經濟新常態下企業年金資產配置探究

邵健民　程志剛

摘 要：當前，我國已然邁入到人口老齡化社會，而企業年金作為養老保障體系的重要支柱之一，發揮著不可或缺的作用。并且在國家近年來的不斷支持下，也提高國內企業及其職工的參與率，企業年金基金管理規模取得了長足發展。然而，從一些企業近些年的投資實踐中，能夠發現年金投資運作上存在部分問題，投資收益并不理想，甚至一些年份出現了虧損，因而，如何實現企業年金的保值增值目標，已然成為企業年金基金管理的重要研究方向，這就需要做好企業年金的資產配置。故此，本文基于筆者工作實踐，論述了經濟新常態下企業年金的資產配置途徑，僅供參考。

關鍵詞：年金資產配置;經濟新常態;配置現狀一、前言

伴隨人口老齡化程度的不斷加劇，加快我國養老金制度的建立健全已十分迫切。當前，國內建立有三支柱養老保險體系，即個人儲蓄、證券投資、企業年金與商業養老保險、社會養老保險等資產（圖1）。作為養老金制度三大支柱之一，企業年金是政府強制實施的公共養老金制度外，企業結合自身實際情況所建立起的，旨在為職工提供退休收入保障。據相關數據統計顯示，截止到2017年末，我國的企業年金計劃已建立超過1500個，更是積累了1.29萬億的余額。而資產配置作為企業年金長期投資收益率優劣的核心所在，將會給年金計劃的積累余額形成直接影響，與參保人退休的生活水平息息相關。故此，當前企業年金運轉環節的嚴峻課題之一，就是實現資產配置的優化。尤其是，當前我國經濟已然進入到新常態。習近平總書記在2014年5月河南考察的時候，將“新常態”一詞首次提出，用以描述新歷史階段的中國經濟。“新”顧名思義，就是與以往的狀態有明顯區別，而“常”則代表著持續的過程，主要體現為多挑戰、新動力、優結構、中高速。經濟新常態的提出，也意味著我國將擯弁以往不可持續、不平衡、粗放型的增長模式，告別過去30多年的高速增長。

二、簡述企業年金的概念

所謂企業年金，通常是有著較好經濟效益的企業，在國家基本養老保險的基礎上，為員工所提供的一項養老福利，因此，又可將之稱為企業補充養老保險，并且，此種福利制度在稅收上可以享受國家所提供的一些優惠政策。企業年金所實行的是個人賬戶安全積累制，并分為了支付期與積累期。在積累期的時候，需要企業與員工做定期繳費，然后將繳費期間的資金進行投資，以使之產生投資收益：而到了支付期的時候，員工就能夠按照積累期的收益水平及激費金額，來進行相應金額的領取，積累期投資收益越高、繳費水平越高，其領取金額也自然更高，而在支付方式上，則可按照個稅稅率進行不同領取時間長度的選擇。

過去以基本養老保險為單一支柱的退休金制度，隨著我國人口老齡化的不斷加劇，顯然已不再適用，因此，如何將國內企業的力量有效發揮出來，完成以企業年金為主題的企業養老福利項目的構建，就顯得至關重要。作為企業薪酬福利體系中的重要部分，當前企業年金主要采用自愿參與的方式，只要具有一定實力的企事業單位，都會鼓勵員工參與到年金計劃之中。相較于商業養老保險、基本養老保險，企業年金存在有顯著區別，這種區別主要體現在運作模式、信息披露、監督、投資管理、分配方式、資產籌集及參與人員范圍等方面。此外，國家也通過提供稅收方面的優惠，鼓勵更多企業和職工積極參與，更早建立并提升繳費水平。

三、我國企業年金資產配置的現狀

自《企業年金基金管理辦法》于2011年的正式頒布，我國企業年金的投資范圍（表1）與資產配置比例得以明確規定。兩年后，可投資的資產類別得以進一步擴大，使長期業績提升獲得了更廣闊的空間。現如今，我國的企業年度計劃主要含有權益類計劃，權益投資的比例為30%，然而在投資實際過程中，很少有超過20%的時候。含權益類企業年金計劃總規模截至2017年末時，已超過了9700億元，在全部年金計劃規模中占到了77%以上;而固定收益類企業年金計劃在全部年金計劃規模中占到16.58%，總規模為2079.19億元。含權益類企業年金計劃在2013年～2017年問的年化收益率為6.34%，而同定收益類的年化收益率則比含權益類低1.04個百分點為5.30%。實踐證明，雖然權益資產短期波動會增大，但從長期來看，對于企業年金投資回報的提升有著促進作用，能夠使受益人的退休生活得以更好保障。

