投資的關(guān)鍵在于回歸常識

張磊

在我看來，《共同基金常識》所強調(diào)的有三個方面：第一，對于卓越理性的追求；第二，對于偉大格局觀的探索；第三，對于非凡投資品格的堅守。

第一，基金管理人應(yīng)當(dāng)具有卓越的理性智慧。

約翰·博格先生從投資策略、投資選擇、投資業(yè)績?nèi)齻€角度，反復(fù)論述“常識和簡單化”是財務(wù)回報的關(guān)鍵。對于基金管理人來說，市場擇時和高換手率無法永遠戰(zhàn)勝市場，試圖通過短期波動獲益無異于一場賭博。無論何時，投資中最值得信任的常識永遠是：投資回報應(yīng)來源于企業(yè)的盈利和成長。因此，從理性出發(fā)，投資者應(yīng)當(dāng)選擇最好的企業(yè)，并堅持長期持有。因為，最好的企業(yè)往往是由最好的企業(yè)家掌舵，而卓越的企業(yè)家注定會創(chuàng)造非凡的價值，當(dāng)然這些都需要時間來滿足。

在堅持長期投資的基礎(chǔ)上，約翰·博格先生強調(diào)，回報、風(fēng)險、成本、時間共同構(gòu)成了投資的基本要素，缺一不可。大多數(shù)人往往重視回報，少數(shù)人管理風(fēng)險，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時間的價值。簡單來說，回報會隨著時間日益增多，成本會隨著時間變本加厲，而風(fēng)險會隨著時間相對緩和。人們能夠理解復(fù)利的力量，但成本會隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴大和交易頻次的增多而愈加顯著，成為高回報的阻礙因素。因此，一家低成本的投資基金就等于給予持有人更高的回報。同時，風(fēng)險的短期波動性會隨著時間的推移逐步被市場理解和消化，因此，長期持有會降低投資的不確定性。約翰·博格先生所講述的，正是投資的本質(zhì)：追求風(fēng)險和成本調(diào)整之后的長期、可持續(xù)的投資回報，克服恐懼和貪婪，相信簡單的常識。

第二，基金管理人應(yīng)當(dāng)塑造偉大的格局觀。對于投資來說，基金管理人的格局觀并不僅僅意味著寬廣的國際視野、大膽的投資謀略和精準的市場判斷，格局觀的本質(zhì)是你信守的投資哲學(xué)。

約翰·博格先生在投資選擇中，并不推崇單純的股票型基金、債券型基金或者是全球化的資產(chǎn)配置。在他看來，所有把投資變復(fù)雜的情形，都會讓人們面臨新的不確定性。與此對應(yīng)的是，他十分推崇指數(shù)化投資，理由有四：

第一，廣泛的分散化，以降低風(fēng)險；

第二，最小的投資組合換手率，避免短期交易沖動；

第三，極低的成本，包括運營和交易成本以及稅金；

第四，長期投資。

從某種程度上來說，指數(shù)化投資就是緊緊錨定于企業(yè)的盈利和成長，而不是投機性的短期波動。因此，回歸基本面，在熟悉的環(huán)境中按照合理的邏輯去思考關(guān)鍵性問題，才是基金管理人應(yīng)當(dāng)塑造的格局觀。

第三，基金管理人應(yīng)當(dāng)堅守非凡的投資品格。歸根到底，投資策略充分體現(xiàn)了基金管理人的專業(yè)操守和投資品格。我們看到，伴隨著信息技術(shù)、交易技術(shù)的快速發(fā)展，眾多投資機構(gòu)不再篤信傳統(tǒng)的商業(yè)感知和專業(yè)判斷，而是希望快速尋找“風(fēng)口”，通過頻繁交易或者投資技術(shù)來取得投資業(yè)績。

坦率地來說，對于“潮流”的熱衷會使基金管理人無法實現(xiàn)資產(chǎn)的有效管理，難以保持資產(chǎn)的長期收益。基金管理行業(yè)日趨復(fù)雜，但投資的常識仍和過去相同：尋找最有安全邊際的價值投資，并長期持有。在此基礎(chǔ)上，尊重企業(yè)家精神，始終將基金持有人利益放在首位，塑造基金管理人非凡的投資品格，從而贏得未來。

（作者為高瓴資本創(chuàng)始人）