沈建光：科創板應堅持市場化、國際化、法制化

黃婷

“科創板速度”或許將成為年度新名詞。從去年11月份正式提出到今年6月13日的開板儀式，科創板這一中國資本市場改革的標志性板塊僅用了200多天的時間就完成了這一過程。

“中國政府推出科創板的決心很明顯?！?京東數字科技首席經濟學家沈建光對《陸家嘴》記者說，他非?？春每苿摪?，只要科創板在實行的過程當中堅持市場化、國際化、法制化這“三化”原則，打造中國版的納斯達克是值得期待的。

沈建光在香港創業及私募投資協會（HKVCA）主辦的2019年中國私募投資高峰會上接受了《陸家嘴》記者的專訪，他認為，資本市場改革也是中國政府在中美貿易摩擦背景之下的重要應對舉措之一，目前國內出口、消費、股市等領域都已經受到中美貿易摩擦的影響，中美貿易摩擦將是影響今年A股表現的“灰犀牛”，而11月份舉辦的APEC峰會或將成為中美談判的重要契機。

“我反而沒有那么悲觀。”沈建光說。

A股“灰犀?！边€在

《陸家嘴》：你在今年的時候曾經提到，從政策面、改革面、開放等信號看，中國股市今年具備了牛市的基礎，中國股市在2019年很可能進入牛市。今年年初A股迎來了一波30%以上的快速上漲，但從4月份中旬開始進入調整，迄今調整幅度已經超過10%。你在年初的時候看好今年A股會出現牛市，其中第一個理由就是“中美貿易摩擦的緩和”，這也是最近一個月來變化最大的一點，你當前對A股的觀點是否也有新的變化？

沈建光：在年初的時候，我提到今年A股表現會比去年好，主要有兩個原因。第一，中美貿易摩擦達成階段性的協議。第二，國內的政策放松。從一季度的情況上看，中美貿易摩擦出現緩和，經濟也有復蘇的跡象，同時，國內減稅降費力度很大，包括民營企業融資難融資貴的問題也得到相對緩解。在這些背景之下，A股一季度上漲了30%以上，很多股票也出現了翻倍的行情，雖然4月中旬以來A股出現了一定幅度的調整，但整體點位較年初還是上漲了不少。

4月份以來A股下跌的原因，最主要的影響因素還是中美貿易摩擦，從全年來看，中美貿易摩擦也將是一個最核心的問題。A股是否能夠維持牛市的行情，還是要看中美是否能夠達成共識，這應該是影響今年資本市場表現的 “灰犀牛”?，F在國內也出臺了很多政策，但是能否抵銷貿易摩擦帶來的影響，我覺得難度還是比較大的，所以在這種形勢下，資本市場面臨的問題還是比較嚴峻的。

至于中美貿易談判，關鍵還是國務院副總理劉鶴提到的協議文本的“平衡性不夠”，也就是說在中美貿易談判當中，中方讓步太多，而美方不肯讓步，所以從短期來看，兩者之間達成共識的距離還很大。

現在“球”還是在美國這邊，雙方要達成協議，還是需要美國認識到這是一場“談判”，談判的話雙方都要做出讓步。雙方要達成共識，契機在哪里？其實中方說得很清楚，貿易摩擦是雙輸，但特朗普并沒有認識到這一點，所以需要時間讓美方認識到這一點，只有當他們看到貿易摩擦對美國股市、美國經濟的影響之后，美方才有可能認識到這一點做出妥協。從時間上看，我認為可能要到11月份，到時美國股市、經濟可能會有所體現，而屆時將在智利舉辦的 APEC峰會也會是一個重要的契機。

《陸家嘴》：中美貿易摩擦對中國經濟而言最大層面的影響在哪里？

沈建光：影響最大的主要是對美出口。中國對美國的出口受影響是最大的，但是中國對其他地方的出口目前表現還不錯。從數據上看，去年盡管受到中美貿易摩擦的影響，但是中國整體出口數據還是正增長，今年中國對歐盟、其他國家也仍然保持增長，但對美國的出口數據就已經出現負增長。出口的影響還會逐漸體現出來。