含權益類年金計劃對比公募基金中的二級債基，兩者的投資范圍與限制大致相同，而固定收益類資產與之相比有著更大的投資范圍，權益類資產的投資比例有著更高上限。理論上，含權益類年金計劃的業績從長期來看，應該優于二級債基，但結果卻恰好相反。二級債基的年華收益率在2013年～2017年要比前者高出1.36個百分點，為7.69%。追根究底，是因為二級債基有著更高的風險資產占比，可以使絕對收益和長期回報目標得以更好平衡，所以長期來看有著更高收益，呈現出“小回大漲”的特點。我們又來看含權益類年金計劃，即便其每年度都可獲得正回報，但在市場年景好的時候則存在進取不足的情況，如此便錯失了一些提高長期收益率的機會。

另外，南于中國的企業年金發展相對比較晚，理論界與實務界都未深刻了解到年金投資的復雜性與特殊性。并且，受托人與委托人以短期業績為導向的考核標準，也影響了權益類資產配置的比例，過度強調絕對收益，存在輕配置、重交易的情況，進而給長期投資回報形成負面影響，加大了未來支付的壓力。

四、經濟新常態下企業年金資產配置的優化途徑

（一）衡量相對排名與絕對收益間的關系

股票在如今的經濟新常態下，是十分重要的配置資源，如果要想使波動類資產的倉位提升，就需將相對排名與絕對收益間的關系衡量好。企業年金內部投資與外部投資競爭中，一般更多強調業績排名，而我們知道，企業年金是百姓的退休金、養老錢，必須要保障其足夠安全。故此，企業在進行年金投資之時，應對相對排名與絕對收益進行辯證看待，不僅要盡可能防止虧損本金，還應采用合理的競爭，盡量在行業中保持領先水平。具體而言應做好如下幾點。

一是落實客戶分類，應充分了解客戶的實際情況，在風險預算的前提下，進一步確定波動性資產與穩定類資產的投資比例。二是在委托人的目標明確后，應對組合收益空間做適當提升，以實現收益效率的增長。三是所有投資行為都應圍繞絕對收益進行，因此，采用相應的風險預警措施就十分必要，唯有如此，才可使風險管理工作在經濟新常態下得以良好落實，實時監督市場風險與收益狀況，及時跟蹤風險的波動狀況。

（二）重視資產配置的動態調整

超出業績基準，進而收獲更高收益是資產配置動態調整的主要目的。在具體過程中，如果有如下情況出現，則須展開資產配置調整。一是定期審視目前的資產配置情況，在進行合理、全面、系統評估之后，判斷資產配置方式是否正確，并提出相應意見。二是在資產市場波動較大的時候，應在分析宏觀經濟、市場狀況的前提下，調整資產配置，以實現收益的提升、風險的控制。三是，需要投資組合進入大額繳費金或是大額支付的時候，就應合理配置與調整流動性資金，以確保資產配置始終保持最佳狀態。在遇到以上任何一種情況的時候，都應對未來市場狀況、評估水平、盈利能力等進行分析，然后在此基礎上，動態調整企業年金的資產配置。

（三）嚴格落實風險管控工作

1.權益風險控制

權益負責人應定期或是不定期檢查與評價企業相關的股票投資活動，并且，應根據投資中所表露出的風險，進行相應防控措施的制定。同時，要注意業務作業風險實時監控系統的建立，以通過設置自動化程序，有效監控股票投資過程中可能發生的一些違規行為。此外，投資負責人應始終堅持安全性、流動性、盈利性的原則，進行投資活動，尤其是安全性，更是不可忽視，可通過嚴密風險控制機制與程序的設置，使因風險管控不當所出來的資產安全問題得以有效預防。盈利性原則，則要更多注重穩定性收益，在合理控制資產的前提下，實現收益的長久、穩定。而在流動性原則中，為了防止出現因流動性風險所造成的損失，則應保證股票投資活動具有一定的變現力。

2.債券類資產風險控制

為了有效控制違約風險，投資負責人應建立起相應的信用評級制度。并且，相較于市場上的評級要更為嚴格一些，如此才可確保能夠更好實現上述目標。同時，要實時監控債券的信息變化狀況，從而精確判斷債券的短期與中長期信用息差。通常而言，如果賣出信用息差，債券會擴大，反之，買入信用息差則會縮小債券，這就需要投資負責人把控好尺度。

五、結語

總之，為了更好發揮出企業年金在養老保障體系中的支柱作用，就應制定出合理、完善的年金資產配置模式。本文重點分析經濟新常態下企業年金資產配置現狀，并提出了幾點資產配置的優化途徑，旨在為后續相關理論研究提供一定參考。

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