為什么母基金會引領科技創新？

浙商創新現在管理浙商轉型升級母基金，我想和各位一起探討的是發揮母基金在中國科技創新中的引領作用這個主題。

科技型創新企業面臨重大發展機遇

根據我們的觀察，2018年以來整個股權投資行業迎來歷史上最大幅度的調整周期，受到去杠桿和資管新規的影響，二級市場的估值調整非常明顯，進而促使一級市場的價格出現松動。

近年來一級市場的價格下調得比較厲害，很多機構投資業績的表現影響非常明顯，機構二八分化，接下來幾年整個行業會迎來有史以來最大規模的洗牌。對比一下美國，過去幾十年美國400家早期投資機構中只有3%的機構賺了90%多的錢，同樣的事情在我們中國也會重演。

雖然整個股權投資行業是在調整，但是我們認為代表未來經濟發展方向的科技型創新企業會迎來比較大的戰略性投資機會。

我們分析原因主要有幾個方面。第一，國家整體上加大對科技創新的戰略支持，在法律上、政策上都是全力扶持，包括今年推出科創板以及未來可能推出創業板注冊制，這些是國家政策層面對科技創新的支持。

第二個是科技創新行業，我們感覺根據發展規律，很多領域在加快發展，有一些甚至迎來技術上的突破，包括生物醫藥、人工智能、大數據、空間技術等等，這幾年包括接下去5到10年可能會帶來很大的發展，對于投資機構來說也孕育著很多投資機會。

第三個中國科技人才的積累和集聚已經從量變進入質變階段。目前我們跟國外比，科技人才資源這方面是全球非常領先的，我們有8000萬科技人才，工程師更多，可能占全球的四分之一。每年培養的工程師加起來和美國、歐洲、日本、印度這四個經濟體加起來差不多。一大批科技方面的人才，包括商場領軍人物活躍在國際舞臺。

我們可以看到在科技創新方面，中國力量在不斷崛起。在股權投資行業，看到了科技創新方面的投資機會，從家庭和個人來說也是一樣。不知道大家有沒有觀察到，我們身邊很多優秀的學生這幾年考理工科也比以前多了，我印象中5年前、10年前、20年前成績好的考商科的比較多。

以上就是我要講的第一個觀點，即整體上股權投資行業處于歷史上最大規模的調整期，但是在這個過程中科技型創新企業迎來了非常好的投資機會。

母基金對科技創新的引領作用

第二個觀點是，我們相信母基金在科技創新中會發揮越來越重要的引領作用。

這里我們看到有四個方面的因素：

第一，整個股權投資行業的業務特點非常適合科技創新，股權投資跟科技創新有相同之處，周期非常長，風險偏好又很高。其他傳統的金融工具，包括銀行信貸、債券等，這些傳統的工具不適合做科技創新，科技創新跟股權投資行業有非常接近的特點。

第二，股權投資母基金可以通過專業化篩選尋找到國內優秀的私募基金，通過母基金的投資組合將社會資本比較高效配置到科技創新企業。

第三，擁有政府背景的母基金更加具有持續的出資能力以及長遠的戰略眼光和布局，政府資本更有耐心，也更有長遠的考慮，更能夠陪伴一些科技創新企業長足發展。比如國家層面成立了國家集成電路母基金，投入時間更長，回報要求也更低，更有耐心。

第四，母基金通過跟產業資本的合作支持科技創新，產業資本也更容易將新技術轉化為生產，并且能夠跟市場更好地接軌。跟產業資本的合作我們理解可以沿著產業發展的軌跡，依托上市公司的核心產業優勢以及母基金的專業配置能力進行產業鏈的布局，這樣跟科技創新企業的特點也更加相關。

科技創新企業基本上風險高，很多三年內死亡的多，發展壯大以后組織管理一系列問題比較多。產業資本的企業管理、人脈、行業洞察力等方面的幫助，可以起到教練或者導師的作用。我們相信母基金有這樣一些優勢，可能會對接下去中國科技創新發展發揮越來越重要的引領作用。

最后講一個觀點，不斷提高股權投資母基金引領中國科技創新的能力，這方面浙商轉型升級母基金在不斷探索，也在不斷實踐中。

第一，目前我們的團隊建設都是圍繞科創建設專業化的團隊，包括引進的人員都是工科、醫科的專業背景，或者相關行業的產業背景。在投資的實踐過程中也是這樣的，每個團隊要求對相關細分行業方面進行研究，及時跟蹤相關行業技術發展的趨勢以及商業變遷的規律。我們在團隊建設中是圍繞科創組建團隊的。

第二，不斷提高篩選合作伙伴的能力，我們作為母基金關鍵的策略是專業背景和投資組合，目前國內據我們了解有2萬多家基金機構，通過專業化的篩選，篩選出與母基金的投資策略相匹配的優秀投資團隊以及有關的產業資本。同時，我們要按照專業化的配置，包括資產類別、行業、階段等專業化配置，保持總體風險可控情況下給投資人帶來比較長期穩定的回報。

第三，我們也非常重視生態建設，構建地方政府、私募機構、上市公司、創業企業等產業創新生態圈，項目、資本、人才、業務方面形成非常好的良性互動，通過母基金的生態圈能夠深入參與到優秀企業的價值創造過程，投資機構不僅是價值發現，接下去更多地要價值創造。

對地方政府而言，我們可以結合地方政府所在區域戰略布局，更好地跟地方經濟轉型、產融創新發展方向結合，形成產業的布局。對上市公司來說，能夠尋找對產業和行業布局有共同理解的私募基金管理人，大家發揮各自的優勢實現私募機構的聚合平臺，包括信息的分享以及資金和產業鏈的連接。對創業企業來講，能夠理解私募基金基本訴求，尋找潛在的合作機會，也能夠了解各地營商環境和產業布局，為后續的工業化生產和發展提前布局。對私募機構，能夠了解產業資本潛在需求和行業特點，建立起未來的戰略合作聯系，真正幫助母基金直接或者間接投資的科技型創新企業更好地成長。

（本文根據浙商創新總經理龔伯勇在第一財經主辦的“2019陸家嘴股權投資峰會”上的主題演講整理）