另外，這樣情況如果持續下去，影響還可能會擴大到消費、投資等領域。

所以對中國政府而言，目前主要是通過增加內需來減輕這方面的影響，包括減稅降費、城投公司IPO、大量投資科技企業、加快醫療衛生體制改革，這些都是增加內需、扶持國內服務業的舉措。

事實上，中國對美國有很大的服務業逆差，但是特朗普對經濟學認識比較表面，他認為中國對美國有貿易順差，但他沒看到美國的服務業對中國其實存在著巨額的順差，如果在貿易摩擦的背景下，我們能夠把對美的服務逆差減小，對中國扶持國內服務業的發展也不失為一個機遇。

同時，中國政府也在大力加強對資本市場的改革，推出科創板，實行和成熟市場一樣的注冊制，讓資本市場更有競爭力，以后國內科技企業不用到納斯達克尋求上市，國內資本市場同樣也能發揮融資、支持實體經濟的作用。

從近期的改革力度來看，資本市場已出現了多項制度性改革的曙光，在內外壓力之下，未來一段時間有望見到更多政策調整和穩定信心的舉措，資本市場擁有良好的機制也可以保證國內的資本起到更好地支持實體經濟發展的作用。

《陸家嘴》：你剛才提到，在中美貿易摩擦的背景之下，政府應該進一步增加內需，你如何看現在國內當前的消費形勢？

沈建光：最近消費還是受到了一些影響。中國的內需還是很龐大的，今年中國將成為全球第一大零售市場，但是國內消費的增速已經在下行。為什么會出現這種情況，其中一方面還是因為中美貿易摩擦導致的收入減少了，另外還有心理層面的影響。所以中國政府如何引導預期也很重要，另外政府也已經推出相關的政策進行對沖，包括汽車購置稅改革、對家電行業的扶持、降低企業的社保負擔等等，長期來看也將是有效的。

科創板應堅持“三化”，讓市場發揮作用

《陸家嘴》：科創板從去年11月提出設立到正式開板，僅僅用了七個多月的時間，這個速度是非?？斓?，你怎么看科創板對資本市場帶來的影響？

沈建光：中國政府推出科創板的決心很明顯，速度也很快，科創板也是資本市場制度性改革的一個重要方面，我對科創板非常看好。

在我看來，科創板在推進的過程當中，核心問題還是在于要堅持“三化”。

第一，“市場化”，包括定價機制要實現市場化，退市也要市場化，不好的公司要讓它們退市，這個要讓市場來發揮作用。

第二，“國際化”，在創業板規則設定方面要跟國際接軌，打造真正的中國版“納斯達克”。為什么納斯達克能夠吸引全球優秀的科技企業到它那里上市，培育出一大批優秀的科技龍頭公司？這是我們需要學習的地方。

第三，“法制化”。對資本市場的管理要更加規范，通過健全法律、規則來管理，不要過多進行行政化的干預。

《陸家嘴》：很多人將科創板對標美國的納斯達克，對高科技企業有多種估值方法，我們應該尋找到有價值的科創板企業呢？

沈建光：投資科創板企業不能光看PE，有的公司不賺錢也能上市，所以投資科創板更應該遵循“市場化”、“國際化”、“法制化”的原則，讓市場發揮作用，加大機構投資者的比例。

如何在科創板里面尋找到有價值的公司？這對投資者的專業水平要求很高，所以現在科創板也設置了準入門檻，更多鼓勵機構投資者進行投資。如果想要在科創板進行炒作，這個風險是很大的，因為科創企業本身就是蘊含高風險的。

《陸家嘴》：科創板對中國金融行業的影響體現在哪里？

沈建光：我認為科創板將會改變中國金融行業整體的生態、理念和價值觀。中國資本市場以前被認為是為國企融資服務的，現在對資本市場的定位已經完全轉變為一個價值發現、資源有效配置的場所，這個轉變是很大的。注冊制的推出也意味著中國資本市場從以前的“審批制”走向了市場化，以后市場將會發揮更大的作用，中國資本市場的價值發現功能以后會越來越突出。