特朗普的顛倒術

斯蒂芬·S.羅奇（Stephen S.Roach）

被沸騰的股市和50年來最低的失業率蒙蔽了雙眼，很少有人膽敢質疑美國經濟政策的智慧。當下的喜悅令符合科學的客觀分析失去了力量。大錯特錯，時機錯誤的財政刺激、侵略性關稅，以及前所未有地攻訐美聯儲，這樣的政策組合需要我們以更加批判的態度評估特朗普經濟學。

政客和專家總是可以顛倒政策爭論。對美國總統特朗普和他的支持者來說，顛倒術達到了一個新的高度。顯然，聯邦赤字在未來十年預計將膨脹1.5萬億美元，或者政府債務將在2029年達到二戰以后的最高水平——等于GDP的92%，這些都不重要。推動這些擔憂的減稅，被包裝成了“讓美國再次偉大”的動力，獲得了合理性。

被視為對消費者征稅或全球供應鏈效率障礙的關稅也無關緊要，相反，它們被描述成“武器化”的談判杠桿，迫使貿易伙伴改變美國的待遇。對美聯儲獨立性的攻擊，沒有被視為威脅到中央銀行的雙重使命——就業最大化和確保物價穩定，而是被視為總統行使其身為孤家寡人認為合適的特權。

特朗普的經濟政策有三個根本性缺陷。首先，意圖（intent）和影響（impact）之間毫無關系。政治顛倒派認為，大公司減稅提高了美國的競爭力。但這并不意味著赤字和債務無關緊要。盡管供給側經濟學的承諾頗為空洞，但將稅務負擔從經濟的一個細分部門轉移到另一個細分部門的收入中性的財政計劃，要比減少稅收收入更加接近真正的改革。此外，2017年年底所實施的財政刺激——當時失業率位于周期性低點4.1%，并在向當前的3.6%繼續降低——產生了市場和經濟泡沫（而此時最不需要的就是泡沫），也使得萬一增長萎靡，增加刺激已不再是一個選項。

類似地，特朗普的關稅與二十世紀最大的政策錯誤之一——1930年史穆特-哈雷（Smoot Hawley）關稅非常相似，后者導致1932年全球貿易下跌60%。目前外國貿易占美國GDP的28%，而1929年時為11%，今天的美國作為債務國，面對貿易相關的破壞，要比當時身為凈債權國的時候更加不堪一擊。

特朗普完全不顧關稅戰所導致的直接和報復性的消費者和企業稅收，而將關稅說成是“美麗的東西”。這讓人想起了1928 年共和黨平臺的痛苦記憶，其中關稅被說成是“這個國家經濟生命的基本原則……對國家持續繁榮至關重要”。特朗普十分危險地忘記了20世紀30年代的教訓。

特朗普最近對美聯儲的攻訐也是如此。央行的政治獨立性被廣泛認為是重要的突破，是20世紀70年代大通脹后實現物價穩定的必要條件。在美國，所謂的1978年漢弗萊-霍金斯法案（HumphreyHowkins Act）給了時任美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）政治掩護，讓他將通過猛烈的貨幣緊縮，擠出了兩位數的通脹。如果沃爾克沒有行動自由的話，他就會受到當選領導人的政治算計的掣肘——而這正是特朗普正在做的，即對現任美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的政策指手畫腳。

特朗普經濟政策方案的第二個關鍵缺陷是其沒有認識到預算赤字、關稅和貨幣政策之間的聯系。已故的馬丁·費爾德斯坦（Martin Feldstein） 一貫強調，預算赤字會給已經十分萎靡的國內儲蓄造成下降壓力，因此，貿易赤字增加就成為用外國盈余儲蓄來填補空缺的手段。否定這一聯系讓美國心安理得地譴責中國要為其自己造成的貿易赤字負責。

但關稅有可能將貿易和供給鏈從低成本的中國生產商轉移到成本更高的替代者，美國消費者受到的沖擊將等同于增稅，提高了通脹升高的風險。后一種可能盡管在今天還十分渺茫，但可能給美國貨幣政策帶來重要后果——當然，如果美聯儲還擁有政治獨立性的話。

最后，評估政策影響時，永遠要記住存在時滯。低利率抵擋了隨預算赤字增加而增加的債務維持成本的短期壓力，但并不能保證這一趨勢能保持到長期，特別是聯邦債務累計值已經大大膨脹，預計未來十年將增加大約GDP的14個百分點。類似地，關稅和貨幣政策變化的破壞效應也需要12～18個月才會顯現出來。因此，政客和投資者不應該滿足于當下的金融市場愉悅，而應該在評估當前政策效果會如何顯現時，更多地想想2020年年底的經濟狀況——這個時間框架正好與總統選舉周期一致。

美國總統喜歡政治顛倒并非什么新鮮事。這次之所以如此不同，在于看不到任何清醒之士的反駁。國家經濟委員會（National Economic Council，成立于20世紀90年代初，初衷是為了充當行政部門的“調停人”，組織并協調關鍵政治問題上的爭論），現在已經基本陷入癱瘓。委員會現任主管、一直支持自由貿易的拉里·庫德洛（Larry Kudlow），對于特朗普的關稅和抨擊美聯儲的行為態度曖昧。想來支持貿易自由化的共和黨也同樣沆瀣一氣。

特朗普睚眥必報的咆哮壓倒了經濟政策審慎——完全忽視歷史的教訓，拒絕現代經濟學的分析，并破壞決策過程的制度整體性。大面積的政策咆哮已成為常態而非例外。即將到來的后果可沒有那么容易顛倒。

（Copyright： Project Syndicate， 2019.）