一場(chǎng)美國衰退可以終結(jié)貿(mào)易摩擦嗎？

魏尚進(jìn)

近期美國國債收益率曲線的倒掛（當(dāng)前10年期國債利率低于短期債券利率），引發(fā)了人們對(duì)美國可能在今年晚些時(shí)候或2020年出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂。但這一事件的矛盾之處在于美國經(jīng)濟(jì)衰退可能有助于改善與中國的雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系，并使兩國不斷升級(jí)的貿(mào)易爭(zhēng)端轉(zhuǎn)趨緩和。

對(duì)此近年的歷史為這種預(yù)測(cè)提供了依據(jù)。毫無疑問，由于進(jìn)口需求減少，美國經(jīng)濟(jì)衰退通常會(huì)對(duì)中國這類貿(mào)易相對(duì)GDP比率較高的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響，然而在最近幾段經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，美國也比以往更愿意與中國合作以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

比如在美國遭遇上一次重大經(jīng)濟(jì)衰退期間（2008～2010年），中國似乎是唯一能夠并愿意提振全球需求的主要經(jīng)濟(jì)體。中美關(guān)系也在某種程度上因此有所改善，美國甚至發(fā)話讓中國在國際貨幣基金組織和20國集團(tuán)等國際機(jī)構(gòu)中擁有更大的話語權(quán)。

同樣，兩國關(guān)系在2001年年中美國偵察機(jī)和中國戰(zhàn)斗機(jī)在南海上空碰撞導(dǎo)致中方飛行員身亡和美方機(jī)組被扣留后處于低潮。但在2001年9月11日的恐怖襲擊突然使美國經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，卻使美中經(jīng)濟(jì)關(guān)系有所改善。

但與其前任不同的是，美國特朗普政府身上可能沒有國際合作的DNA。有說服力的一點(diǎn)在于特朗普是在美國經(jīng)濟(jì)有些過熱的情況下——部分原因是他在2017年底推動(dòng)國會(huì)大幅減稅——發(fā)起了當(dāng)前的關(guān)稅戰(zhàn)。雖然許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，與美國貿(mào)易伙伴的摩擦?xí)?duì)美國和全球經(jīng)濟(jì)造成損害，但實(shí)際上卻可能有助于冷卻美國經(jīng)濟(jì)。可一旦經(jīng)濟(jì)衰退成為現(xiàn)實(shí)，特朗普對(duì)中國的立場(chǎng)可能會(huì)軟化。

有兩個(gè)因素可能會(huì)破壞這種可能性。首先，中國可能無法或不愿拿出經(jīng)濟(jì)刺激措施。中國政府當(dāng)前的債務(wù)與GDP比率可比十年前要高——當(dāng)年中方推出了一項(xiàng)積極經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以抵消全球金融危機(jī)后出口需求疲軟的影響。在美國經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，這一事實(shí)似乎限制了政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策的能力。

即便如此，中國的債務(wù)相對(duì)GDP比率仍遠(yuǎn)低于其他大多數(shù)大型經(jīng)濟(jì)體，使得政府可以在經(jīng)濟(jì)緊急情況下拿出額外的財(cái)政刺激措施。此外盡管中國人民銀行對(duì)注入流動(dòng)性持謹(jǐn)慎態(tài)度，但其對(duì)各商業(yè)銀行下達(dá)的準(zhǔn)備金率相對(duì)較高，這意味著一旦形勢(shì)需要，它還擁有巨大的火力。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是2017年美國削減企業(yè)稅，這擴(kuò)大了美國對(duì)華貿(mào)易逆差，也進(jìn)一步損害了雙邊關(guān)系。

美國的總體貿(mào)易逆差反映了美國國民儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資的短缺。而通過使美國政府債務(wù)在未來十年內(nèi)額外增加1萬億～2萬億美元，2017年減稅將使政府的儲(chǔ)蓄率大幅下降。由于不太可能被國家投資的減少或者足夠大的私營部門儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)所抵消，減稅將導(dǎo)致美國貿(mào)易逆差增加。預(yù)計(jì)今年的總體赤字將大于2017年或2018年，而且這一趨勢(shì)將持續(xù)下去。

這有力地表明美國對(duì)華貿(mào)易逆差將增加。由于美國政界人士和大多數(shù)媒體顯然沒有認(rèn)識(shí)到特朗普減稅與美國貿(mào)易逆差增長(zhǎng)之間的聯(lián)系，他們很可能會(huì)認(rèn)為中國人正在做一些有害的事情。出于這個(gè)原因，我一直認(rèn)為美國減稅是減少美國對(duì)華（以及其他許多貿(mào)易伙伴）貿(mào)易逆差的重大結(jié)構(gòu)性障礙，因而也可能是未來幾年局勢(shì)緊張的根源。

盡管如此，由于美國貿(mào)易逆差（占GDP的比重）通常會(huì)隨著美國經(jīng)濟(jì)疲軟進(jìn)口需求減弱而下降。因此美國經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)在某種程度上緩和特朗普減稅對(duì)貿(mào)易逆差的負(fù)面影響。

更重要的是中國政府自2018年底以來一直在積極減稅，削減增值稅（從17%降至16%再到13%）并降低企業(yè)所得稅稅率以及用人單位的社保繳費(fèi)率。

由于近期的減稅措施不太可能被更低水平的投資或是私人儲(chǔ)蓄的足量大幅增加所抵消，因此中國的國民儲(chǔ)蓄率很可能會(huì)下降。 因此該國的總體貿(mào)易順差——對(duì)其儲(chǔ)蓄超出投資的反映——可能會(huì)在2020年出現(xiàn)較大萎縮，甚至可能在一兩個(gè)季度內(nèi)陷入赤字。 雖然由于美國減稅的影響，明年中國幾乎肯定會(huì)對(duì)美產(chǎn)生雙邊貿(mào)易順差，但這種不平衡程度將遠(yuǎn)低于在其他狀況下的表現(xiàn)。

雖然美國經(jīng)濟(jì)衰退在直接需求路徑上對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來說是個(gè)壞消息，但它可能有助于使陷入困境的中美關(guān)系正常化。 如果世界上兩個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體能更好地相處，那么世界各地的企業(yè)和投資者也會(huì)松一口氣。這也可能會(huì)是下一場(chǎng)美國經(jīng)濟(jì)衰退所帶給我們的一線希望。

（Copyright： Project Syndicate， 2019.）