間，因為交易額低，所以能夠讓資金快速周轉，這時投資者便可以利用保證金制度的杠桿比率，一般為5-10倍。對于短線投資者和技術分析人士來說，這種方式頗受推崇。被廣大投資人士稱之為“一種提高金額配制率的方法”。相對機構或是投資者而言，當賬戶的金額達到一定數額或者不足時，可能會被強制性清倉，因此每位投資者應該不定時查看自己保證金情況，確保金額達到所規定的一定點，在每次執行之前可以充分的利用且及時防止下跌所帶來的風險。

三、政策建議

中國的股指期貨市場在當今世界是首屈一指且獨一無二的市場，但是我國的金融市場起步較晚，與發達國家的金融繁榮的景象還有一段距離，沒有股指期貨的市場存在巨大的風險，當股市出現動蕩時，基金及上市公司的財富很可能會大幅度減少，并且面對此情此景也會力不從心，若政府對金融市場介入和扶持，會在一定程度上保證我國股指期貨的穩定發展。一旦我國遭遇金融危機，股市將會瀕臨崩潰，因此一定要樹立起人們對股市的信心，防止由于熊市而讓大量資金退出股市。另外，政府也應采取一定的措施穩住股市，確保大型投資者將大量的資金投入股市當中，使股市保持穩定運行的狀態度過當前的金融危機。如果股市有虛漲趨勢，那么國家也應采取相應的政策進行控制。國家是調控股市的標桿，能夠幫助股市脫離危機，從而形成了股指期貨市場，股指期貨可以提升風險管理能力。同時，他們也可以讓投資套利交易形成價格發現等一系列的交易，這在一定程度上能夠盡可能的避免牛市和熊市的出現。

（一）完善監管規則

金融市場需要完善，但我國金融市場起步較晚，在諸多方面還不夠健全，與發達國家完善的金融市場還具有一定的差距，我們應該吸取發達國家金融市場方面的經驗教訓，并結合我國當前金融市場發展的現狀，頒布相關的法律法規和試行辦法，對于股指期貨交易當中的一些風險，證監會應該根據期貨交易的具體管理辦法進行調整，對違法亂紀行為及時進行嚴懲。若市場經濟不能完全調控金融市場，則需要國家完善相關的法律法規及提供一系列的合理政策，讓股市得以穩定快速地發展。市場也應發揮自身的規律和作用，共同維護社會和股市的穩定。另外，期貨經營機構也要分清楚自己的職責，充分服務于客戶，向客戶傳播期貨交易的相關常識以及法律法規的知識，努力在法律的框架內實行交易，投資者一定要認清事實和現狀，用清醒的頭腦進行投資和交易，如果發現不合法的金融機構應該及時向證監會進行舉報其不法行為。

（二）積極穩妥推進市場創新

期貨市場需要互利共贏對外開放，讓創新實現期貨市場的更好更快發展，股指期貨市場本身就是一種創舉，在一定程度上抑制了資本快進快出。就西方發達國家而言，我們應該吸取他們的經驗教訓來發展自身，不斷創新開發新的金融產品。在市場推進和創新過程中，投資者一定要給予金融市場更多的支持和幫助，給證監會和廣大證券交易所更多的期許和信任，共同建立互利共贏的資本市場，讓價格和價值與市場規律相貼合。

（三）投資者應學會理性投資

投資者在投資的過程當中不應盲目而要做好充分的準備，必須按照一定的規律和線索進行綜合分析股市的現狀，充分了解股市運行的情況，有些投資者關注的角度太多，往往對于重要因素沒有引起足夠的重視，在投資時十分迷茫，因此投資者應重點關注股市當中的重要信息，篩選出有利于投資的信息，此外還要經常關注上海證券所和中央銀行所發布的政策信息。投資最主要的途徑和方式是根據投資者的反應能力和頭腦分析能力利用股指期貨的T+O機制進行交易，這對于投資者而言是一劑良藥，投資者應充分理解這個特點并且將其發揮到極致。

眾所周知，股指期貨對于每個投資者都有重要的意義，大投資者主要是希望通過股指期貨來實現保值，而小投資者希望通過短時間的投資來獲得最大的利益。利用股指期貨這種交易工具可以實現在資本市場上短時間獲利，避免風險的存在和發生，所以股指期貨是我國資本市場逐漸成熟的途徑和標志，但是我國證券市場目前發展還處于初級階段，有許多地方還需要改進和完善，這需要社會各界的共同努力，促使我國金融市場向更好更陜更穩定的方向發展。