上海科創基金康鳴：科創板將引爆科技創新四大紅利

黃婷

8月22日，在第一財經主辦的2019陸家嘴股權投資峰會上，上海科創基金總裁康鳴發表了題為“母基金如何分享科創板紅利”的主題演講。在演講中，康鳴指出，設立科創板是我國資本市場的增量改革和重大制度創新，科創板的戰略定位將引領母基金跨越式發展，科創板將引爆科技創新四大紅利。

上海科創基金是根據上海市委市政府的部署要求，由上海國際集團牽頭聯合國盛集團、上港集團、上海信托、國泰君安、張江高科等基石投資人于2017年發起設立的全國第一家以科創中心這一國家戰略命名的市場化母基金。

科創板定位將引領母基金跨越式發展

“今天我分享的主題里有紅利這個詞，說到紅利本身，其實它也是一個變遷過程。”康鳴說，過去20年中國處在傳統紅利時代，表現為人口紅利、政策紅利、模式紅利。科創板的推出將激活一波新的發展紅利，主要包括人才紅利、制度紅利、科技創新紅利。

在傳統紅利向新的科技創新紅利變遷過程中，上海早有布局，核心就是以科創中心建設為抓手，發力科技創新，科創中心建設五年來上海始終牢牢把握科技進步大方向，產業革命大趨勢，集聚人才大舉措，以科技創新推動高質量發展的優勢更日益凸顯。

康鳴指出，科創中心的建設碩果累累，蛟龍、天工、北斗、天眼、墨子和大飛機上海都做了巨大貢獻，C919飛上藍天，集成電路先進封裝刻蝕機等戰略產品銷往海外，高端醫療影象設備填補國內空白，產業創新影響力氣越來越大。上海聚焦集成電路、人工智能、生物醫藥、航空航天等持續發力科技創新。

“設立科創板是我國資本市場的增量改革和重大制度創新，是金融供給側結構性改革的重大舉措。”康鳴說，科創板將會引爆一波科技創新的紅利。

紅利一，科創板的成功開設和穩健運行，為長線資金參與科技創新增強了吸引力。

從募資端看，科創板的成功開設和穩健運行為長線資金參與科技創新增強了吸引力，我國私募基金資金來源中，來自各類養老金、社會公益基金、保險資金、主權財富基金等長周期配置資產的比例在3%左右，而美國超過40%，長周期資產的占比仍有較大提升空間。

紅利二，突出科創屬性，推動股權投資機構專業度提升。

表現為三方面，一是價值投資回歸，過去一二級市場穩定的套利空間或將逐步消失，要求更多的一級股權投資機構真正回歸價值投資的主線，有利于私募股權投資市場良性發展。

二是投資階段前移，此前A股對盈利財務指標硬性要求較高，可上市企業基本已進入成熟階段，因此二級市場投資人難以享受到企業早期成長階段的高額回報。科創板的推出使得企業上市融資的階段提前，更多投資機構可能會將投資階段前移到中早期。

三是專業能力提升，科創板開板后，有價值的企業就會得到市場的認可，沒有價值的企業則可能被市場拋棄。沒有深刻的行業洞察能力與過人的判斷能力將無法在行業內生存。

紅利三：引領科技創新生態，為科創企業和子基金提供平臺支撐和增值服務。

緊扣科創板戰略定位，母基金發揮在科技創新領域的信息、資源等平臺優勢，加強投后管理和增值服務，更好地推動產業鏈、資本鏈、創新鏈深度融合，引導優秀企業項目與產業集團、央企、地方國企、民企等加強技術銜接和業務合作，雙向賦能，既助推產業轉型升級，又幫助前沿技術拓展應用場景、加快商業落地。

紅利四：豐富退出渠道，提振行業信心。

科創板的推出進一步豐富了創投行業的退出渠道，上交所目前受理上市申請的科創板企業背后的股權私募機構超過700家，科創板首批上市企業的投滲透率達到96%，私募股權基金將享受科創板成長期估值增長的制度紅利。

“但我們也要清醒地認識到，科創板帶來的紅利并非天上掉的餡餅，各類市場主體支持科創企業發展才能更好的分享這些紅利。”康鳴說，而母基金在服務科技創新方面更具有獨特的優勢。

康鳴指出，科技創新具有更新快、培育慢、風險高的特點，市場化母基金的特點契合科技創新企業發展需要。母基金是股權投資行業發展到一定階段的必然產物，美國經驗表明當股權投資行業發展到一定階段，管理人數量、資金供應者數量足夠龐大時，必然會產生對母基金更大需求。市場化母基金可以通過長期跟蹤、系統疏理、專業判斷、協同合作，更深入、更高效地遴選市場優秀投資機構。所以與發達國家市場相比，中國市場化母基金仍有較大發展潛力。

市場化母基金要發揮四個功能

市場化母基金如何更好地擁抱科創板紅利？康鳴認為要發揮四個功能。

第一， 創新引領功能，作為私募股權基金的長期投資者，市場化母基金擁有更寬的視野、更高的高度，理應引領市場資金更好的服務國家戰略。

第二， 價值發現功能，市場化母基金應該做好伯樂的伯樂，在細分領域不斷發現培育千里馬和獨角獸。

第三， 提質賦能功能，努力做好戰略投資者，在政策把握、戰略布局、資源對接、信息協同方面提供支持和增值服務，做到投資與孵化并舉，輸血與造血并重，幫助子基金及創投項目提升競爭力。

第四， 生態融合功能，努力做到盤活創投上下游，打造連接產業和資本的平臺，有效融合資金、信息、資源價值觀等，構建母基金產業生態圈，實現各方價值利益最大化。

康鳴也進一步分享了母基金重點關注的科技創新的上海機遇。

他指出，從戰略方向看，三項重大任務，五個中心建設，為上海科技創新指明了方向。設立科創板并試點注冊制是上海新一輪改革的突破口，科創板架起了金融資本與科創要素的通道，將促進上海金融中心和科創中心建設的聯動發展。上海自貿區臨港新片區進一步釋放了新紅利，新片區內符合條件的科創企業將享受稅收、落戶等紅利，而長三角一體化打通了區域創新鏈、產業鏈、價值鏈，將成為我國參與全球科技合作與競爭的主體力量和核心區域。

從創新環境看，上海的金融資源、產業資源、人才資源、政策資源齊備，具有得天獨厚的優勢。《關于促進上海創業投資持續健康高質量發展的若干意見》、《關于著力發揮資本市場作用促進本市科創企業高質量發展的實施意見》等，都為創投機構營造良好環境，助推科創企業高質量發展。